21世纪经济报道记者满乐报道

北京证券交易所（后简称为北交所）开市日期基本敲定。

10月30日晚间，证监会发布了北交所主要制度规则，并明确了基础制度的生效日期为11月15日施行。这也意味着正常情况下，北交所将于11月15日开市，届时新三板市场精选层超过68家公司将全部平移进入北交所。

具体来看，此次发布的主要制度规则包括北交所发行上市、再融资、持续监管三件规章以及相关的十一件规范性文件。同时，为做好制度衔接，进一步丰富全国股转系统融资工具，证监会配套修改了非上市公众公司监管两件规章，制定了挂牌公司定向发行可转债两件内容与格式准则。

证监会方面表示，上述规章和规范性文件，连同北交所配套制定的自律规则，共同构建起一套能够与创新型中小企业特点和成长阶段相符合的北交所制度规则体系，充分体现错位、包容、灵活、普惠的市场特点。从规则体系看，相关规章、规范性文件、自律规则相互衔接，分别就主要制度安排、信息披露内容和自律管理要求作出规范。从规则内容看，涵盖了发行融资、信息披露、公司治理、监督管理等各个方面。从规则特点看，坚持市场化原则，突出交易所的主体责任，在法律法规及规章的基础上，充分授权北交所所根据市场实际情况制定自律规则。

“北交所的设立进一步拓宽了我国资本市场服务实体的边界。包括规模边界、风险收益边界和创新边界。”国泰君安宏观首席分析师董琦认为，未来，以深交所、上交所、北交所为龙头，再加上新三板和各省一家的区域性股权交易市场，我国多层次资本市场体系更渐趋完善。

而北交所又在上市条件、企业定位、投资者门槛和交易规则等方面与沪深交易所错位化、差异化发展。北交所上市企业来自新三板创新层，并可向科创板和创业板转板，更具有“承前启后”的功能。其锚定“专精特新”中小企业的特征，也将促进新兴产业发展。

今年9月，2021年中国国际服务贸易交易会释放重磅利好消息：设立北交所，打造服务创新型中小企业主阵地。

此后，北交所的设立工作一直在紧锣密鼓的准备当中。官宣设立北交所的次日，北京证券交易所有限责任公司即正式注册成立，证监会也旋即就北交所有关基础制度安排向社会公开征求意见。

9月5日，北交所就上市规则、交易规则和会员管理规则三大基础规则公开征求意见；

9月10日，北交所就公开发行并上市、上市公司再融资和重大资产重组审核规则公开征求意见；

9月17日，北交所发布投资者适当性管理办法；

9月22日至24日，北交所开展开市仿真测试；

9月25日，北交所完成开市第一次全网测试；

10月9日，完成第二次全网测试……

仅仅一个多月的时间，上述涉及北交所制度搭建的基础规则公开征求意见工作已陆续结束，也宣告着包括上市公司监管、基础交易制度、会员资格管理、上市、再融资、重大资产重组、投资者适当性规则在内的北交所基础规则体系已基本成型。

董琦指出，北交所注册制、公司制将发挥扩容效应和结构优化效应，并促使资本市场提供更多样化服务，为未来发挥资本市场对社融的补充调节作用提供更大空间。在退市制度上，鉴于中小企业经营稳定性相对较低，以及北交所与新三板市场的强联动关系，北交所也将成为健全退市制度的“试验田”。

在促进实体经济创新发展上，董琦也认为，微观层面，北交所在现有风险收益谱系中嵌入新的一环，将有效助力创新企业、特别是“专精特新”中小企业融资；中观层面，北交所也能发挥资本市场本地效应，促进创新产业集聚京津冀，推动京津冀、长三角、大湾区三大城市群协调发展；宏观层面，则能以直接融资激发创新动能，提振近些年增长乏力的全要素生产率。

除制度设计快速推进外，在投资者参与度上，市场也明显感受到了北交所即将开市的热度。无论是公、私募基金还是散户投资者都已在为北交所开市摩拳擦掌。

在北交所设立消息公布后，开启申购工作的8只精选层新股就受到了投资者的格外关注。据Wind资讯数据统计，在8单完成发行的项目中，有效申购户数均超过17万户，平均约18万户，较今年前8个月平均申购户数增长260.95%，平均中签率为0.92%，较今年前8个月平均中签率下降75.82%。

而按照北交所公布的个人投资者准入门槛，个人投资者参与北交所交易只需满足“20个交易日证券账户和资金账户内的资产日均不低于人民币50万元”的准入门槛，较精选层100万的要求进一步下调。可以预计的是，随着北交所开市后新的投资者适当性规定开始实施，将有更多的投资者参与到市场交易中。

值得一提的是，上述8只新股均获得了私募机构为主的战略投资者青睐。8只新股公开发行拟合计募集资金合计为12.98亿元。其中，战略投资者拟认购金额合计2.60亿元，占募集资金总额的20%。其中，如锦好医疗、海希通讯就分别吸引了9家和8家战略投资者，恒合股份和广咨国际也各有6名战略投资者。相比之下，此前精选层企业公开发行普遍仅能获得1-3家战投参与。

而在公募基金层面，据证监会官网显示数据，已有华夏基金、易方达基金、南方基金等8家公募基金上报了投向北交所市场的创新产品，均为两年定期开放混合型基金。其中广发基金的申报材料早在10月15日已被接收。“如果说散户的资金是源头活水，公募的资金更是定海神针，公募交易的特点决定了其资金能够为市场提供显著的稳定作用。”有北京地区券商新三板人士称。

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过去辉煌的千亿房企如今正在面临退市潮，这是一场史无前例的大撤退。截至5月31日收盘，A股有十几家公司的股价低于1元，其中超过10家A股房企股价低于1元/股，可能触发强制退市，其中包括*ST蓝光、美好置业、ST泰禾、*ST嘉凯、ST粤泰、*ST宋都、*ST海投等。其中甚至包括阳光城、泰禾这两家曾经的千亿房企。

这些房企都是之前高速扩张的激进企业，在周期性调整后面临着过去的举债扩张的后果。

6月1日，ST泰禾发布公告称，截至2023年5月31日，公司股票收盘价连续18个交易日低于1元/股，预计将连续20个交易日低于1元/股。根据深交所相关规定，其股票存在被终止上市交易的风险。

6月1日，ST阳光城发布公告，公司股票收盘价连续13个交易日均低于1元/股，预计连续二十个交易日低于1元/股。根据规定，该公司股票可能被深圳证券交易所终止上市交易。因触及交易类强制退市情形而终止上市，公司股票不进入退市整理期。

目前，已经有一家房企*ST蓝光在今年首个被强制退市，其股价连续20个交易日低于1元。另外，ST中天也因同样的原因被要求强制退市并转到老三板。市场猜测下一个面临强制退市的房企可能是ST泰禾，截至发稿，其股价已连续超过18个交易日低于1元。尽管该企业的大股东和管理层正在讨论稳定股价的措施，但其股价仍在持续下跌，可能未能及时挽回局势。

据了解，房地产行业在2023年开始在政策引导下缓慢复苏，但整体仍面临压力。许多上市房企在2022年面临营业收入下滑和盈利亏损的局面。今年前4个月，国有房企的发债量同比增长5％，而民营房企的发债量大幅下降48％。销售方面，房地产市场仍面临调整压力，购房者的置业情绪持续下降。

这一现象发生的同时，房企发展模式也在发生转变。过去的高周转模式，即快速拿地、开发、回笼资金的方式已经不再可行。政府出台了一系列限制措施，如三道红线、房贷五分档、土拍两集中等，严格了房企的融资渠道。许多房企陷入了债务困境，不得不寻求债务展期来延缓问题的爆发。

有业内人士表示，退市潮将加快房企债务重组的进程，警示整个行业更加谨慎，并保护投资者和购房者的利益。随着房地产行业的加速出清，房企基本盘有望企稳，新一轮的利好政策也将出台。这次调整后的房地产行业需要进行整顿和养护，以便迎接新的发展阶段。在此之前，可能会有更多房地产企业退市，最终只剩下头部企业。

值得注意的是，中国人民大学原副校长、中国资本市场研究院院长吴晓求在某个房企会议上表示：“我们一个时期以来，我们把它（房地产）当作一种金融产品来投资，所以严重破坏了房地产业的生态环境，也会严重地损害了它的信誉。所以一个时期以来，人们把很多问题的根源都归结于它，以为把房地产业的问题解决了中国经济就没什么问题。这是因为过去它的确形象太差，我几乎没看到有一家房地产企业有什么美誉度，过去居然还有人干这个成了中国首富，这个首富是没任何价值的。

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