对冲基金和私募基金的区别是什么，对冲基金如何套利，对冲基金套利的基本手段有哪些？对冲基金是投资基金的一种形式，属于免责市场(exempt market)产品。意为“风险对冲过的基金”，对冲基金名为基金，实际与互惠基金安全、收益、增值的投资理念有本质区别。下面中金网小编就给大家介绍一下相关知识。

对冲基金和私募基金的区别：

私募基金

私募基金为私下向特定投资人募集的基金。私募基金具有人数限制、公开信息较少，以及不得向大众宣传等特点，因此一般人较不易亲近。由于私募基金垄罩在神秘的面纱之下，也被市场昵称为“地下基金”。

虽然相对于公募基金，只有特定人士能参与私募基金投资，但由于私募基金具有人数限制，且不需时时披露信息，因此能针对其投资人量身订作投资策略，操作上较公募基金灵活，市面上有许多对冲基金就是以私募方式进行。

投资大众常将私募基金与私募股权投资混淆，私募股权投资的英文别名Private Equity Fund(PE)也常被通用在私募基金上。根据和讯网，全国人大财经委副主任委员吴晓灵曾表示，“私募基金本身所规定的、所定义的是一种钱的募集方式，是通过向特定的少数人来募集资金这样一种方式，而我们平常所讲的私募证券投资基金、私募股权投资基金所描述的是把钱募集来了以后它的投向、资金的运用方向，本级是募集的方式，第二级是投资的方向，第三级是投资的风格。比如说私募证券投资基金其中有一种投资风格比较激进的就是对冲基金，所以私募证券投资基金涵盖着对冲基金，但不一定所有的证券投资基金都是对冲基金。”

对冲基金

对冲基金常被人贯以“多头/空头股票对冲”，点出了对冲基金强调买空与卖空股票的投资策略，而每只对冲基金又会采用适合其自身情况的独特策略。其投资标的包括股票、债券与大宗商品类，尤其偏好投资高收益率的衍生性金融产品与问题债券(Distressed Debt)。

由于一般共同基金规定不能卖空，对冲基金的创始目的为藉由作空对冲市场下跌风险。但演变至今，对冲基金的操作模式已与其立意大相雷霆，反而是以追求最大报酬为目的，多采用卖空的手段与衍生性金融产品进行交易以增加而非减少风险。

对冲基金多为开放式基金，并常会以私募的方式进行募集。相对于其他类型基金，对冲基金的流动性较低，且常会要求投资者在一定期间内不得任意赎回。对冲基金的基金规模可达数十亿美元，在杠杆作用下的基金总资产则更高。

对一般投资人来说，对冲基金的投资门槛较高，虽然近年来有下降的趋势，但相较于其他类型基金仍然偏高。此外，法令对冲基金的规范一般较为松散，也允许基金经理人采用其它共同基金不能使用的交易手法，因此对冲基金一向被视为是一种只向专业投资人或富裕阶层等开放的投资工具，而对冲基金投资人也多具有较大的风险承受度与作空的偏好。在美国，法令规定必须要达到一定投资金额与累积一定投资经历才能申购对冲基金。

对冲基金与其他类型基金一样需要支付基金管理公司管理费，除此之外，对冲基金还会加收一项表现费(奖励费)，典型的情况是管理费占基金年净资产的2%，而表现费则占基金净收益的20%。

总的来说，对冲基金可以说是比较激进的一种私募基金。对冲基金的投资回报也要比普通的私募基金高的多，但是也要承担更高的风险。投资者不能盲目追求高回报而选择超出自己风险承担能力的投资方式。

对冲基金套利的基本手段：

(一)长短仓，即同时买入及沽空股票，可以是净长仓或净短仓

(二)市场中性，即同时买入股价偏低及沽出股价偏高的股票

(三)可换股套戥，即买入价格偏低的可换股债券，同时沽空正股，反之亦然

(四)环球宏观，即由上至下分析各地经济金融体系，按政经事件及主要趋势买卖

(五)管理期货，即持有各种衍生工具长短仓。

一些常用的对冲基金套利策略简介如下：

可转债套利。可转债，即在一定条件下可转换为普通股的债券，其内含价值包括两部分，一部分是其债券价值，一部分是其可转换为普通股的买入期权价值。当一张可转债发行时，其票面值、票面利率、债券到期期限、转换率都已确定，影响可转债价值的不确定因素只有其可转换股票的股价、股价波动率及无风险利率这三个因素，而其中对可转债价值影响最大的是其可转换股票的股价。

当可转债价格被市场低估时，由于影响其价值最大的因素是其可转换股票的股价，对冲基金采用“买多可转债/卖空其对应股票”的策略可获得风险很低的与股价变动无关的稳定回报。该策略的关键是找出可转债与股票二者价格的相关系数，该系数Delta可表示为“可转债价格变动/(股价变动*转换率)”，即股价每变动1元，可转债价格相应变动。

对冲基金套利，通常都是针对一种标的物进行的，比如汇率、利率、可转让债券、购并及重组过程的企业。通过一些列交易手段来获取价差，从而获得收入。对冲基金套利的实质是资本之间的博弈。

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中国基金报记者 吴娟娟

来自中国证监会官网的消息显示，城堡投资亚洲有限公司，日前提交《合格境外投资者资格审批》。据了解，城堡投资亚洲有限公司为全球顶尖对冲基金Citadel LLC旗下公司。最新数据显示，截至2022年底，Citadel LLC成立以来，累计费后收益超越桥水，为史上最赚钱的对冲基金。

据相关规定，合格境外投资者（QFI），是指经中国证监会批准，使用来自境外的资金进行境内证券期货投资的境外机构投资者，包括境外基金管理公司、商业银行、保险公司、证券公司、期货公司、信托公司、政府投资机构、主权基金、养老基金、慈善基金、捐赠基金、国际组织等中国证监会认可的机构。

来源：证监会官网

城堡投资亚洲有限公司目前申请状态：“受理通知”。

来源：外管局官网

QFI机制是境外投资者布局A股的重要通道之一。合格境外投资者制度改革后，申请门槛降低、申请更为便利。不仅如此，改革后，通过QFI境外投资者还可投资私募基金、衍生品等，投资范围进一步拓宽。不少机构在通过沪股通、深股通透过港交所投资A股之余，还通过QFI机制布局衍生品等。

前述提交申请的主体，城堡投资亚洲有限公司母公司为Citadel LLC，其创始人、CEO和联合首席投资官为肯.格里芬。

来源：Citadel LLC

肯.格里芬是一位传奇人物。据他自己在彭博“大卫.鲁宾斯坦秀”上的介绍，他上大学时就开始研究投资。他在哈佛的宿舍外面装了一个卫星接收器来接收实时股票行情，从亲戚朋友那里借了大约26万美元，建立了自己的一个可转换债套利组合，并用自己写的程序获得了不俗的收益。在1987年的股灾中，他的头寸建立在市场的空方，幸运地在大家都亏钱的时候赚到了钱。这为他后续的投资生涯打下了良好的基础。不过，肯.格里芬也坦承，Citadel并非一帆风顺。在2008年的金融危机中，城堡曾离破产只有一步之遥。

目前，Citadel 旗下拥有对冲基金业务主体Citadel LLC和做市商主体Citadel Securities，两家机构的创始人都是肯.格林芬。

2023年初，金融行业开放加速推进，全球机构加速布局中国。

城堡旗下做市商公司城堡证券CEO是一位华人：赵鹏。在2022年11月17日举行的第十三届财新峰会上，赵鹏表示，2023年，包括中国在内的大多数亚洲经济体，很可能会经历又一波开放水平的大规模提升。

史上最赚钱对冲基金

肯·格里芬（Ken Griffin）的Citadel LLC 2022年为投资者赚了160亿美元（费后收益），创对冲基金单年费后收益纪录。

据了解，城堡投资有五大核心策略：大宗商品、信贷、股票、固定收益与宏观和量化。2022年每个策略基金都得到了双位数的回报。例如，旗舰基金-惠灵顿基金（Wellington）2022年净值上涨了38.1%。截至2022年底，过去三年，基金净值上涨了近117%。全球固定收益基金在2022年也得到了32.6%的回报。旗下的Tactical Trading基金净值2022年全年涨幅达到26.5%。Citadel Equities基金净值2022年全年涨幅达21.4%，在标普500指数2022年下跌19%的背景下，这一策略产品表现较亮眼。

策略表现优异，Citadel LLC2022年费后收益超越2007年做空次贷大赚156亿美元的约翰·保尔森（John Paulson），创对冲基金单年费后收益纪录录。

与此同时，2022年的优异表现也使得Citadel LLC超越全球最大对冲基金桥水，成为自设立以来，累计赚钱最多的对冲基金。据FOF(基金中基金)机构-LCH INVESTMENTS截至2021年底，过去7年，桥水一直蝉联史上最赚钱对冲基金宝座-自设立以来累计盈利稳居第一，但2022年桂冠被Citadel夺走。

中证网讯（记者 王蕊）

日前，私募排排网研究中心发布了《相对价值策略基金2018年年度报告》。报告指出，预计2019年会有更多期权和期货新品种上市，量化交易接口有望放开，估值期货进一步放松，市场交易限制会进一步减少，量化投资的白银时代即将到来。

2018年股指期货的正常化放松，商品期货市场新品种上市、国债期货新品种上市等都预示着国内期货市场工具将进一步丰富。私募排排网研究中心智能投资事业部副总监杨建波指出，展望2019年，以沪深300、中证500等主流指数ETF为标的的期权品种极有可能上市。股指期货方面，也不排除有新的股指期货将上市。随着衍生工具的增加，无论是套利交易还是对冲交易都将引来更多的机会。

2015年以来，量化私募程序化交易一直是以券商采购私募交易系统的方式在进行，且更多的量化私募采用的仍是券商自动下单系统手工下单或本文扫单，这无疑限制了私募采用高频策略。杨建波认为，预计2019年股票程序化交易接口可能重新放开，有利于交易效率进一步提高，对于高频策略的私募而言是极大的利好。

虽然股指期货在2017年放松了两次，2018年年底也再次放松，但相比于2015年9月之前，在保证金比例、手续费、开仓限制上仍有较大差距。杨建波预计，按照现行的政策走向，股指期货的进一步放松甚至完全开放是大概率的事件。届时，价差贴水有望进一步缩小甚至恢复正基差，对于量化对冲策略而言，交易成本和对冲效果都将有明显改善。

展望2019年市场，私募排排网研究中心判断，多空双方的分歧会进一步加大，市场的波动可能进一步加剧，这对于以捕捉价格波动的策略可能会更加有利。同时，监管层在促进市场活跃度，减少交易阻碍方面频频吹风也预示着交易限制将进一步减小，市场的换手率和成交量将逐步恢复，这也有利于相对价值策略容量的扩张和收益的增厚。

机构交易者作为期货及衍生品市场中的重要参与者，拥有更系统、专业的投资管理方法。近年来，参与由期货日报主办的全国期货（期权）实盘交易大赛、全球衍生品实盘交易大赛的机构投资者数量逐年增加，成为参赛者中的重要群体，在量化交易、期权交易等方面给大赛注入了更专业的血液。

2月25日，由期货日报主办的2022全球期货交易者大会暨第十六届全国期货（期权）实盘交易大赛、第九届全球衍生品实盘交易大赛颁奖大会在上海隆重举行。在下午进行的机构投资论坛上，来自不同机构的大赛获奖代表，将自己的专业投资经验进行了分享，同时交流了不同投资方法间的差异。

期货零售的数字化运营还存在痛点

期货零售业务方面，上甲集团联合创始人、总经理邱宛如在致辞中介绍，现在App、H5、公众号、网站、信息流、短视频，全面开花，期货的零售用户逐步完成从线下往线上的迁移。各家期货机构的网金部门日趋完善，用户服务也开始实现从标准化到个人，形成了从线下到线上再回归线下的O2O点线面闭环。

上甲集团联合创始人、总经理邱宛如

同时，期货零售数字化运营还存在痛点。首先，流量获取的瓶颈和内卷。中国人口多，但期货市场的人群占比还很少，在有限的流量中如何最大化曝光，实现用户增长，是机构面临的最大挑战。百余家期货机构，内卷在所难免。其次是活动运营受政策约束多，难点主要集中在合规、费率、产品化上。“我们是强监管语境，传统互联网企业简单粗暴的促活的方法不可取。”她说，再来是产品化方面，期货公司的活动多数是靠人在运营，缺乏营销活动业务的系统支撑，沟通成本与管理成本较高。

最后是用户运营缺乏用户养成计划，主要集中在产品化、用户画像和终端三个方面。产品的售前售后缺乏业务中台支撑，精细化运营也需要明确用户画像，此外在产品终端界面，需要具备一些引导从业人员主动触达用户的敏捷服务模块。

利用期现结合打通盈利的"任督二脉"

外盘长期稳定盈利奖第二名、杭州复投私募基金交易经理王志新在主题演讲中表示，期货和现货相辅相成，利用期货控制现货风险或是利用现货端市场信息布局期货都可以起到不错的效果。

杭州复投私募基金交易经理王志新

对于企业，其运行时刻处于市场风险之中，风险管理是企业可以在市场稳定经营发展下去的底限，而企业发展的上限是企业的盈利能力。利用期货工具套期保值，是为了守住企业风险管理的底限。学习基差贸易的方法与含权贸易的应用，则是提高企业盈利能力增加企业盈利上限的方法。

套期保值帮助企业利用期货远期采购销售的渠道解决现货流动性风险，保证金交易可以更高效的利用企业流动资金，最终对冲风险让企业可以在市场中存活下去。在利用期货及衍生品帮助企业获得盈利模式上，他介绍，可以利用基差差价获得无风险收益，利用期权的保险特性获得保护，也可以利用期货发现价格进行认知的变现。

而在现货与期货的联通上，利用现货的基本面研究与技术面研究发现价格，可以获得预期认知的收益。“链接期货与现货，自上而下的分析体系的这种研究，就像完成习武人士中任督二脉的打通，通过期现交易让期货中的交易盈利变得水到渠成一般。”他说。

对冲套利交易也同样需要注意风险管理

产品组第四名、量化组第九名、广西银瓴资管总经理莫帆介绍，套利交易是通过捕捉市场中的不合理价差，来获取价差变动带来的收益。对冲套利策略的特点有三方面，一是更低的波动，价差的波动比价格的波动小得多，预测价差变动比预测价格变动要容易得多。二是风险有限，价差会维持在一定范围内，具有对冲的特性，对涨跌停提供保护。三是更高的胜率，虽然单笔套利交易收益不是很高，但收益来源稳定，成功率高。

广西银瓴资管总经理莫帆

不过，他也指出，要做好对冲套利有三个要注意。首先，注重风险管理。风险管理有很多手段，应重视事前风控，严格执行对冲套利原则以及净值管理，以确保投资人的资金得到保护。其次，注重数据分析。期货市场是一个非常复杂的市场，市场变化非常快，数据量也非常大。公司团队注重数据分析，有自研的系统，通过对市场数据的深入研究和分析，能够更好地发现把握市场的机会。

提高交易技术手段是策略创新的关键

期权组冠军、郑商所期权专项奖一等奖、金瑞期货资管部投资经理沈雁表示，资管机构运用商品期权，其波动率可以为资产配置与投资分散带来新的维度。期权交易的多维度体现在波动率维度和波动率曲面维度。期权策略服务于标的可以带来收益增强、保险、尾部对冲和替代作用。

金瑞期货资管部投资经理沈雁

技术手段也体现在风险管理上，他表示，技术手段是提高风险管理能力的关键，强调用技术手段实时对所有的头寸及策略执行情况进行自动执行和监测。此外，要定期回顾调整优化内部风控指标，根据策略执行表现的细节、交易成本及保证金的占用情况，可以对标的的配置提出进一步要求来降低波动率。不断更迭策略，同时也是对风险管理的不断更迭。

展望国内期货期权市场的未来发展，他表示，未来新期权品种将不断增加，商品期权品种的期限也将增加。而对资管机构来说，应该通过技术手段不断挖掘商品期权市场信息。传统CTA策略应考虑用期权表达观点，传统的股指投资策略也可以用期权来实现。

运用期权策略可以部分解决资产管理中的痛点

股票期权组冠军、华联期货资管部负责人吕国文认为，资产管理中的痛点是希望交易业绩能够持续增长，但与现实中标的都有周期波动产生的矛盾。如何穿越周期、解决矛盾，期权作为多维的交易工具，可以从方向、时间和速度上多元来解决矛盾，穿越周期。

华联期货资管部负责人吕国文

期货公司资产管理业务发展也有着自己的痛点，在策略、人才和客户渠道上都面对困局。期权的运用可以部分解决这些痛点，国内期权市场迅速发展，期权可以满足投资者不同的复杂的市场预期。

而从公司自身情况来看，他介绍，公司资管业务定位小而美，做出差异化特色。在以衍生品为核心的策略体系中，包含期权波动率策略、指数增强策略和指数对冲套利策略。目前公司资管业务形成了业绩持续、相关性低、损益协同和严控风险的特点。

不同类型获奖选手共话交易心得

从产业到期货投资，产品组冠军、武汉谷启资产基金经理王成斌表示，自己经过实践和学习，了解到了期货的精髓是产融结合。在现在的交易中，他的团队专注研究所交易的品种，持续的进行跟踪，同时注重风险的控制。不为了交易而交易，要等待确定的交易机会。

重量组第五名、巩义市康毅物资贸易陈鹏辉同样是以现货为交易背景，十几年的期货交易中，他在产业内与产业人士有深入的交流，更了解现货的“深度”，所以主要做基本面交易。他在基本面研究上的优势是用微观层面上的数据来了解行业情况。

量化组季军左汉宁主要做量化交易，他介绍，量化的基础是数据，核心是策略，执行方式是程序化。与主观交易不同，策略的决策是唯一性的。因此量化交易的功夫大多都下在盘后，从数据中挖掘市场规律，从而形成交易策略，最后形成模型在市盘中运行。

北京泰舜资产基金经理户涛善于做期权的卖方，他认为，做期权控制风险最重要。把商品的价格宽幅拉长后，价格最终会回归，期权卖方就是用时间换空间。在他看来，选择哪个期权合约来交易是更难的。重点是不要预测价格，而要做一个能解决自身痛点和风险点的策略。

金信期货资管部总经理张海明长期专注资产配置，他认为，投资是信任取得的过程，要了解自己客户的共性和特性，除了一般性的资管产品，还要有能体现市场特色的产品，满足客户特殊的需求。目前公司的产品就是具备普遍的正向收益产品和具备特色风险收益特征的产品。

本文源自期货日报

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