合规管理应当覆盖各类债券交易相关部门、人员和业务环节。公司应当有专职合规人员负责债券交易合规管理，即使异地办公，也要派驻合规人员，并通过增加合规检查和稽核审计次数等手段加强管控。

（五）私募性质的非法人产品，包括但不限于银行向私人银行银行客户、高资产净值客户和合格机构客户非公开发行的理财产品，资金信托计划，证券、基金、期货公司及其子公司发行的客户资产管理计划，保险资产管理产品等，债券正回购资金余额或逆回购资金余额超过其上一日净资产100%的。

“中介机构本身不需要为已上市债券承担风险。如果参与者不报送材料，拒绝为参与者提供服务是中介机构的权利。”上述律师指出。不过业内也有人提出质疑，如果已经上市的债券在其上市期间如果拒绝披露财务数据，这时候无论中介机构是否提供服务，风险都是很难避免的。

正回购方应将逆回购方暂持有的债券继续按自有债券进行会计核算，并以此计算相应监管资本、风险准备等指标，统一纳入规模、杠杆、集中度等。

因此，302号重拳规范债券代持，要点包括：任何债券回购交易需要签订回购主协议，远期交易需要签订衍生品主协议。严禁抽屉协议或变相组合交易规避内控和监管；除债券发行分销期间的代申购、代缴款外，其他任何形式的债券代持都被划入买断式回购里面；

“302号文”还要求参与者应该向全国银行间同业拆借中心、上交所、深交所和相关债券登记托管机构报送相关财务数据，参与者未按照相关要求报送数据的，市场中介机构可以拒绝为其提供服务。

此前的监管文件中，对资管产品的限制局限于总资产/净资产，而该指标仅能反映正回购的比例，不反映逆回购指标。

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一位知情人士透露，302号文对金融机构回购和逆回购余额设置的一个限额属于全新的监管口径，其并非限额，而是报告要求；松紧有致，是监测性的，旨在规范透明。

　　海通证券债券研究部门日前作出的一项统计显示，目前部分城商行和中型券商在回购指标上存在超标。这意味着，“302号文”限制下，未来一年的缓冲期内，这些机构需要逐步降低杠杆。

此次新发文件最关键的四个要点：

国君固收研究团队称，新年伊始资金面明显宽松，风险资产开门红，而债市却开门黑，反映出市场定价因子的切换；经济未明、政策未定、旺季未至，风险资产的春季躁动但能否持续仍需验证和修正，在躁动过后，各类资产也将向“基本面”回归。

《通知》提及，本通知自印发之日起施行，参与者应严格按照本通知要求，对内控制度等进行自查整改，一年内未完成整改的，不得新开展各类债券交易。对于本通知印发之日尚未了结的不符合本通知要求的各类债券交易，可以按合同继续履行，但不得续作，同时应当向金融监管部门报告，并按有关要求纳入表内规范。因纳入表内造成相关规模、杠杆、集中度不达标的，一年之内予以豁免。

华创债券团队指出，伴随杠杆率约束和代持业务规范化，过去高杠杆操作的行为和高风险偏好的机构逐步减少，机构主动负债快速推高债市配置需求的极端情况减少，配合金融去杠杆的其他监管规则的落地，债市将逐步受到回归基本面、流动性、供需关系等传统因素的影响，但是调整的过程中阵痛不可避免。

根据“302号文”的要求，参与者应严格按照本通知要求，对内控制度等进行自查整改，一年内未完成整改的，不得新开展各类债券交易；对于本通知印发之日尚未了结的不符合本通知要求的各类债券交易，可以按照合同继续履行，但不得续作，同时应当向金融监管部门报告，并按有关要求纳入表内规范，因纳入表内造成相关交易规模、杠杆、集中度等指标不达标的，一年之内予以豁免。

（四）公募性质的非法人产品，包括但不限于以公开方式向不特定社会公众发行的银行理财产品、公募证券投资基金等，债券正回购资金余额或逆回购资金余额超过其上一日净资产 40% 的。其中，封闭运作基金和避险策略基金债券正回购资金余额或逆回购资金余额超过其上一日净资产100％的。

　　据悉，中国证券监督管理委员会层面的“89号文”以及与之一致的上海证监局日前下发的《通知》，都是在“302号文”的基础上，对证券公司、基金管理公司及其子公司等所有证券基金经营机构的证券自营、资产管理(含公募与私募基金)、投资顾问等业务参与债券交易作出进一步细化规范，重点从治理结构、薪酬体系、偏离价格监控、日常交易监控等角度入手，大幅度果断监管。

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