近期，注意力被FTX“戏剧性崩盘”抓走的投资者们，可能忽视了暗流涌动的股市——在超预期下行的美国10月通胀引爆美股后，对冲基金以2021年来最快的速度迅速回补空头仓位。

截至周二的四个交易日内，一篮子被对冲基金大量做空的股票上涨了18%，迫使这些对冲基金不得不大举回补空头头寸。摩根大通主经纪商业务部门汇编数据显示，这段时间对冲基金空头回补总额达到了2021年1月美股散户“轧空风暴”以来最高水平。

摩根士丹利主要经纪商编制的数据还显示，当标普500指数上周四飙升超过5％时，对冲基金纷纷平仓空头头寸，净杠杆率创下2020年3月以来的最大涨幅。该机构认为，由于现在风险敞口仍然很低，空头平仓的空间还较为充足，此举将鼓励其他基金经理追逐市场上涨。（注：净杠杆率衡量了行业多头与空头头寸的风险偏好指标，低位则意味着市场偏好防御性策略。）

Citadel 证券高级股票衍生品销售 Layla Royer 表示：

"这些事情肯定会发生在经济和货币政策的关键时刻，也就是我们现在所处的阶段——美联储从加息转向降速加息。"

高盛集团也发现，基金客户急于削减空头头寸，在ETF等宏观产品方面尤为如此。根据该公司主要经纪部门的数据，截至上周四的一周，ETF的空头头寸减少了8.5％，空头回补规模创下2021年3月以来的最大水平。该集团董事总经理 Scott Rubner 表示，这些数据凸显了防御性基金经理面临的一个主要风险：即威胁其年度业绩的年底反弹。

在周五的一份报告中，Rubner写道：

“市场上的客户不会有FOMO（错失良机）的担忧，但如果股市在年底前继续反弹，基金经济就会有FOMU（担心业绩不佳）的情绪。由于缺乏相应的风险敞口，痛苦交易将增加。”

期权市场“大繁荣”

随着股票市场上行与波动率的提升，美股期权市场也出现了“大繁荣”。不想错失行情的投资者纷纷冲向了美股期权市场，给美股期权市场带来了创纪录的交易量。

彭博汇编的数据显示，11月每天约有4600万份期权合约易手，月交易量有望创下该数据有记录以来新高。与此同时，看跌期权与看涨期权的相对成本也跌至十多年来的最低水平。

这给所谓的通胀交易逻辑带来了不小麻烦，强势的美元失去了光彩，而“失意已久”的科技股短暂重回市场场“领头羊”。数据显示，自CPI数据公布前一天以来，该板块上涨了9%以上，跑赢了标准普尔500指数中的其他所有主要板块。

专门研究波动率策略的投资公司 Millbank Dartmoor Portsmouth LLC 的创始人 Dennis Davitt 表示：

“市场尖叫起来，而你有失去工作的风险，因为你的表现将低于所有人。因此，补救办法就是卖出部分股票，然后购买看涨期权作为股票替代品。”

值得一提的是，在这场期权交易狂热中，24小时内到期的短期衍生品交易最为火爆。据高盛集团统计，过去一个月此类合约占标准普尔500指数期权交易量的占比达到了惊人的44%。

下一个问题，市场是否已经消化了太多好消息？

目前，美国10月CPI催生出的烟火似乎正在熄灭，标准普尔500指数收盘连续六个交易日涨幅低于1%，为1月以来持续时间最长的“平静期”。而在市场狂热情绪消退后，不少投资者也对表达了对后市的担忧。

例如，FBB Capital Partners 的研究主管 Mike Bailey 就认为，这场平静可能不会持续太久，理由是风险资产反弹有助于缓解目前紧张的金融市场状况，从而给了美联储主席鲍威尔“更鹰”的空间。Bailey表示：

“未来几周我们可能会有一些买家的懊悔，因市场担心可能出现的火爆就业数据，以及鲍威尔和美联储的任何鹰派言论。在经历了自10月中旬以来的良好涨势后，投资者喘了口气。不过，下一个问题是，我们是否已经消化了太多好消息?”

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【美联储决策公布在即 “大空头”Michael Burry发一神秘字推：“卖”】财联社2月1日电，美联储的利率决定将于美东时间14:00（北京时间周四03:00）公布。Michael Burry给了交易员们一个再简单不过的指令：卖。虽然无法了解他到底要表达何意，但这位Scion Asset Management创始人周二晚发布的只有一个字的推文无疑让正在等待周三美联储利率决定的市场观察人士平添了一份焦虑。（彭博）

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