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要点
Zoom 和Peloton 拥有强大核心业务，未来将有很多垂直业务的新增长。
Magnite拥有在不断增长的市场中最好客户，为未来做好充分准备。
Pinterest和Latch有一些指标， 看起来面值不太好，但有事情正在表面下发生。
当然，有数百家上市公司在做一些很酷的事情。这就是说，它不一定是一个很好的投资机会，因为它可能只拥有一个很酷的业务。每个想法都需要对公司商业模式进行剖析，看看它能否随着时间的推移而为股东创造价值。
然而，就像鲜奶中的奶油一样，伟大的投资理念会随着时间推移而升到顶峰。今天，我想和大家分享我的五个属顶层奶油的股票选择。没有特定次序，这五只股票分别是Latch （NASDAQ：LTCH）、Pinterest （NYSE：PINS）、Zoom Video Communications（NASDAQ：ZM）、Magnite （NASDAQ：MGNI）和Peloton Interactive（NASDAQ：PTON）。
现在，从我的第五位喜欢到我的第一位偏好进行介绍，并解释为什么现在我认为所有这些股票都是伟大的购买。
5.Zoom Video Commnications
Zoom是一种视讯会议工具，公司核心产品称为Meetings：每当Zoom被提及，这是大多数人可能首先想到的。会议工具主要用于具有各种规模的企业，以便日益流动的员工队伍能够进行沟通和协作。Meetings继续吸引新用户加入平台，因此Zoom的这个核心产品运行良好。
在最近一次活动中，Zoom管理层详细介绍了带来未来增长的另外三条收入途径，这让我兴奋不已。
首先是一种叫做”Zoom Phone”的产品。这不是用于处理来电和对外拨打的电话，而是用于公司内部电话基础设施的作业系统。目前，Zoom的500,000名客户中只有不到4％已经注册。然而，在2022财年第二季度，76％的电话收入来自已使用Meetings的客户。这表明Zoom可以通过向现有客户销售Phone产品来继续发展业务。
说到向上销售，Zoom也可以通过Zoom Rooms带来增长。这是一种利用Zoom 在视讯会议中优势，并将与传统会议室必需品相结合的产品。同样，目前只有不到5％的Zoom客户正在部署Rooms，但这可能会成为许多人的必需品。根据Accenture一项调查，83％的员工更喜欢混合工作。根据研究公司Frost和Sullivan，全世界有超过9000万的会议场所，Zoom相信它可以数位化所有这些房间。
最后，Zoom Apps可能是公司拥有的最大可选择杠杆。从本质上讲，该公司允许第三方构建直接与视频平台集成的应用程式。例如，DocuSign是早期采用者。Zoom 已预留了1亿美元来资助第三方的app开发人员，它不知道可以去哪里。这还不到公司现金整体的2％，但可以打开它没有预料到的大门。例如，管理层提到，游戏开发人员现在正寻求在Zoom 上构建视频游戏。这些可选种子的成本相对较低，但可以长为大树。
由于这三个原因和更多，我认为Zoom是一个很好的股票可现在购买。
4.Peloton Interactive
我喜欢Zoom，因为它的核心业务是稳固的，并且具有未来增长的可选性。关于互联健身公司Peloton，情况完全一样。一些投资者最近因为客户流失而受了损失，因为最近一个季度每月的净流失率逐渐上升。但是，这种小小的关注忽略了大局。从更大图画而言，Peloton的保留率是92％，在过去12个月，这是公司历史平均水平。
使用者在购买Peloton的健身设备后，往往会忠诚地订阅公司健身内容多年。考虑到公司硬件和视频内容业务的利润状况完全不同，这对这家公司来说非常有利。在最近一个季度，硬件毛利率仅为11.6％，而订阅毛利率为63.3％。因此，随着订阅收入在总收入中所占百分比提高，盈利能力也有所提高。
投资者应该问的问题是，Peloton能否继续吸引新用户，并发展这一利润更高的业务。在我看来，答案是肯定的：公司有多种收入途径来实现用户增长。它（现在更便宜）固定自行车仍可保持增长，但它也只是重新启动销售跑步机。考虑到管理层认为，跑步机类别比固定自行车大三倍，因此这可能是一个很大的增长驱动因素，尤其是在订阅方面。
此外，还要考虑Peloton在商业和企业领域发展。通过商业方面，该公司收购了Precor，以增强公司在健身中心和酒店市场的地位。与企业合作方面，该公司最近宣布与UnitedHealthcare（UnitedHealth的一部分）合作，将Peloton的应用程式引入其400万会员。
随着所有这些新成员的收购途径，似乎更多的人在未来将订阅Peloton内容，这就是为什么在长线我仍然喜欢这股。
3.Magnite
Magnite 是一家广告科技公司，在赢得互联电视市场方面全力以赴。CTV 是指电视上的串流媒体视频内容。这就是我所说的全力以赴：在过去两年里，Magnite通过首先合并The Rubicon Project和Telaria，然后以11.4亿美元收购SpotX，然后以3100万美元收购SpringServe而成长起来。
收购推动的增长通常是有风险的，但它似乎对Magnite有用。结合这四个小参与者，令它成为当今最大的参与者。因此，它现在有了迪士尼、Discovery、Roku等最理想的客户名单。
为了进一步说明，以体育为中心的串流媒体服务fuboTV 是SpotX 客户，但最近宣布它坚持与Magnite交易，现在有关收购完成。而来自fuoTV的广告库存也许是CTV的皇冠上明珠。在fuboTV 最近一个季度，每个用户的广告平均收入为每月8.70美元，是Roku可带来的1倍多，而Roku 是行内收入最好公司之一。但fuboTV管理层认为，它能够及时进一步改善至每月20美元以上。此外，考虑它现在只有682,000个订户。因此，随着用户群的增长，整体广告收入可能出现爆炸式增长，所有这些都将有利于Magnite。
然而，Magnite并没有为了抢夺最好的客户而对CTV进行全面合作。它追求的是CTV，因为它是一个首先值得追求的市场。管理层认为，未来五年，CTV市场将从现在的90亿美元，扩张至500亿美元。因此，将自己定位为这个不断增长的馅饼中的一大块，可能会在未来几年内导致出现更高股价。
2.Pinterest
截至本文撰写时，Pinterest的股价较的历史高点下跌42％。由于该公司的用户群在上个季度萎缩，市场对该公司看法不利。2021年第一季度，它在美国每月有9800万活跃用户，以及3.8 亿国际用户。到第二季度，这些总数已分别下降到9 100万和3.63亿个用户。
我希望第二季度是一个反常现象， Pinterest 可以在未来几个季度恢复用户增长。但是，即使用户增长停滞不前，企业仍能赢得胜利。广告商们正在关注Pinterest的平台有多好，而需求也在增长。在美国，第二季度用户同比下降了5％，但第二季度的收入同期却上升了107％。
Pinterest用户减少导致收入增加，因为利润化正在爆发得更高。随着数字广告市场出现增长，这种趋势看起来会继续下去。而这种日益增长的利润化所带来的好处被低估了。该公司的毛利率自两年半前上市以来一直在稳步提高，并迅速接近80％，增加了Pinterest的长期利润潜力。
不断增长的收入和不断增长的利润率本身，就足以让Pinterest股票成为市场优势。然而，我之所以如此高度评价这只股票，是因为我相信该公司也将恢复用户增长，并找到其他途径将公司平台利润化，只会令向上趋势继续发展。
1.Latch
投资者应该寻找风险和回报平衡不成比例地偏向于他们的股票。我相信，房地产科技公司Latch比市场上任何其他股票，都更倾向于投资者。我知道这是一个大胆的声明， 但我打算支持它。
Latch在公寓楼中安装智能锁，以节省房东的时间和金钱，而无需重新安装键门。该公司认为，这可以节省房东每套公寓每年100至300美元，这是一个令人难以置信的价值主张。也许这就是为什么Latch在公司年轻的四年历史中，从未失去过客户的原因。
来自Latch的智慧锁以亏本出售，这使得该公司的财务看起来有点混乱。但这些锁需要操作软体订阅，而这正是该公司期望赚钱的地方。Latch OS 的订阅费用为每月每套公寓7 至12 美元，房东可以将这笔费用转嫁到租户身上。整个设置通常以六年合同出售。
因为有来自房东的财政激励和长期合同到位，我认为Latch是一个安全的业务。生意也比预期的要繁荣。上市后，Latch 管理层预计今年将签署3.08 亿美元的合同（称为预订）。现在，在2021年上半年已经完成，它已经更新了3.25亿美元至3.4亿美元的预期范围。
Latch的增长是超前的，一些令人兴奋的事情应该很快就会开始发生。公司软件收入有90％ 的利润率，但目前仅占整体的20％。这正在增长。到了2025年，软件预订应占总预订量的65％。随着收入结构的彻底转型，管理层预计到2025 年将产生2.49 亿美元的自由现金流（FCF）。
估值低廉的股票可以10倍于它的FCF的价格在交易。估值更高的股票通常交易价格是FCF的20倍。如果Latch交易在这个保守的范围内，它的市值将在25亿到50亿美元之间，而截至本文编写时，它市值只有18亿美元。这是四年内取得39％至178％的回报，是最有可能的击败市场的结果。
不要满足于我的五只选择
这些是我现在最喜欢的五只股票。但请记住：我不知道一切。每天我第一次偶然发现公司。还有无数的股票，我知道，但还没有研究。此外，许多公司超出了我的能力范围，所以我没有给予他们太多的关注。
由于这些原因，我一直留意新想法。此外，我尽我最大的努力阅读其他人的研究。有时我会收集无价值的见解。关键是，寻找和购买伟大的股票是一个持续的旅程，所以不要满足于只有我的五只最爱股票。
本文源自金融界网
上周末，为活跃资本市场、提振投资者信心，监管部门“四箭齐发”，推出各项重磅政策，包括印花税减半、IPO节奏调整、进一步规范股份减持行为、降低两融融资保证金等，在“王炸”利好组合扔出后，市场情绪为之大振，A股连续放量上涨，沪指重新回到3100点上方。
8月就要结束，2023年只剩下4个月时间，虽然政策利好呵护不断，但经济复苏之路依旧“道阻且长”。展望下半年，股市能否企稳回升？机会和风险在哪里？科技、消费、医药等黄金赛道，能否重拾往日荣光？
在最新披露的2023年基金中报中，中加主动权益团队的基金经理们对这些问题做了深入的思考和剖析，我们一起来听听他们是怎么说的吧。
中加主动权益投资精英团队
张一然：美国伊利诺伊理工大学金融工程学硕士，10年证券从业经验，历任金融工程、传媒、科技行业研究员和投资经理，擅长泛制造相关产业投资研究，目前担任中加转型动力混合、中加核心智造混合等基金的基金经理。
何英慧：南开大学金融工程硕士，11年证券从业经验，对传媒、互联网、科技、泛消费等行业有着较为丰富的研究经验，偏好在优秀的行业β保护下精选α，在管基金包括中加优势企业混合、中加消费优选混合等。
黄晓磊：北京大学管理学、经济学双学士，12年证券从业经验，能力圈覆盖化工、有色、建材、农业为代表的周期性行业，以及新能源、TMT等成长性行业，现任中加改革红利等基金的基金经理。
于成琨：美国圣约翰大学投资管理硕士，8年证券从业经验，研究范围覆盖社服、传媒、交运等行业，现任中加心悦、中加聚优基金的基金经理。
李宁宁：金融学硕士，6年证券从业经验，深耕大消费领域多年，擅长捕捉C端投资机会，目前担任中加聚庆定开混合等基金的基金经理。
薛杨：北京大学药学本科、生药学硕士，4年证券从业经验，毕业后一直在资产管理机构从事医药行业研究工作，对医药政策和医药行业发展具有深刻洞察，并以此为基础搭建了基于政策、久期和业绩的三因子医药研究框架，目前主要管理中加医疗创新混合基金。
下半年机会与风险，哪个大？
中加权益团队整体对下半年市场抱有谨慎乐观的态度，认为下半年机会大于风险，存在一定的结构性机会 。
如张一然表示，上半年经济复苏低预期是各种原因造成，目前部分板块已接近去年11月初时的底部，因此向下风险不大；但市场整体要有明确的机会，需要等待政策层面的发力。整体上预计下半年机会要好于上半年。（摘自中加转型动力混合2023年中报）
何英慧则认为，下半年市场会呈现更加复杂的博弈局面。一方面，大的投资主线上，科技行业的产业趋势依然在前进，但预期相对充分，而经济基本面虽然整体疲弱，但政策的变化与期待使其具备了更多可能性。另一方面，顺周期方向的政策变化也会带来资金的偏好转移。（摘自中加优势企业2023年中报）
而按照黄晓磊的观点，目前A股市场处于经济、政策和市场情绪底部，预计整体向下风险有限，向上有修复空间；三季度，国内经济复苏仍呈现不确定性，需要观察政策的力度和持续性；在宏观经济没有出现明显复苏情况下，预计市场以结构性机会为主，成长股相对更优。（摘自中加改革红利2023年中报）
李宁宁判断，下半年行情不会像上半年那么极致，目前在多个行业没有明显变化、TMT涨幅较大的情况下，短期行情只会加快轮动，没有清晰的主线，后面具体的方向还需要跟踪一些指标。（摘自中加聚庆定开混合2023年中报）
于成琨也对下半年的市场行情保持谨慎乐观，认为新的政策基调已经清晰，地产端在未来获得政策助力的概率大幅提升，尽管路径仍有波折，但从更长的周期维度，顺周期或在逐步走出底部区域。（摘自中加心悦2023年中报）
AI还有戏吗？
上半年AI结构性机会显著，何英慧、黄晓磊、李宁宁等都抓住了这轮AI行情，为各自管理产品的净值添了一把火，但最近AI板块波动明显加大，未来还有机会吗？中加主动权益团队大部分基金经理对此持积极态度。
像何英慧整体依然对泛人工智能为代表的科技行业的产业向上的趋势抱以乐观与积极的心态，不过她也提醒，前期较为充分的预期使得股价的表现会有阶段性的不利。（摘自中加优势企业2023年中报）
黄晓磊也表示继续看好TMT板块为主的人工智能产业链，因为人工智能产业趋势明确，行情催化较多，预计会相对强势，他将继续从中挖掘优质标的进行配置。（摘自中加改革红利2023年中报）
李宁宁也看好AI带来的TMT板块机会，认为下半年随着国内大模型取得新的进展，更多应用落地，预计股市会继续有正向反馈。（中加聚庆定开混合2023年中报）
消费板块还能火吗？
要说今年利好出台比较多的领域，非消费莫属——促进电子产品消费、家电下乡、扩消费20条……各种利好层出不穷。在政策利好催化下，加上疫后消费场景恢复，部分消费领域迅速回暖，餐饮旅游异常火爆，暑期档票房迭创新高……
与热闹的消费场面相比，A股消费板块表现略显疲软。Wind数据显示，截至8月29日，中证消费指数今年以来累计下跌11.2%，跑输沪深300指数9个百分点。对于今年接下来的消费股行情如何演绎，基金经理们的观点并不一致。
张一然对泛消费板块持相对审慎的态度。他认为，泛消费板块目前股价在底部，市场对政策也有一定的预期，但泛消费板块的估值扩张一般有天花板，政策落地之后预期迅速兑现非常需要后续业绩的支持。从目前宏观经济状况来看，居民在半年维度内实际消费能力，或者预期的恢复条件都比较苛刻。
何英慧也认为，在目前的经济整体疲弱的环境下，传统消费的机会不多。所以她打算用一部分仓位博弈投资成长早期阶段的方向与公司。
李宁宁对消费恢复相对乐观。她强调，23年同比22年消费确实在恢复，虽然短期预期的变化造成了板块高于实际基本面的波动，大趋势上国内疫情严防阶段已经过去，消费信心会修复，地产最差的时候已经过去，出口正在经历最差的时候且部分细分赛道已经看到向好的迹象，叠加政策加持，后续有望持续落地一些刺激措施，这些改善迟早会体现到消费板块的报表上，届时会出现估值和业绩的双击。
医药见底了吗？
医药行业今年可以说是命运多舛，刚开始适应集采，医保谈判也终于显露些许温和的时候，突然迎头赶上行业整顿，导致板块估值重心继续下移。据Wind，截至8月29日，国证生物医药指数今年以来累计下跌超21%，连累医疗主题基金净值回撤不断。
薛杨认为，随着基数的提高，医保资金总量受经济总量约束，会同步降速，但降速后的医保总量支出增速，依然会维持高于经济增速的相对优势，这为医药板块的基本面和估值带来支撑。且降速的支付端，面临老龄化带来的需求扩容，医保政策的收紧具有必然性，老龄化带来的机会不在总量扩张，而在结构变化。即经济总量决定医药行业总量，人口结构影响医药板块结构。随着时间的推移，医药板块的基数效应减弱，业绩的逐季披露会减少市场对政策的分歧，业绩因子和久期因子的有效性会回归，关注一带一路出口为医药板块带来的可能增量。（以上观点摘自中加医疗创新2023年中报）
所谓“大风起于青萍之末”。A股反攻的号角已经吹起，市场最后将以什么样的姿态告别2023呢？让我们拭目以待吧。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传用品，不作为任何法律文件，也不构成任何法律承诺。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人在进行投资决策前，请仔细阅读基金的《基金合同》和《招募说明书》等法律文件，并根据投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等综合选择与自身风险承受能力相匹配的基金产品，具体以销售机构评价结果为准，投资人在购买基金时需按照销售机构的要求完成风险承受能力与产品风险之间的匹配检验。产品收益受股市、债市等影响可能会有波动风险，敬请投资者注意。中国证监会的注册并不代表中国证监会对该基金的风险和收益作出实质性判断、推荐或保证。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法律的规定，切实履行反洗钱义务。管理人目前给予中加转型动力、中加聚庆定开混合、中加消费优选、中加心悦、中加聚优的风险等级为中风险；给予中加核心智造、中加改革红利、中加优势企业、中加医疗创新的风险等级为中高风险，对运作后的基金风险等级将定期进行评价更新。中加医疗创新、中加消费优选、中加核心智造、中加优势企业的投资范围包括港股但并不必然投资港股，投资于港股通标的股票可能面临汇率风险、香港市场风险等境外证券市场所面临的特别投资风险。文中观点仅代表基金经理个人观点，不代表任何投资建议。基金有风险，投资需谨慎。本内容不作为任何法律文件，也不构成任何法律承诺，基金经理的既往业绩并不预示其未来表现。材料中投资策略和分析等内容是基于目前经济环境和市场表现做出的判断，可能随着市场环境变化调整，仅供参考。
