本文系融360专栏作者“正太叔”原创作品，仅代表作者个人观点，不代表融360官方立场，转载请联系作者授权。

这两个月，黄金价格蹭蹭涨，很多小伙伴就手痒痒心痒痒，来问我如何投资黄金。

其实呢，不管在直播课还是在我书里面，我都明确说过，黄金不适合投资，尤其是长期投资，它只适合短期投机。

但不管怎么说，黄金买卖也属于投资渠道之一，你们既然想知道，我当然可以教你们，顺便也普及一些防骗手法。

在我国，投资黄金的方式有多种，比如实物黄金、纸黄金、黄金T+D、现货黄金、黄金ETF、互联网黄金等等。

不同的投资方式对应不同的风险等级，如果你们想投资，一定要事先对这些有充分了解，接下来我一个一个分析。

1、实物黄金

这个很好理解，就是沉甸甸的实物金子。很多人都以为买黄金可以保值，所以平时过节或重大纪念日就故意买一些金项链、金手镯、金耳环。甚至还有人买金条收藏在家里，而且后来还跟我还说金条生锈了。

先说第一个误区：买黄金可以保值。

其实黄金能保值一直就是误传，没有这回事。

一件资产能不能够保值是市场环境造就的，也就是看它的走势。投资黄金的话，想要资产增值，取决于你买入时的价格与卖出去时的价位。

所以假如你当初在国际金价1790美元/盎司左右买入了黄金的话。到今天，你账面上还是一直在亏钱的，而且还没有把这么多年的通货膨胀算进去。

更何况实物黄金的买入与卖出都要收取加工费、手续费，还有基础金价与投资金价的差价，一来一回，差不多每克就没了二三十块钱！

所以，实物黄金不适合短期投资的人，如果你真的想买实物黄金投资的话，可以去上交所的会员单位购买，然后再到精炼场的门店卖掉，这样一来一回的所有费用每克顶多扣掉几块。比起那些去金店或银行购买者的话，每一克可以省下几十块。一千克下来可就是省下一两万的差价哦。

交易途径：银行、金店、上交所的会员单位

2、纸黄金

“纸黄金”并不是纸做的黄金，它是一种虚似的黄金，相当于个人凭证式黄金，当然，它的价格也与国际金价挂钩。

想投资的人可以去银行开户，然后存上一笔钱，根据银行的报价就可以在账面上买卖交易了。门槛一般是10克起投，用网银或银行APP都可交易！

不过交易是要收取手续费的，不同银行不同收费，一般的手续费是单边千分之五左右，比起实物黄金的交易费与差价费的话，实属便宜呀！

目前提供“纸黄金”交易的只有工行、建行、中行、还有招行、中信银行等等各别一些银行！

纸黄金采取的是挂钩金价24小时不间断交易，所以它的流动性也非常好，投资交易非常便利。适合短期交易者！

交易途径：银行开户

3、黄金T+D

从字面上来解释，黄金T+D中的T是指交易，D是指延期。连起来读的意思就是可交易可延期的黄金。具体讲就是上海黄金交易所规定的黄金现货延期交收的交易品种。

如果想投资，可以到上海黄金交易所开户。

它的特征就是可以选择在哪一天交割，也可以延期至下一个交易日进行交割。而且还有延期补偿费机制。

比如当市场供不应求的时候，延期补偿费为卖方付给买方；当市场供大于求，延期补偿费为买方付给卖方；当供求平衡，延期补偿费就为零。

黄金T+D的风险很高，有点类似于期货交易，但它不同于期货的一点是是它没有交割时间的限制，不管持仓多久都行。

黄金T+D同样是双边交易，也就是说你可以买涨也可以买跌，所以有点像赌一样，你只要赌对了方向就可以赚到钱，而且还可以用杠杆，也就是说可以以小博大。

所以，这种交易，都是大起大落，风险很高，我不建议普通投资者玩这种！

交易途径：上海黄金交易所开户

4、现货黄金

那些骚扰电话或者网络上、QQ上、微信上、朋友圈经常拉你入局的最多的就是这种现货黄金了。

现货黄金是一种国际性的投资产品，一般是指由黄金公司建立交易平台，投资者在平台上买卖交易黄金。

跟期货交易差不多，每手是100盎司的黄金。同样可以选择买涨还是买跌，猜对了就赚钱了，而且同样有杠杆，但是一般要先交保证金。

可以随时买卖，也就是所谓的T+0。而且还是全天24小时不间断交易，在国际上每天的交易量其实很大。但目前在我们中国它不被法律支持与认可，所以遇到有人跟你推销做现货黄金，千万要小心、避免上当受骗。因为风险极大，我没见过赢的，只见过输的多与输的少的人。

不建议参与！

5、黄金ETF

这个黄金ETF就是我一直以来跟你们普及的ETF基金其中的一种了。就是我以前说的，在证券交易所上市的开放式基金之一。

比如你看好军工股公司，但又不知道投哪只股票，你就可以军工ETF，又比如你看好整个创业版的股票，你可以投资创业版ETF。因为ETF就是跟踪这些行业所有公司的走势。

比如黄金ETF就是跟踪黄金走价的基金，投资黄金ETF，等于间接投资黄金。

操作方法很简单，直接在我们股票账户上操作就可以了，跟买卖股票一样，输入相应代码就可以了。

比如A股上一支跟踪黄金的ETF代码是518880,你输入这个代码就可以买了，目前每股是2.768元，100股起买。它在7月10号大跌之后一直涨到现在！

6、互联网黄金投资产品

这个也很方便，可直接在手机APP上投资，比如蚂蚁财富上的存金宝、腾讯微黄金公众号的腾讯微黄金，还有黄金钱包APP。

直接下载这些APP或公众号，然后根据要求开户填写资料，然后存入钱就可以交易了，它们同样有交易费。

差不多就跟你们现在在手机APP上买P2P产品那样方便、低门槛。

总结一下：

好了，最常见的六种黄金交易法今天都跟你们介绍完了。我再表明一次，我个人的观点，黄金只适合短线投机，不适合长线持有。

如果有人叫你去炒黄金、炒白银，千万不要上当，虽然他们不是纯度100%的骗子，但是这种局你一进去是十赌十输的。

而文中提到的六种交易方式当中：黄金T+D、现货黄金，都属于高杠杆投资品种，不建议普通投资人参与。

而纸黄金、黄金ETF、互联网黄金，因为门槛低，风险相对也比较低，适合大部份投资者。有兴趣的人可以学着投机几把试试，自己注意控资风险，分配好金额就好！

公众号：正太叔

除了黄金，今年还有这几种理财值得投。关注：融360财秘，回复“2017”获取。

一、影响黄金价格的因素

首先，要做好黄金资产投资，需要先了解影响黄金价格的因素。对黄金的价格走势进行预测，有利于对黄金资产的合理投资。以下罗列了影响黄金价格的主要因素。

1. 美元走势

一说到黄金，很多人第一反应是美元，为什么呢？这要从历史说起，二战后建立了“布雷顿森林体系”，规定美元与黄金挂钩，其他国家货币与美元挂钩，这奠定了美元在国际上的霸权地位。目前黄金的市场价格是以美元标价的，使得黄金与美元具有十分强的相关性，美元升值会促使黄金价格下跌，相反美元贬值又会推动黄金价格上涨。

图1是从1971年开始的黄金价格与美元指数每日收盘价对比，可以看到当，美元指数上升时，黄金价格在下降，美元与金价大致是负相关的。

美元走势与黄金走势通常呈负相关关系，即人们抢购黄金就会抛售美元，抢购美元就会抛售黄金。黄金因其稀缺等特性，所以始终会有价值，被视作储备保值的好资产，而美元的价值虽然没有黄金稳定，但是流动性要好得多，因此美元和黄金都受到投资者的喜爱。美元指数表现坚挺，会在一定程度上削弱黄金作为储备资产和保值功能的地位。当美元走势强劲时，人们认为投资美元升值机会大，自然会追逐美元。相反，当美元在外汇市场上表现较弱时，黄金价格就会走强。

因此，美元强弱对黄金价格产生非常重大的影响。

2. 战乱与政局动荡时期

黄金是受国际公认的交易媒介，具有公认的特性，且价值稳定，因此一直被视为避险投资品种。当出现战乱或政局震荡时期，每个国家的经济发展或多或少会受到限制，任何当地的货币都有可能由于通货膨胀而贬值。黄金，不属于任何一个国家的货币，正是在这个时候发挥其无可替代的作用，人们对黄金的需求增加，刺激黄金价格上涨。

通常而言，战争或社会动荡，出于避险需求导致黄金价格容易上涨，但是不可以一味地觉得动荡时黄金价格必定上扬，还需结合影响黄金价格的其他因素，如美元等。例如，在1989至1992年间，世界上出现了许多的政治动荡和零星战乱，但黄金价格却没有因此而上升，原因就是当时人人持有美元，舍弃黄金。

因此，当发生战乱或政局震荡时期，趋于避险原则买入黄金是考虑黄金价格变化的一个方面，还需结合其他影响黄金价格的因素判断黄金价格的走势。

3. 世界金融危机

在金融危机中，如果世界级的银行倒闭，那么黄金价格会有什么反应？

当出现危机时，人们自然会想将钱保留在自己手上，银行因此出现大量的挤兑或破产倒闭，国家为了保留最后的投资机会，会收紧银根，人们拿不到钱，导致骚乱不断，全国陷入恐慌之中。

当美国等西方大国的金融体系不稳定时，同样出于避险的缘由，人们会投向黄金，对黄金的需求增加引发黄金价格上涨。当金融体系趋于稳定时，人们投资的目光又从黄金投向别处，黄金卖出造成金价下跌。

4. 通货膨胀

通货膨胀简单来说就是物价上涨，相同的货币能购买的东西越少，这种货币就越缺乏吸引力。如果物价保持稳定，持有现金既不会贬值，又有利息收入，那么人们自然不会选择黄金。当通胀剧烈，持有现金容易贬值，人们就会采购黄金，黄金价格随通胀而上升。

美国的通胀率最容易引起黄金价格的变动。而一些较小的国家，如智力、乌拉圭等，即使通胀率再高，对金价的影响也是微乎其微的。

通货膨胀几乎总是经济增长和扩张的信号。当经济增长和扩张时，货币供应量扩大是很普遍的。扩大货币供应量会稀释流通中的每一种货币的价值，使得购买那些具有储存价值的资产变得更加昂贵，如黄金。因此货币供应量迅速扩张的量化宽松计划常被认为对实物黄金价格有利。

5. 石油价格

黄金是通胀中的保值品，与美国的通胀息息相关。石油价格上升，通货膨胀会紧随其后，于是黄金价格也随之上涨。

为什么石油价格上升意味着通胀呢？因为世界主要原油现货与期货市场的价格都以美元标价，原油价格的涨落既反映了世界原油的供需情况，又反映了美元汇率的变化，而美元的汇率又隐含了美元通胀的信息。

例如，如果原油价格上涨，则可能反映出美元汇率下跌，即美国通胀上涨，黄金价格会随通胀上涨，因此，原油价格间接影响了黄金价格。

6. 本地利率

黄金的投资收益来源于价格的溢价，不会获得利息，因此利率的高低就是投资黄金的机会成本。当利率较低时，因投资黄金而损失的利率收益较少，机会成本较低，权衡之下，投资黄金的益处更大；当利率升高时，收取利息更吸引人，黄金的机会成本增加，从而黄金的投资价值下降。

因此当美国的利息升高时，美元会被大量吸纳，黄金价格势必受挫。利率与黄金有着密切的联系，如果本国利率较高，就要权衡利息收入与黄金哪个更好了。

7. 经济状况

当经济欣欣向荣时，一方面，人们的投资欲望与投资闲钱增加，民间购买黄金的能力提高，金价也会得到一定的支持；另一方面，国家怕经济过热会采取紧缩的政策，从而导致金价下跌。

例如，美国经济增长强劲——低失业率、就业增长、制造业扩张、GDP增长超过2%，就有推动金价走低的趋势。强劲的经济增长意味着美联储可以采取措施收紧货币政策，提高利率，金价下跌。

8. 黄金供需关系

决定黄金价格的最直接因素是黄金的供求关系。如果黄金产量由于新采金技术的应用、新矿的发现等原因而大幅增加，供大于求，则金价下跌。相反，如果黄金产量由于矿工长时间的罢工等原因而停止增加，供小于求，则金价上涨。

对于黄金走势的基本分析有许多方面，在利用这些不同因素时，需要考虑每个因素的作用有多大，从而得到黄金价格的综合变动。黄金的特别之处在于，其开采成本远低于其价格，产量随价格的波动不大，产量较为稳定，因此短期的黄金实物需求对金价影响更大。

黄金的基本分析在时间段上分为短期（通常是三个月）因素和长期因素，表1罗列了供需两方短期与长期的基本分析因素，短期与长期的作用效果也需要分开来分析。

二、投资黄金ETF的策略

了解了黄金价格的影响因素，接下来就可以进行下一步——了解黄金ETF投资策略了。

1. 波段操作

黄金ETF采用T+0交易机制，当日买入基金份额，当日就可卖出，在二级市场上买卖可以完全当成股票来操作。

在进行黄金波段操作时，可以结合基本面分析与技术面分析，遵循“基本面判断大势，技术面指导操作”的原则。

基本面分析是对影响黄金价格的基本层面进行研究。通过市场上的信息，从黄金价格的影响因素入手，研究黄金的供需，从而预测黄金未来的价格走势。然而，由于受到现实中海量信息和信息不对称等因素的影响，基本面分析更适合机构投资者。影响黄金价格的因素很多，且错综复杂，普通投资者很难搜集完整的信息，并进行准确的判断。

技术分析是利用黄金过去和现在的成交价、成交量以及各种其他指标等资料，结合各种能够反映市场变化动态的理论，来分析黄金的价格走势。普通投资者更容易上手技术分析，然而技术分析也有其局限性。技术分析只是一种概率事件，而且有些指标具有滞后性，导致投资者总是追在金价涨跌之后，另外技术分析是基于历史数据的，而未来的走势不一定是历史的重复。

图2是近两年上海黄金交易所的黄金价格走势，时间从2017年1月3日至2018年12月28日。初始，黄金价格呈上涨态势，在2017年1月3日，黄金价格为263.65，在2017年4月19日，黄金价格为285.75，如果在低点买入、高点抛出，则收益率为8.38%。

错误的波段操作是在2018年2月9日时，黄金价格为269.55元/克，误以为是低点买入，判断未来黄金价格上涨，然而现实是黄金价格盘整后下跌，于是在2018年5月22日卖出，黄金价格为266.01元/克，期间收益率为-1.31%。

可见当对黄金价格走势判断不明确时，波段操作很难发挥作用。波段操作可能更多的靠事件驱动，需要把握好机会，如图2所示。

对于普通投资者而言，无论是基本面分析或是技术分析都有局限性，因此普通投资者准确把握黄金走势的难度很大。建议利用黄金ETF做波段操作的投资者，最好是自身对黄金价格影响因素有一定的了解和研究，不能仅凭他人的一面之词。

2. 定投策略

黄金ETF可作为基金定投的标的，既可以单独定投黄金ETF，也可将黄金ETF作为资产组合的一部分进行定投。

黄金ETF与沪深300指数2014年至2018年每年收益对比，沪深300指数的表现大多数时间优于黄金ETF，累计收益率和年化收益率都更高，但是可以看到的是黄金ETF的整体表现较为平稳，而沪深300指数的波动更大，上涨时收益率可以很高，例如2014年达到51.66%，但下跌时也很惨，如2018年亏损了25.31%，

图3是从2016年年初开始分别定投沪深300指数与黄金ETF的累计收益率对比，定投沪深300指数的收益率大多在黄金ETF之上，并且定投沪深300指数能获取更高的累计收益率，最高超过25%，而黄金ETF最高的累计收益率还不足15%。

在选择基金进行定投时，波动其实是定投的好朋友，高波动基金的平滑成本效果更好，能取得更好的收益，这就是直接定投黄金ETF的收益率不如定投宽基指数的原因。

如果想要定投黄金ETF，则可将其作为资产组合的一部分，而不是全部。黄金资产的核心功能是在整体资产组合中作为“稳定器”存在，通过长期配置起到平滑波动的作用，投资比例不用很高，相当于控制整体资产的回撤水平。

老罗话指数投资

老罗定期与您分享投资心得

 

亲爱的投资者们，当您打算进场尝试去做贵金属投资的时候，如下一些基础知识是您必须要去学习和了解的。

以白银为例给大家简单罗列一下：

第一部分：首先您需要简要了解一下白银的属性用途以及历史，产量,产地和供需关系。

1.白银价格与供需关系的分析

2.黄金与白银价格的关系

接下来，我们需要知道全球的几个大的白银交易市场都有哪些？下面为大家详细介绍一下现货白银交易市场，主要有以下四个：

芝加哥商业交易所集团（CME）

目前COMEX白银合约成交规模最大，影响力最强。由于近年白银价格波动剧烈，白银期货交易量大幅增长，2010年COMEX白银合约成交1283万手，合199.5万吨，同比增长60.52%。2011年共成交1961万手，合304.9万吨，较2010年同比增长52.87%。

印度MCX交易所

印度大宗商品交易所（MCX）于2003年11月在孟买成立。至今为止，MCX已占有印度商品期货市场超过80%的份额。印度MCX交易所推出三种白银期货合约，分别是1千克的微型（Micro）白银期货合约、5千克的迷你（Mini）白银期货合约和30千克的白银期货合约。2011年，印度MCX的1千克白银期货合约成交4686.54万手，合4.69万吨，按交易量（手）排名全球白银期货第一。

伦敦金银协会（LBMA）

伦敦金银协会（LBMA：
LondonBullionMarketAssociation）是一家总部位于英国伦敦市、负责黄金白银现货交易的全球金银行业同业公会。LBMA同时为该协会会员和参与伦敦金银交易市场参与者提供服务的贸易行业中介机构。英国伦敦现在是全球最大的金银场外交易市场，LBMA的核心客户及其会员包括世界各国央行、黄金白银生产商、精炼商、金银加工企业和贸易企业等等。

上海黄金交易所（SGE）

上海黄金交易所是国内主要白银现货交易市场，白银交易品种有Ag99.9、Ag99.99现货实盘交易和Ag（T+D）现货保证金交易。

全球各大白银交易市场的开盘时间

全球各大白银交易市场的开盘时间主要根据夏令时和冬令时来划分欧盘美盘开盘时间：

冬令时：每年11月份第二个星期的星期一开始到第二年三月份第二个星期的星期六；其余时间为夏令时。

夏令时：三月份第二个星期的星期天至11月份第二个星期的星期天。

夏令时欧盘开盘时间：欧盘下午14：30陆续开盘（欧洲国家比较多），而伦敦盘15：30开盘（最重要的国家比如中国）

夏令时美盘开盘时间：晚上20：30开盘。

冬令时欧盘开盘时间：下午15：30陆续开盘，伦敦盘16：30开盘。

冬令时美盘开盘时间：晚上21：30开盘。

亚盘开盘时间一般从早晨6点陆续开始，较为重要的东京盘夏天是8点，冬天是9点。

第二部分：您需要知道国际白银市场的主要参与者有哪些？是谁会在市场上起到比较大的作用？需要关注谁的市场观点？毕竟现货白银价格与国际市场是有着密不可分的关系。

国际黄金白银市场的主要参与者

1、国际金商（做市商）

最典型的就是伦敦黄金市场上的五大金行，其自身就是黄金交易做市商，由于其与世界上各大金矿和许多金商有广泛的联系，而且其下属的各个公司又与许多商店和黄金顾客联系，因此，五大金商(实际现在只有4大金商）会根据自身掌握的情况不断报出黄金的买价和卖价。汇丰银行，丰业银行，洛希尔银行以及德意志银行。

2、商业银行

又可以分两类，一种是仅仅为客户代行买卖和结算，可自身并不参加黄金买卖，以苏黎士的三大银行为代表，他们充当生产者和投资者之间的经纪人，在市场上起到中介作用。也有一些做自营业务的，如在新加坡黄金交易所（UOB）里，就有多家自营商会员。

3、对冲基金

一些规模庞大的对冲基金利用与各国政治、工商、金融界千丝万缕的联系往往较先捕捉到经济基本面的变化，利用管理的庞大资金进行买空和卖空从而加速黄金市场价格的变化而从中渔利。

4、各国中央银行和国际货币基金组织

持有一定的黄金作为储备资产，根据国内经济发展和国际经济形势状况，通过市场交易增持或减持黄金储备。

5、各种法人机构和私人投资者

这里既包括专门出售黄金的公司，如各大金矿、黄金生产商、专门购买黄金消费的(如各种工业企业)黄金制品商、首饰行以及私人购金收藏者等，也包括专门从事黄金买卖业务的投资公司、个人投资者等；种类多样，数量众多。

第三部分：您需要影响白银价格的都有哪些因素？就是我们证券分析中常提到的基本面分析，市场催化因素。

比如：美元走势、美国货币政策、经济数据以及地缘政治、原油、黄金价格走势等。至少您需要知道美国非农业人口就业报告在每个月的第一个周五公布，这个数据对美元对黄金白银行情影响非常大，美联储的议息会议对行情影响也是非常大，这时需要你掌握好一定风险控制，白银投资里就是止损止盈。

接着，您需要知道市场上常见的主要白银投资品种都有哪些？它们分别有什么特点有优缺点？比如实物白银、纸白银、白银t+d、白银期货以及现货白银。

接下来您应该熟悉您打算交易的白银产品的交易规则。交易规则可以通过你的指导老师去更多的了解。

然后就应该下载贵金属分析软件以及贵金属交易软件，通过看历史走势以及目前的位置结合市场基本面了解市场关注的焦点。

当然，如果您有过股票或者期货经历，那您就会比较熟悉技术分析的一些基本知识，怎么看K线图,如何根据K线组合判断多空市场意愿，如何判断市场的买卖点？常见的反转形态以及整理形态有哪些？如何画趋势线？为您选择买卖机会点提供一个必要的支持。（誉彦这里推一些文章或许会对您有所帮助）1、“现货白银K线图基础入门知识”，2、“现货白银分析K线图的分析技巧，3、“K线图怎么看?分析技巧有哪些?”，4、“炒白银如何分析60分钟K线图走势？”,5、“什么叫K线图？如何分析K线图？”。

最好是由您最好的投资顾问给您提供专业的现货白银操作建议，通过研究历史走势找到适合您的交易系统方法，包括风险管理、风险控制的方法。

风险控制固然很重要，您在您的交易思路设计的时候就要想好如何设置止损、应该设计怎样的盈亏比？

炒白银教您利用移动止损盈利

炒白银新手止损的三个误区

现货白银止损位置的三种设立方式

现货白银投资在九种情况下可以不止损

止损在白银投资里的重要性

贵金属投资六字铁律：清仓、止损、顺势

然后就是计划您的交易，并且按计划去执行交易。

最好实盘开始之前您先做些模拟，通过这个过程您熟悉了交易规则，检验了您的交易系统。

申请模拟账号

当然，交易之道需要您不断的学习和总结，良好的心态、成熟的系统、严明的纪律，控制好风险，您的财富之旅开始就有了成功的保障。最后，祝您在投资路上一帆风顺。

撰稿人：李誉彦Lee 白银投资，交流学习实盘指导+++微信：(liyuyan-lee)长按可复制

 

石伟／文

iShares Silver Trust是一只另类投资基金，但与道富环球旗下SPDR公司所发行的SPDR Gold Trust ETF（GLD）、全球最大资产管理公司贝莱德集团旗下iShares公司所发行的iShares Gold Trust ETF（IAU）以及VanEck旗下的VanEck Gold Miners ETF（VanEck金矿ETF）不同，这是一只以白银为基础资产的基金，也是全美最大的白银基金，该基金成立于2006年4月21日，同年的4月28日在纽约证券交易所高增长板市场开始交易，代码为SLV，截至2022年6月17日的规模为119亿美元，在同期全美ETF行业中位列第103位。根据www.etfchannel.com的最新数据，截至2023年2月23日，iShares Silver Trust的规模为104.30亿美元，也就是说，在过去8个月的时间里，iShares Silver Trust的规模缩水14.7亿美元，缩水幅度超过12%，这或许与美联储自2022年3月议息会议以来持续大幅度加息导致美元不断走强有关。

伴随着规模的下降，过去一年以来，iShares Silver Trust的表现令人也不甚满意。公开数据显示，截至2023年2月23日，iShares Silver Trust过去1个月、2个月、3个月和1年的收益率分别为-9.04%、-10.16%、-0.91%和-13.64%，全面飘绿；但拉长时间来看，该基金的表现尚可，例如其过去3年和过去5年的累计收益率分别为13.67%和25.91%。

全仓白银

根据公开数据，iShares Silver Trust的净值表现完全取决于LBMA的实物白银价格表现，LBMA即伦敦金银市场协会，该协会是代表伦敦当地黄金和白银批发市场的贸易协会，但却是在场外交易市场进行交易，职责是提高伦敦黄金市场的运作效率即扩大伦敦黄金市场的影响力，其商品交割名单被广泛视为事实上的金条和银条品质标准，会员主要分为做市商和普通会员。

由于是实物型大宗商品基金，Shares Silver Trust持有的唯一标的就是实物白银，根据www.aastocks.com的最新数据，截至2022年年底，IShares Silver Trust的白银仓位价值111.89亿美元，即该基金是全仓实物白银。

持仓标的的唯一导致iShares Silver Trust的波动性相对较大，而且相对于“耀眼”的黄金，白银似乎只能是贵金属领域的配角，但从历史上来看，在某些特定的周期环境中，白银的表现也能跑赢黄金。

白银具有贵金属属性和工业金属的双重属性，其贵金属属性主要是跟随黄金的趋势，但由于优秀的延展性和导电性，白银被广泛用于光伏组件、电脑、手机等多个领域，因此白银的工业金属属性更强，其一半的表观消费量是来自于工业用途，而黄金这一比例只有8%。

白银并不一定就是黄金的“跟随者”，国泰君安的研究报告认为，美国经济动能进一步走弱，美债实际利率将进入下行通道，同时美元指数也呈现下降趋势，这些因素都为投资者提供了配置白云的绝佳时机；如果美元指数进一步回落至95甚至更低，白银价格的修复弹性将比黄金高出20%以上。

未来，白银的产量受限仍将是大概率事件，而光伏需求和珠宝首饰需求的爆发将为白银价格的上涨助力。其中，2022年光伏的白银需求量约占白银表观消费量的12%，2023年有望超过20%，而且这一高速增长趋势有可能持续至2025年，为白银价格的上涨提供了坚实基础；全球防疫政策的优化也释放了此前压抑三年的珠宝首饰用银需求，白银首饰的消费场景修复带动需求改善，2023年春节期间的消费已经明显超过预期。

库存新低 价格或上涨

根据LBMA发布的数据，LBMA的白银库存已经降至6年来的新低，截至2022年上半年末，LBMA的仅持有9.974亿盎司（约为31023吨）的白银，为自2016年12月以来的最低水平，也是LBMA白银库存首次降至10亿盎司以下；而上年同期该数据尚有11.8亿盎司（36706吨），即一年的时间LBMA的白银库存下降了1.827亿盎司（5683吨），降幅达到15.48%。

值得注意的是，在上述的31023吨白银库存中，由ETF持有的数量为19422吨，占比超过一半，达到62.6%，其中持仓最大的就是iShares Silver Trust，此外还包括Wisdomtree Physical Sliver ETC（PHAG）和Aberdeen（Abrdn）Physical Sliver Shares ETF（SIVR），三者截至2022年7月25日的白银持仓量分别为12357.7吨、2514.2吨、1466吨，其他持仓量较大的基金还包括SSLN iShares Physical Sliver ETC的710.3吨、PHPP Wisdomtree Physical Sliver PM ETC的42.7吨等。

而且，62.6%并不是基金产品所持有LBMA白银库存的最高比例，该数值在2021年2月份左右曾经一度高达85%。

也就是说，LBMA金库中的白银库存量（28000吨左右）实际上是在持续下降，目前的库存量仅相当于大概一年的产量（30000吨左右），而且其中大部分库存是被ETF持有并登记，不能在市场进行自由交易。

除了LBMA，另一大贵金属交易市场纽约商品交易所的白银库存也已经告急，批准仓库中的“登记”白银库存（有担保且可以用于支持交易所白银期货合约交割的库存）几乎呈现自由落体式下降，目前也已经是四年半的低点，仅为1430吨，还不及LBMA在2022年7月的净流出量（1447吨）。

此外，由以上数据可知，在基金持有的19422吨白银中，仅仅iShares Silver Trust就达到12357.7吨，占比在60%以上，达到了63.63%，远超其他以白银为基础资产的基金。

根据www.aastocks.com的最新数据，截至2022年年底，iShares Silver Trust的白银仓位价值111.89亿美元，即该基金是全仓实物白银。

由于唯一的持仓是实物白银，并且持有量较大，其变动会影响到实物白银的交易价格，反过来也会影响iShares Silver Trust的净值表现，而且可能会出现较大的流动性问题，以至于iShares Silver Trust曾经在2021年2月3日的公告中表示，“对白银的需求可能会暂时超过可交割给信托的可用供应量，对股份投资产生不利影响，由于可用的供应有限以及对股票的需求激增。授权参与者（ETF的做市商）可能无法获得足够的白银进行交割……”

2022年4月中旬以来，白银价格大幅下跌，这一方面与美联储在上个月开启加息进程有关；另一方面也与iShares Silver Trust等ETF持有的实物白银数量大幅下降有很强的的正相关性。

毫无疑问，iShares Silver Trust是在提示实物白银可能存在的流动性风险。

白银市场的紧张与其供需关系有很大的关系。在供应端，由于银矿的勘探和开采有限，根据LBMA预测2022年年底白银实物的供应量仅约为3.2万吨，而白银研究所预测的全球银矿产量更低，仅为26262吨。在需求端，不仅珠宝首饰和银器需要消耗大量的白银，就连工业制造和光伏行业都需要使用白银，因此其需求未来仍将强劲。

看涨白银

关于白银价格，日本金银市场协会分析师布鲁斯·尹柯米祖最为激进，认为2023年白银将升至35美元/盎司，均价在27美元/盎司，“白银将受到供应短缺前景和全球投资者兴趣重燃的支撑。”

Refinitiv的金属研究员德巴基特·萨哈预计银价平均在17.50美元/盎司左右，“美国利率上升将继续打压价格，由于利率上升将拖累经济增长，除了太阳能领域，预计工业领域也不会提供支持，上半年白银市场可能会因为美国通胀率居高不下而波动加大，但对利率上升导致经济衰退的担忧可能会适得其反，并将白银价格推高至25.50美元/盎司；下半年经济风险将适当下降，白银价格将面临足够大的压力，甚至会低于2022年的低点。”

需要特别注意的是，地缘政治可能成为2023年影响白银价格走势的重要因素。俄罗斯2022年2月份开始展开对乌克兰的特别军事行动，当年年底LBMA暂停了6家俄罗斯贵金属精炼商的会员资格，全球贵金属市场的供应链可能再次出现重大中断。

咨询公司Metals Focus的数据则显示，俄罗斯每年生产约1350吨白银，约占全球白银供应量的5%。

根据LBMA的最新规定，俄罗斯新生产的黄金和白银将会被禁止进入市场交易。

但是，并非所有交易商都担心上述影响，Gainesville Coins的贵金属分析师就表示，全球现货金属市场的问题与LBMA的最新举措关系不大，而是在于整体环境的不确定性，“俄罗斯不是黄金和白银的主要出口国，不会对市场产生实质性影响。”

随着白银市场的供需紧张格局进一步延续，预计2023年白银价格将有所回升，作为实物白银持仓量最大的基金，iShares Silver Trust的表现值得期待。

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