对已经“颓靡”大半年的青岛楼市来说，限购取消算是一剂“强心针”。不过受房贷政策从紧的影响，大多数市民仍处在观望情绪中，房地产交易中心人流量无明显增长。

开发商们也没有把政策放松当作唯一的救命稻草。为了尽快实现销售利润最大化、冲击全年销售目标，各家楼盘比此前更加彻底地贯彻了“以价换量”的方针策略。目前青岛部分区域内部开始出现小范围的“价格战”，本着“你降我也降”的原则多方互不让步，竞争日趋白热化。

想爆料？请登录《阳光连线》（
http://minsheng.iqilu.com/）、拨打新闻热线0532-85757799，或登录齐鲁网官方微博（@齐鲁网）提供新闻线索。

【市北区】

全方位“扫雷式”宣传 地产大鳄加入混战

当下竞争最激烈的区域当属市北新都心。万科、保利两家地产大鳄你来我往，如同“夫妻斗嘴”，混乱间将区域价格拉回去年同期。

市北新都心

率先采取行动的是万科城。数十个年轻人浩浩荡荡地举着“万科将有大动作”“精装房12345元/㎡”的标语走在青岛各个主干道上吸引市民的目光。随后战火蔓延到微信上，从区位、户型、配套等多方面对比万科城与保利叶公馆两大项目。经过前前后后一个月的筹办，万科城国际公园最终于8月23日开盘销售，均价13500元/㎡，与此前住宅房源相比单价下调1500元/㎡。

看到别家楼盘的广告浩浩荡荡地经过，位于对面的保利叶公馆也坐不住了，有样学样地雇佣了一批人马打出“首付11.5万”“送储藏室送车位”的标语。七夕当天在微信上高调喊出：“万姑娘你别生气，七夕何必闹情绪？”，将自己称为“保爷”,与“万姑娘”进行选房终极大PK。随后的加推价格让前期业主大跌眼镜，部分房源单价直降2000元/㎡。

看到领衔新都心的两家大鳄级新盘都拿出了“最低价”，随后更多中小房企也加入这场混战之中。玲珑郡在报纸上打出“抄底新都心核心”的巨幅广告，起价仅8999元/㎡；新都心苑高调“应战”，呛声“最低价”，推出86㎡户型，总价80.7万/套；鑫源向上的广告语则是“抱歉福州路，拉低你房屋均价3000元”，推出的房源均价11000元/㎡左右……一家低于一家，大有互相“拆台”的架势。

【李沧区】

战场“零散” 提前预热市场为旺季铺垫

李沧区“战场”分散

李沧区的价格战则比较零散，尚未形成大势。这是因为李沧区楼盘有大量刚需、改善购房者在身后撑腰，中小户型不愁卖。但换一个角度看，这些本来就十分受欢迎的楼盘一旦有降价的实际行动，收到的效果会锦上添花。因此想要快速走量的开发商们闻风而动，数个刚需盘做好预热工作，为即将到来的“金九银十”积攒客源。

李沧老盘时代城以“12元抢房”为噱头吸引客源，网友只要支付12元，即有机会赢取一等奖总价60万的69㎡一居室，奖品十分诱人；前几期房源消化殆尽的中海国际社区即将推出8#地块，据工作人员称售价或将不过万；蓝山湾二期参加新闻网独家团购5000抵94折，最高优惠7万，惠后均价9200元/㎡，阳台赠送一半面积；中南世纪城三期克鲁兹小镇9月即将开盘，目前推出交100元享96折的优惠，起价仅6899元/㎡，而此前该项目定价曾一度攀至8500元/㎡以上。

李沧西部的沧海新区新建项目较少，但同样加入到价格战的队伍之中。越秀星汇蓝湾此前主推售价近万元的多层房源，但最近放低身价，低价加推高层住宅，均价7700元/平方米，开盘当天卖出264套，对于冷清许久的青岛楼市来说这一业绩已实属不易。北侧的远东海岸华府也降价了，在售洋房均价9000元/㎡，而去年底的差不多的房源定价上万。

【黄岛区】

存量房“拖后腿” 大鳄盘“5字头”引低价入市狂潮

黄岛区存量房过剩

西海岸经济新区近年来利好不断，但令人乍舌的住宅存量严重拖了市场后腿，因此这里的新房始终“卖不上价”，开发商不得不放低姿态，以低价赚取成交量。

万达虽不是第一个吃螃蟹的，但却是今年以来在全市引起最大轰动的开发商。近日，万达海公馆传出劲爆消息，即将开盘的住宅房源均价6200元/㎡，远低于安子片区周边其他项目的售价。正式开盘前一天就有客户来到现场连夜排队等候，开盘后更是人气爆棚，当日登记成功客户超1500组，售楼处内出现了久违的排队登记的火爆景象。

事实上，其他项目也在静悄悄地调整自身价码，“5字头”“6字头”成为主流。地处西海岸CBD的世贸诺沙湾最近推出的海景高层起价6288元/㎡，此前的售价曾经达到9000余元；天一畔城均价5500元，团购更是推出5000抵5万的活动；步行10分钟抵达灵山湾海水浴场的银盛泰星海城项目，均价6300元/平方米，团购优惠3500抵1万5。

此外，西海岸的高端项目也出现“异动”。曾以高端豪宅形象面世的紫檀山精装房均价一度高达35000元/㎡，但销售迟缓。近日，该项目悄悄改名为公元海，均价已降为30000元/㎡。

【城阳区】

低价盘“低到尘埃里” 百万元就能买套别墅

高新区低价房低到尘埃里

城阳区的价格战表现的更为“惨烈”，最大的特点就是低价刚需盘与别墅盘之间的“混战”。

近郊板块的刚需盘体量太大，亟需消化在售房源，再加上区域配套尚有欠缺，因此只有实实在在的降价才能推动销量上涨，因此，目前这些刚需楼盘的价格真可谓已经“低到尘埃里”了。白沙湾下游的卓越蔚蓝群岛在行情火爆时曾涨到“7字头”，近日开盘销售的四期价位回落至6000元/㎡。对面的龙湖滟澜海岸宣布叠墅单价7000元/㎡，几乎与高层价格持平，而此前的叠墅均价在10000元/㎡左右。高新区的世贸公园美地直接跌到“5字头”，推出“一口价”特价房，最高53万就能买一套90㎡左右的新房，折合单价不足6000元。

惜夏板块的别墅盘也在不断放低身价，长水山庄近日举办限时特惠活动，所有在售房源均享受7.8折-8折特惠，叠拼别墅仅92万；三个院子158㎡的别墅总价118万，这部分低价房源因为物美价廉已经即将清盘；银盛泰德郡四期莱茵墅团购优惠后总价130万/套起；喜山联合青岛新闻网推出独家团购活动，团购房源为44套叠拼别墅，参团可享受8千抵8万元的大幅优惠，别墅最大赠送160㎡庭院。“你追我赶”降价促销之下，城阳区的别墅价格被拉低至刚需楼盘的同等水平，在李沧区核心买一套大三居高层的总房款，可以在城阳区买一套150㎡的叠墅，还能附赠一个面积不小的独立庭院，这着实让不少购房者心动不已。（记者 王婷婷）

 

炒期货

“大哥，您只是个做期货的小职员，找了个大嫂却这么漂亮，说说你和大嫂的故事吧。”

“我也不知道你大嫂咋看上我的，那年情人节，我下班路过一家黄金首饰店，进去看看热闹，你大嫂在里面当销售员，我就指着黄金首饰问了一句：这玩意多少钱一吨… ”

结果结婚以后，一吵架她就骂我装逼……

（注：做期货的人，概念是吨，比如农产品期货一般是一手10吨，金属期货是5吨，黄金1000克）

炒股

有人根据一些公司的广告，改编了一些股市广告词，值得乐一乐。

1·美特斯邦威：不涨寻常股。

2·特步：涨停,死一般的感觉。

3·百事：跌停无极限。

4·森马：上什么公司,跌什么股。

5·汇仁肾宝：你涨他涨我也涨。

6·农夫山泉：跌停有点烦。

7·白加黑：上午跌蓝筹股，不瞌睡；下午跌绩优股，睡不着。

8·联想：股票不跌停，股市将会怎么样！

9·娃哈哈：妈妈~~我也要抄底！

10·钙中钙：现在的跌停啊，它含金量高，跌一天顶过去三天，实惠！你瞧我，一口气跌了3天，不反弹…

婚姻如股市

男人评价女人说：女人就象股票，本来看好的股票买到手就一个劲下跌，以前看不到的缺点与弱点都暴露出来了。你一但抛出去，在别人手里又变得那么可爱。也有自己喜欢的股票，买到手后还觉得挺可爱的，但这样的股票太少了，这样的女人也少。

女人评价男人说：男人就象股票，价格高的股票不一定有钱赚，有的股票目前价格虽然不高，但它的前景很好，这样的股票才是最有希望的。所以在挑男朋友的时候不要看他现在有多少钱，而要看他有没有发展前途。

银行存钱

刚刚看新闻说储户存款消失，从几百万到几个亿不等……储户索赔无望！

对此我深感恐惧！赶紧骑自行车到银行查看……

卡里的200块钱还在，吓死我了。

以后再也不看新闻了，心好累。MD走出银行，一看自行车没了！

去银行存钱，取号排队，保安上来问我办什么业务，我说：存钱。

保安打量了下我，说：去ATM机上吧，那里快。

我：我不会用唉。

保安：我教你吧。

走到ATM机前，保安一步步教我，到放钱的时候我掏出了一把硬币，我看到了保安的脸色不大对啊……

会玩资本

一高僧问一青年：“一根鱼竿和一筐鱼，你选哪个？”

青年说：“我要一筐鱼。”

高僧摇头笑道：“施主肤浅了，授人以鱼，不如授人以渔，这个道理你懂吗？鱼你吃完就没了，鱼竿你可以钓很多鱼，可以用一辈子！”

青年说：“我要一筐鱼之后把它卖了，可以买很多鱼竿。然后把鱼竿出租给别人，收租金...或优选好的鱼竿做为实物资本投资给专业钓鱼人参股，按经营周期持续拿分红……”

高僧：“……贫僧不和会玩资本的说话！”

理财小白

一年没赚几个钱，奔三了还没女朋友，感觉像是犯罪。

“妈，我买好回家的票了，二十九早8点的。”

“哦，你一个人回来的吗？”

“是啊，是啊！”

“哦，本来给你弄了两床新被子，那你还是盖旧的吧。”

“……”

 

躲过了10年前电视购物热的年轻人们，没想到最后一脚跌进了短视频直播间的大坑里。

 

某宝、拼夕夕这样的常规购物平台显然已经无法满足大家的购物需求了，越来越多的年轻人加入了“蹲”短视频直播间的大军。

 

在购物网站的直播间买东西并不稀奇，但是去短视频直播间里扫货，听上去着实不是年轻人会干的事儿。年轻人去短视频直播间又会买什么呢？

 

如邱瑞所说，买回来的都是奇奇怪怪的东西。图/《脱口秀大会》截图

 

我的一位00后朋友告诉我，她在直播间什么都买，主要买岫玉。还有位朋友说，她在直播间买了三瓶洗发水，只因主播喊她“宝贝”。

 

短视频直播间是多年前电视购物的翻版吗？作为休闲娱乐的平台是凭借什么优势拿下了精打细算的年轻打工人们？就让三位短视频直播间的“资深买手”——何同学、牛牛和小A，前来揭秘。

 

短视频直播间，整活新场地

 

比起常规购物平台，短视频的直播间似乎更能整活。和中规中矩带货的主播不同，某些直播间可谓十八般武艺轮番上场。有的主播，人比货先火了。

 

短视频网站上的搞笑带货直播间。

 

经过近几年的发展，各大平台的电商直播都日趋成熟，有了部分固定的受众。短视频直播间作为后来者，除了各个平台争相在比的低价、赠品外，势必要拿出点“真功夫”。

 

所以，也就有了各大直播间在“整活”方面的内卷，包括且不限于主播走秀、劈叉、说相声等等。还有前段时间靠在直播间里教英语火遍全网的“东方甄选”直播间。

 

“东方甄选”如异军突起，很快杀出重围。图/卡思数据

 

和过去的电视购物栏目一样，他们也有一定的表演性质。靠着直播内容和主播个人魅力的吸引力，让很多点进来的年轻人渐渐忘记了购物的初衷，而是单纯爱看他们整活。

 

正如邱瑞在《脱口秀大会》上说的，当拖鞋3.9元还带防滑功能的时候，你就不会考虑它的性价比了。你只会好奇，这玩意儿到底能偷工减料到什么程度，3.9元能不能给我寄来一双左脚。

 

在短视频直播间也是同理，当1000根棉签只要5.9元还包邮的时候，你就想听听主播如何将它吹出花来，会不会立马上演一段和公司打电话为1000根或是5.9元battle的对话。

 

看着主播声情并茂地一口一个为我家人争取福利、多送两包怎么了，听着电话另一头支支吾吾又万分为难、被迫妥协的声音。年轻的打工人们释怀了，觉得白天自己和上司的极限拉扯也不过如此。

 

为了卖货，有的主播穿秋装上雪山，不可谓不努力。

 

小A和何同学不买东西的时候刷到首页推荐的直播间也会打开，看着直播间里的主播一唱一和卖力推销。“我把它当作一种放松，能制造笑点给我带来快乐。”小A告诉我。

 

有网友说，宇宙的尽头是带货。很多明星、网红也轰轰烈烈地加入了直播大军，但是那些放不下身段、演技不过关的人很容易被消费者抛弃。何同学明确表达了对明星直播间毫无兴趣，但是黄圣依的除外。

 

在黄圣依的直播间里，杨子才是主角。

 

和很多网友的评价一样，杨子好像找到了自己梦寐以求的职业。看到他在直播间里声嘶力竭地推销各类商品，黄圣依在一旁反而显得多余。“莫名觉得很励志，他这么有钱还这么努力。”何同学居然被杨子的努力感染了。

 

为了卖货有声嘶力竭的，自然也有直接摆烂的。还有的商家起用了虚拟主播，除了节约人力成本外，还能够24小时不停播，全面“围剿”每个时间点打开直播的人。

 

这样“懈怠”的主播，你见过吗？

 

从购物平台到短视频平台，在低价之外，商家们正在创作更多内容来捕捉年轻人们的情绪点，从而达到留住人的目的。短视频直播间在这一点上有天然的优势，作为主攻内容创作的平台有更多精于创作的团队和对有趣内容感兴趣的年轻人。

 

在年轻消费者眼里，低价是一种可以被很多平台商家满足的需求。服务和内容带来的情绪价值才是吸引他们点开短视频直播间的重要原因。

 

薅羊毛的快乐还在继续

 

短视频直播间的羊毛，你薅到过吗？

 

在短视频直播间里推出的所谓福袋的玩法，再一次激发了消费者们薅羊毛的兴趣。从浅薅一下，到我今晚必须薅到，胜负欲超越理智，有的人越来越上头。社交平台上也贴满成功者的经验，教大家如何抢到福袋，还有哪家的福袋最划算。

 

然而，实际仍是几家欢喜几家愁，有人连蹲几天直播间，被迫听主播推销无数，却依旧空手而归。有人薅到的羊毛，却多到无处使用，成了家里的“经典时尚小垃圾”。归根结底，也不过是商家们的另一种营销套路。

 

比如，多到可以承包全家人一辈子的水杯。

 

小A、何同学和牛牛都没有参与过这样的抢福袋活动。作为清醒的打工人，对一切天上掉馅饼的事情都采取婉拒的态度，时时刻刻提醒自己不要一不小心就成了商家的“韭菜”。

 

但面对直播间桌上摆满的赠品，牛牛还是心动了。她说：“我被赠品诱惑了，可能是小镜子、袋子，虽然不贵重但是让我感觉商家很有心。”

 

对某些网友来说，这些就是甜蜜的负担了。

 

比起小活动、小赠品，何同学和小A更在意价格。以前只需要在购物网站不同店铺横向对比价格，现在往往是三四个平台一起比较，为了找出最低的价格，可以在好几个直播间切换着看。

 

小A说，每个直播间都有自己的话术，比如“破价” “抄底价” “亲人价”等等。一进入直播间，就会被代入这种薅羊毛的购物氛围里。和购物平台不同，因为自己日常爱刷短视频，所以喜好更容易被精准阻击。

 

大数据正在“攻击你的钱包”。

 

“比如我想买彩妆产品，我会先看看博主们的测评视频。看完正是非常心动的时候，首页信息流里就会出现某彩妆旗舰店。”小A表示，这个时候心理防线最弱，一不小心就会被直播间里巧舌如簧的主播们攻破。

 

试问谁能够抵挡得住心动产品的“亲人价”诱惑呢？一不小心，需要一支的口红一下就下单了三四支，不需要的腮红也顺带来了两个色。

 

哪有什么真情流露，满满全是套路。图/小红书@专业带货的大圆

 

冲动消费很容易发生在直播间里，主播的话术和低价让日常捂紧钱包的年轻人们甘愿掏钱。这几位几乎放弃了商场购物的年轻人，实现了在短视频直播间里的消费自由。至于羊毛薅没薅到，薅到了，但是买回来的东西也更多了。

 

一不小心，杂七杂八的东西就买了一堆。

 

人少的直播间才是真爱

 

当然，也不是所有的直播间都能吸引这三位“资深买手”消费。除了主播们花里胡哨的整活和低价，她们最看重的还是服务。

 

说到直播间，至今很多人第一印象仍是咋咋唬唬的主播不停地暗示、催促购买。直播就像电视购物栏目的互联网版本，特别是在短视频平台，颇有当年看会儿节目、看会儿推销的感觉。

 

“真的想购物，我会刻意选择人少的直播间。”在这一点上，三位年轻女生出奇的一致。

 

很多女生更爱说话温和、有条理的主播。

 

何同学关注了几个选品符合自己口味、人也不算多的直播间。她说：“这样不会有被推销的感觉，主播可以慢慢给你介绍。在这样慢节奏的直播间里，就想仔细挑选，很多东西越看越心动。”

 

牛牛认为，人少的直播间，主播更能兼顾到每个人的需求。“如果我看到了某个感兴趣的商品，我就会主动要求她仔细讲一讲。因为人不多，所以主播几乎可以服务到每个人。”

 

牛牛常常被主播温和、真诚（至少听起来是这样）的言语打动，“你会觉得她不是想把这个东西卖给你，而是真心为你着想。”

 

小A特别喜欢在人少的直播间买衣服，和她身材相近的女主播会把她挑出的衣服一一上身试穿，并跟她讲一些穿着体验。对于每周连轴转的打工人小A来说，这无疑帮她节省了很多逛街的时间。

 

直播试衣，是非常常见的服务。

 

除了以上这些常规服务，直播间还是何同学了解世界的另一个窗口。“我常常会通过短视频点进一些神奇的直播间，有段时间我能津津有味地听很久关于怎么挑选多肉、斗鱼。因为人少，主播大哥还能和买家聊天，我居然从直播里面掌握了一些知识。”

 

斗鱼，一种观赏鱼类。

 

和对话框里商家冰冷、机械的车轱辘话不同，在直播间，你的所有疑问都会及时得到反馈并被耐心解答，这对年轻的消费者们来说非常重要。

 

浪潮过后，依旧需要内容

 

“消费降级”是最近很多打工人挂在嘴边的词。过去被认为花钱大手大脚、追求高端商品的年轻人们早已学会了怎么跨越好几个平台搜罗物美价廉的产品。

 

随便一搜，就能看到很多省钱攻略。

 

何同学则直言她还是想去商场购物，与其说购物是刚需，不如说自己渴望被称赞。特别是在服装专柜购物的时候，会听到导购们的花式称赞，这些体验和服务就是线上购物所不能替代的。但是还好，这些人少的直播间让何同学有了一种互动感。

 

很多人会通过评论和主播互动，还有“连麦”选项。

 

“不再是单机购物。有个人在为你讲解，让我像是在店内消费。但只需要花五分之一不到的价格，就可以享受这些服务。”这是她选择长期在直播间购物的重要原因。

 

“在直播间就不会有这种心理负担，我听完主播的介绍不感兴趣，就会立刻切出去。”牛牛告诉我她在直播间里完全掌握了消费的主动权，不会因为店员过于热情的服务而被迫买单。

 

疲惫的年轻打工人们在应付完工作后，已经无力再和精明的店员在钱包保卫战里斗智斗勇。所以，有体验性但又能保持距离感的短视频直播间恰到好处地出现了，一个APP内形成了“种草+购买”，同时能提供其他情绪价值的闭环。

 

普通卖货在直播间里也能很有趣。

 

当比价走到了尽头，内容更新让短视频直播间吸引了更多年轻人。但随着各个平台直播间竞争越发激烈，同质化也就越来越严重。

 

如何不断更新、充实内容的问题就抛给了平台和商家。毕竟，网络消费者来去自如，不会有任何享受服务就必须消费的心理负担。

创作不易，觉得好的朋友，帮忙点下赞哦，感谢您的举手之劳！
 

 

 

作者：段永平

这是一篇老文章，但是里面的方法却是100年不过时的绝招，可以说是价值投资者的圣经，写得如此详细，不是每个人都能看到如此好，如此深度的内容。你们第一遍读到的时候可能觉得很虚，就像我第一次跟芒叔交流的时候，觉得他好虚，讲的东西都是冠冕堂皇的，结果后来我看到这篇文章后发现，他的很多思想也来源于此，这是价值投资真正的本质内容，当然这文章也是前年芒叔推荐给我看的。而本文作者段永平先生是一位成功的实业家，小霸王学习机开始到步步高，包括vivo和oppo的幕后老板，最近上市的拼多多都有他的身影。2006年62万美金拍下巴菲特的午餐后，他与全世界最顶级的价值投资者巴菲特有了交集，所以他的思想很多也是源自巴菲特，文中有很多提到。请大家耐心看完本文，一定要静下心来看，完全投入进去，会给你豁然开朗的感觉，也是对一部分人来说从此宗教般信仰价值投资，对价值投资有里程碑式的认识。全文很长，也没有一张图片，我本来打算配，后来一想这些都只会干扰你的思考，我还本来打算划重点，发现全文没一句废话，都是重点。好了，我废话不多说了，直接进入正文：

老实讲，我不知道什么人适合做投资。但我知道统计上大概80-90%进入股市的人都是赔钱的。如果算上利息的话，赔钱的比例还要高些。许多人很想做投资的原因可能是认为投资的钱比较好赚，或来的比较快。作为既有经营企业又有投资经验的人来讲，我个人认为经营企业还是要比投资容易些。

虽然这两者其实没有什么本质差别，但经营企业总是会在自己熟悉的领域，犯错的机会小，而投资却总是需要面临很多新的东西和不确定性，而且投资人会非常容易变成投机者，从而去冒不该冒的风险，而投机者要转化为真正的投资者则可能要长得多的时间。

投资与投机的区别

投资和投机其实是很不同的游戏，但看起来又非常像。就像在澳门，开赌场的就是投资者，而赌客就是投机者一样。赌场之所以总有源源不断的客源的原因，是因为总有赌客能赢钱，而赢钱的总是比较大声些。作为娱乐，赌点小钱无可非议，但赌身家就不对了。可我真是能见到好多在股场上赌身家的人啊。

以我个人的观点，其实什么人都可以做投资，只要你明白自己买的是什么，价值在哪里。投机需要的技巧可能要高很多，这是我不太懂的领域，也不打算学了，有空还是多陪陪家人或打几场高尔夫吧。

即使是号称很有企业经验的本人也是在经受很多挫折之后才觉得自己对投资的理解比较好了。我问过巴菲特在投资中不可以做的事情是什么，他告诉我说：不做空，不借钱，最重要的是不要做不懂的东西。这些年，我在投资里亏掉的美金数以亿计，每一笔都是违背老巴教导的情况下亏的，而赚到的大钱也都是在自己真正懂的地方赚的。

作为刚出道的学生，书上的东西可能知道的很多，但融到骨子里还需要吃很多亏后才行。所以，如果你马上投入投资行业，最重要的是要保守啊，别因为一个错误就再也爬不起来了。这里唯一我可以保证的是，你肯定会犯错误的。

我个人的理解是缺什么什么重要。投资最重要的是投在你真正懂的东西上。这句话的潜台词是投在你真正认为会赚钱的地方（公司）。我对所谓赚钱的定义是：回报比长期无风险债券高。一个人是否了解一个公司能否赚钱，和他的学历并没有必然的关系。虽然学历高的人一般学习的能力会强些，但学校并不教如何投资，因为真正懂投资的都很难在学校任教，不然投资大师就该是些教授了。不过在学校里可以学到很多最基本的东西，比如如何做财务分析等等，这些对了解投资目标会很有帮助。

无论学历高低，一个人总会懂些什么，而你懂的东西可能有一天会让你发现机会。我自己抓住的机会也好像和学历没什么必然的联系。

比如我们能在网易上赚到100多倍是因为我在做小霸王时就有了很多对游戏的理解，这种理解学校是不会教的，书上也没有，财报里也看不出来。我也曾试图告诉别人我的理解，结果发现好难。又比如我当时敢重手买GE，是因为作为企业经营者，我们跟踪GE的企业文化很多年，我从心底认为GE是家伟大的公司。

我说的“任何人都可以从事投资”的意思是我认为并没有一个“只有‘某种人’才可以投资”的定义。但适合投资的人的比例应该是很小的。可能是因为投资的原则太简单，而简单的东西往往是最难的吧。顺便说一句什么是“简单”的“投资”原则：当你在买一只股票时，你就是在买这家公司！简单吗？难吗？

我想再简单地把我目前对投资的基本理解写一下：

1、买股票就是买公司。所以同样价钱下买的公司是不是上市公司并没有区别，上市只是给了退出的方便而已。

2、公司未来现金流的折现就是公司的内在价值。买股票应该在公司股价低于其内在价值时买。至于应该是40%还是50%（安全边际）还是其他数字则完全由投资人自己的机会成本情况来决定。

3、未来现金流的折现不是算法，是思维方式，不要企图拿计算器去算出来。当然，拿计算器算一下也没什么。

4、不懂不做（能力圈）是一个人判断公司内在价值的必要前提（不是充分的）。

5、“护城河”是用来判断公司内在价值的一个重要手段（不是唯一的）。

6、企业文化是“护城河”的重要部分。很难想象一个没有很强企业文化的企业可以有个很宽的“护城河”。

保持平常心

“理性”地面对市场每天的波动，仔细地检查每一个自己的投资理由及其变化是非常重要的。好像我对投资的理解就是这么简单。但这个“简单”其实并不是太简单，事实上这个简单实际上非常难。

在这里有很多问题是关于估值的，所以简单谈谈自己的想法。我个人觉得如果需要计算器按半天才能算出来那么一点利润的投资还是不投的好。我认为估值就是个毛估估的东西，如果要用到计算器才能算出来的便宜就不够便宜了。

好像芒格也说过，从来没见巴菲特按着计算器去估值一家企业，我好像也没真正用过计算器做估值。我总是认为大致的估值主要用于判断下行的空间，定性的分析才是真正利润的来源，这也可能是价值投资里最难的东西。

一般而言，赚到几十倍甚至更多的股票绝不是靠估值估出来的，不然没道理投资人一开始不全盘压上（当时我要知道网易会涨160倍，我还不把他全买下来？）。

正是由于定性分析有很多不确定性，所以多数情况下人们往往即使看好也不敢下大注，或就算下大注也不敢全力以赴。当然，确实也有一些按按计算器就觉得很便宜的时候，比如巴菲特买的中石油，我买的万科。但这种情况往往是一些特例。

巴菲特确实说过伟大的公司和生意是不需要卖的，可他老人家到现在为止没卖过的公司也是极少的。另外，我觉得巴菲特说这话的潜台词是其实伟大的公司市场往往不会给一个疯狂的价钱，如果你仅仅是因为有一点点高估就卖出的话，可能会失去买回来的机会。而且，在美国，投资交的是利得税，不卖不算获利，一卖就可能要交很高的税，不合算。

无论什么时候卖都不要和买的成本联系起来。该卖的理由可能有很多，唯一不该用的理由就是“我已经赚钱了”。不然的话，就很容易把好不容易找到的好公司在便宜的价钱就卖了(也会在亏钱时该卖的不卖。）买的时候也一样。买的理由可以有很多，但这只股票曾经到过什么价位最好不要作为你买的理由。

我的判断标准就是价值。这也是我能拿住网易8-9年的道理。我最早买网易大概平均价在1块左右（相当于现在0.25），大部分卖的价钱大约在30-35（现在价）左右。在持有的这8年到9年当中，我可能每天都会被卖价所诱惑，我就是用这个道理抵抗住诱惑的（其实中间也买卖过一些，但是很小一部分。）我卖的理由是需要换GE和Yahoo。我会一直保留一些网易的股票的。

巴菲特的东西每一个人都可以学，当然可能只有很少人能学会。事实上，我发现只有很少人会去真正认真地学，所以能学会的人很少就很容易理解了。

巴菲特反对的和他做的衍生品是完全不同的东西。我自己用很多金融衍生品，和巴菲特的用法一样，所以比较理解他说得是什么。很难一句话解释清楚，但可以用个容易理解的例子来说明。很多人用衍生品就好像去赌场当赌客，希望能够快点赚钱。巴菲特用衍生品就好像在澳门开赌场，长期而言是稳赚的。不是每个人开赌场都能赚钱，但会开的人就行。也许赌场的例子不一定合适，但道理确实一样。

投机，我也不是没有过，但就是为好玩，justforfun，只是玩玩而已。人家要跟我讨论股票，我都要跟人说清楚，是讨论投机还是投资？是forfun还是formoney？如果forfun没有什么可讨论的，买你喜欢的就好了，反正你也不会把房子卖了扛着钱去拉斯维加斯。我曾经在邮轮上用两百块钱玩了三个晚上，赚了两千块钱。如果你作为投资的故事来讲，三天翻了十倍，这叫什么故事！但你敢拿几百万这么赌吗？不敢。所以投资是另外的讲法。

选择一家好的公司，拿得住

我从头到尾真正投资过的公司最多五六家，卖掉了一些，我持有的公司一般在三家左右。巴菲特的哈撒韦一千多亿美元市值，也才投十来家。我不怕集中，我不是一般的集中，我是绝对的集中。

创维和我们算是同行了，他们这个公司到底怎么样我们多少还是了解的。由于体制的因素，我个人一直认为创维是中国彩电行业里最健康的企业了。

虽然当时出了些事，但公司最基本的东西并没有因此改变。我们买创维时创维的市值好像还不到20亿（我不太记得了，也有说20出头的），我怎么想都觉得便宜，就买了。我们是买到差一万股到5%的时候停的，因为再买就要公告了，所以很想在公告前和黄宏生沟通一下，怕人家以为我要去抢人家那一亩三分地，呵呵。结果当时由于不太方便，最后我们就没有再买。一直到前两个礼拜才和黄老板通了个电话，道个谢，问个好啥的。

对创维而言，我并没有一个很清楚的到底值多少钱的概念，对他们现在的业务情况了解的也不细，所以涨上来以后就一直在陆陆续续减持，现在可能还剩不到最高持有量的20%了。我觉得现在买的人可能比我更清楚创维的价值，后面的钱应该是他们才能赚到的。

封仓10年是个很好的思路，选股时就该这么想。但我不知道我会不会持有苹果10年或以上。实际上我买股票时还真没有想过要拿多少年。我一般会给我买的股票定个大概的价钱，比如买GE时我就认为GE至少值20块，但我确实没想过要多少年才会到。

苹果所处的行业确实是个变化很快的行业。虽然我认为苹果在竞争中已经处于一个非常有利的位置，但我还是会很关切哪些变化有可能会改变苹果的地位。如果非要我给苹果定个价的话，我大概认为苹果也许某天会到600块。

理由是：以我的理解，苹果的盈利在两到三年内大概就可以达到每股40-50块/年（现在的盈利能力大概在每股25-6块/年），也就是说苹果的盈利能力会在两三年内接近double一下，再加上那时每股现金100多块（现在大概每股60多），给他个600的价钱应该不算太过分吧？当然，苹果也是有可能掉回到100多块的，反正到时大家就知道了。

今年的第一个投资的大决策就是在一月二十一号买进了苹果，把去年赚的钱都放进去了。从很久以前就开始或多或少地关心苹果，但就是没认真分析过，大概是因为自己老是满仓的缘故。1.21由于股权到期日，要释放了不少资金出来，在压力下突然想明白了。

买苹果的灵感其实是来自博友的提问。记得前段时间我在这用苹果举过一个什么股价叫便宜的例子：如果你觉得苹果值5000亿的话，那3000亿就是便宜，虽然他曾经只有50亿的市值。其实我个人认为，苹果有可能会是地球上第一家年利润过500亿美金利润的公司（过多少不敢说）。也许苹果会是第一家市值过万亿美金的公司（这个取决于市场会有多疯狂）。

说说我喜欢苹果的一些理由。这不是论文，想到就说，没有重点和先后秩序。

1、苹果的产品确实把用户体验或消费者导向做到极致了，对手在相当长的时间里难以超越甚至接近（对喜欢的用户而言）。

2、苹果的平台建立起来了，或者说生意模式或者说护城河已经形成了（光软件一年都几十亿的收入了）。

3、苹果单一产品的模式实际上是我们这个行业里的最高境界，以前我大概只见到任天堂做到过（sony的游戏产品类似）。

单一产品的模式有非常多的好处：

可以集中人力物力将产品做得更好。比较一下iphone系列和诺基亚系列（今年要推出40个品种）。苹果产品的单位开发成本是非常低的，但单个产品的开发费却是最高的。

材料成本低且质量好，大规模带来的效益。苹果的成本控制也是做到极致的，同样功能的硬件恐怕没人能达到苹果的成本。

渠道成本低。呵呵，不是同行的不一定能明白这话到底有什么分量（同行也未必明白)，我是20年前从任天堂那里学会的。那时很多做游戏机的都喜欢做很多品种，最后下场都不太好。

4、苹果的营销也是做到极致了，连广告费都比同行低很多，卖的价钱却往往很好。

5、苹果的产品处在一个巨大并还有巨大成长的市场里。

智能手机市场有多大？你懂的！

pad市场有多大？你也会懂的。

总而言之，我认为苹果现在其实还处在其成长的早期，应该还有很大的空间。扣掉现金的话，苹果的今年的未来pe只有12-13倍啊，明年可能要到10以下了。当然，以上我说的这些点中的任何一点的改变都可能或多或少地改变苹果，如果有苹果的股票的话，就要留心这些变化了。我想的只有一个东西，就是未来自由现金流（的折现）。不过，要认为苹果能做到这一点并不容易，我自己也很遗憾为什么以前一直没花功夫去想一想。

我认为Jobs如果真请长假的话，在相当长的时间里对苹果的业务不会有大影响。长期而言，没有jobs的苹果可能会慢慢变成和别的同行一样的公司。但苹果的平台已经搭好，就像当年3大战役已经打完一样，jobs在不在影响都不大了。

apple还有不少特别厉害的地方，比如：品种单一，所以效率高，质量一致性好，成本低，库存好管理等等。我从做小霸王是就追求品种单一，特别知道单一的好处和难度，这个行业里明白这一点并有意识去做的不多，我们现在也根本做不到这一点。比较一下诺基亚，你就马上能明白品种单一的好处和难度了。诺基亚需要用很多品种才能做到消费者导向，而苹果用一个品种就做到了，这里面功夫差很多啊。

做产品和市场，往往喜欢很多品种，好处用于不同细分市场，用于上下夹攻对手的品种。坏处搞一大堆库存，品质不好控制。单一品种需要很好的功力---把产品做到极致。难啊。因为难，大部分人喜欢多品种。就跟投资一样，价值投资简单，但很不容易。做波动，往往很吸引人。

苹果现在手里有600亿现金，去年4季度的盈利已经过60亿了。如果苹果达到500亿以上的年利润，5000亿以上的市值是非常合理的。一万亿只是一个说法，要看苹果后续的发展情况。

我决定买苹果以前主要想的是他们是不是还有可能成长，有多大的空间可以成长，威胁都可能来自什么地方，等等。我不去想他现在的股价和过去的股价，尽量用平常心去看这家企业。以我的观点看，苹果年利润有一天达到800亿或更多都是有可能的，所以觉得我买的价钱还很便宜。

苹果的上升空间当然远不如当年的网易，可当年的网易是可遇不可求的，而且现在就算碰上了，对我的帮助也不大。苹果这样的公司难道还要去公司看？那能看到什么？我只是somehow突然想起来要认真看看苹果，以前老觉得Jobs个人太厉害了，是个报时人，后来突然想明白其实现在他已经没有那么重要了，至少在未来几年里。毕竟我们是同行，虽然差距还比较大，但有些东西容易搞懂一些。

巴菲特说过，他一生当中有很多次很集中，甚至达到100%。碰上一个是一个，反正赚钱也不需要有很多目标（巴菲特讲一年一个主意就够了）。有时候你感兴趣的目标会自己跳到眼前的。如果你只有一只股票，而且还是满仓的，如果你真正了解你投资的东西的话，那下跌就和你无关了。

没目标时钱在手里好过乱投亏钱。如果一有钱就乱投的话，早晚都会碰上个亏大钱的目标的。有合适的股票就买，没有就闲着。鸡蛋放在一个篮子里可以看得更好些。

其实我知道的东西少的可怜。我就知道巴菲特这条路很好，肯定可以到罗马，可老是有一堆朋友问我索罗斯那条怎么样，还不许我说我不知道。我是真的不知道。总的来讲，看准了出手就要狠。似懂非懂很难下手狠。耐心等待总是有机会的。

价格合理的股票不一定非买不可。我的观点是只有价格不太合理的时候才是机会啊。有时候可能会等得很难受，尤其是大牛市的时候。Buffett说过，最难的事是什么都不做。呵呵，他都觉得难，我们觉得难也就很正常了。

买股票当然要做定量分析，不然怎么搞？比如一个公司有净资产100亿，每年能赚10亿，这个公司大概值多少钱？大概就是你存X的钱能拿到10亿的利息（长期国债利息），再把x打6折。

如果买200亿长期国债的收入有10个亿/年，我会花200亿去买个年利10亿的公司吗？国债是riskfree（无风险）的，所以买公司就要打折。越觉得没谱的打折要越厉害，和我们平时的生意没区别。这大概就是巴菲特讲的marginofsafety的来源吧。长期利率会变，我一般就固定用5%。

企业价值是未来现金流折现。这未来的玩意有点模糊。通俗的讲，假设先不谈折现率。假设我确切的知道这个企业的未来。企业的价值=股东权益+未来20年净利润之和。然后再进行折现。大概就是这个意思吧，毛估估算下就行。这种算法其实把成长性也算在内了，如果你能看出其成长性的话（这部分有点难）。

若买的公司PE是10，那即使退市，每年有10%的利润（没有计算公司的增长）。利润拿来分红也好，投资也好，比国债也高多了。这样分析对不对？问题是PE是历史数据。你如果相信他未来一定有10%就可以。巴菲特买的高盛以及GE的可转换债券就是10%加option，非常好的deal。

我在投资里用定性分析确实比较多，这也是我和华尔街分析家们的区别，不然我怎么有机会啊，不能简单的单纯看数字，除非账面净现金多过股价了。pe=10意味着要10年才能赚回股价，如果你想买的话，你必须认为10年内的平均年利润要达到或超过现在的年利润。在我眼里看来，盛大游戏好像有点强弩之末的感觉。

我一般的目标是买我认为价值被低估50%或以上，价值应该是现在的净值加上未来利润总和的折现。

老巴成功的秘诀是他知道自己买的是什么。归根到底，买股票就是买公司。无论你看懂的是长久还是变化，只要是真懂，便宜时就是好机会。我有时也这么说：投资很简单，不懂不做。但要能搞懂企业就算看一吨的书也不一定行，投资简单但不容易！

我非常同意DCF（生命周期的总现金流折现）是唯一合乎逻辑的估值方法的说法，其实这就是“买股票就是买公司”的意思，不过是量化了。对投资，我想来想去，总觉得只有一样东西最简单，就是当你买一个股票时，你一定是认为你在买这家公司，你可能拿在手里10年，20年，有这种想法后就容易判断很多。

不懂不做。我始终没完全搞懂银行的业务的风险到底在哪儿。美国的一些大银行隔个10年8年就来一次大动荡，还没明白是怎么回事。索罗斯的东西不好学，至少像我这样的一般人很难学会。老巴的东西好学，懂的马上就懂了，不懂的看看最上面那一句话。

巴菲特有很多保险和金融的投资，我基本没有，因为我还不懂，总觉得不踏实。我投了一些和internet相关的公司，巴菲特没投过，因为他不懂。他认为可口可乐是人们必喝的，我认为游戏是人们必玩的。航空公司还是不碰为好。航空公司的产品难以做到差异化，没办法赚到钱，长期来讲没投资价值。这是巴菲特教我的，省了我好多钱。

便宜就买了。如果连老巴都不信，你还能信谁？对自己觉得真正了解的公司，很少细看报表，但了解以前会看（至少是应该看）。我一般会先了解企业文化，如果觉得不信任这家公司，就连报表都不会看的。

我只是做我认为我能懂的东西（以为自己懂也不一定就真懂了），有些可能也许正好是大家说的所谓科技股吧。我分不清什么是科技股。任何人要买的话必须自己明白自己在干什么，不然你睡不好觉的。其实当我说一只股票有投资价值时，最希望有人来挑战而不是跟进。我希望看到不同的观点。我投资不限于某个市场，主要取决于我是否有机会能搞懂。

如果A股有便宜我又了解的股票的话，我也可以买。不过现在我不太了解A股。要是那时就明白巴菲特，你就已经发达了。如果你现在还不明白，你还会失去很多机会。买一只股票往往要很多理由。不买的理由往往就一两个就够了。价值投资者买股票时总是假设如果我有足够多的钱的话我是否会把整个公司买下来。

有人问过芒格，如果只能用一个词来形容他们的成功？他的回答是：“rationality”（理性），呵呵，有点像我们说的平常心。问题是不用闲钱对生活会造成负面影响啊。我从来都是用闲钱的。老巴其实也是。至少你要有用闲钱的态度才可能有平常心的，不然真会睡不着觉。

我觉得对所谓价值投资者而言，其实没有那么考验。他们也就是没有合适的东西就不买了，有合适的再买，就和一般人逛商场一样。我想每个人逛商场时一定不会把花光身上所有钱作为目标吧。我的建议就是慢慢来。慢就是快。

本分我的理解就是不本分的事不做。所谓本分，其实主要指的是价值观和能力范围。赚多少钱不是我决定的，是市场给的。呵呵，谋事在人，成事在天。呵呵，如果你赚的是本分钱，你会睡得好。身体好会活的长，最后还是会赚到很多钱的。最重要的是，不本分赚钱的人其实不快乐。

关于市场：呵呵，再说一遍，我认为抄底是投机的概念。眼睛是盯着别人的。价值投资者眼里只看投资标的，不应该看别人。不过，作为投资人，我认为对宏观经济还是要了解的好，至少要懂一般的经济现象。

我个人认为大多数基金都很难真正做到价值投资，主要是因为基金的结构造成的。由于基金往往是用年来衡量考核，投资人也往往是根据其上一年的业绩来决定是否投进去。所以我们经常看到的现象是往往在最应该买股票的时候，很多基金却会在市场上狂卖，因为股东们很恐慌，要赎回。而往往股价很高时却有很多基金在狂买，因为这个时候往往有很多股东愿意投钱进来。基金大部分是收年费的，有钱时总想干点啥，不然股东可能会有意见。

不要想去赌场赢钱，但开个赌场赚钱还是可以的。我卖puts和他做的事情是一样投机是会上瘾的，不好改。这个是芒格说的。巴菲特早就不看图看线了。看图看线很容易错失机会的。其实每个人都有机会学习巴菲特，不过大部分人都拒绝而已，唉。

绝大多数人是不会改的。再说，这个做法也不一定就亏钱，亏的是机会成本，所以不容易明白。我见过做趋势很厉害的人，做了几十年，但依然还是“小资金”。用芒格的“逆向思维”想一下，你也许就对“趋势”没那么感兴趣了。其实投机比投资难学多了，但投机刺激，好玩，所以大多数人还是喜欢投机。

我认为一个人认为自己可以战胜指数的时候，他可能已经失去平常心了。我觉得好的价值投资者心中是不去比的。但结果往往是好的价值投资者会最后战胜指数。在任何地方投资真的都一样的，你不认真了解你投的是什么都会很麻烦。价值投资只管便宜与否，不管别人的想法，找自己懂的好公司，别的不要太关心。希腊发生的事和大家有点8杆子打不着吧？

我也不知道啥时候卖好。反正不便宜时就可以卖了，如果你的钱有更好的去处的话。顺便讲一句，我个人认为抄底是投机的概念（没有褒贬的意思），价值投资者不应该寻求抄底。抄底是在看别人，而价值投资者只管在足够便宜的时候出手（不管别人怎么看）。

对我而言，如果一只股我抄底了，往往利润反而少，因为反弹时往往下不了手，所以容易失去机会。最典型的例子就是当年买万科时我们就正好抄到底了，郁闷啊（其实没那么郁闷，总比亏钱好），买的量远远少于我们的原计划。

对大盘的判断很简单。如果你有足够的钱把所有股票买下来，然后赚所有上市公司赚的钱，如果你觉得合适，那这个大盘就不贵，不然就贵了。（这里还没算交易费呢）分不分红和是否有投资价值无关。如果你认为公司每股收益可以长期高过长期国债利率，这个公司当然就可能成为投资目标。投不投取决于有没有更好的目标。

实际上，我买的时候是不考虑是不是有人从我手里买的。我要假设如果这不是个上市企业这个价钱我还买不买。你如果明白这点了，价值投资的最基本的概念就有了，反之亦然。不能单靠PE去推测公司未来的收益，不然会中招的。举个例子，GM（通用汽车）的PE一直都很低（以前老在5倍左右），但债务很高，结果破产了。你如果能想想一个非上市公司是否有价值（或价值是否能体现）可能就能明白你想问的问题。

宁要模糊的精确，也不要精确的模糊，呵呵，真是老巴说的？还是老巴说得清楚啊！我觉得这就是毛估估的意思。很多人的估值就有点精确的模糊的意思。毛估估。意思就是5分钟就能算明白的东西，一定要够便宜。我只有一个标准，就是自己觉得便宜才买。比方说我认为ge值20，我可能到15才开始买一点，但到10块以下就下手重很多了。重仓买到便宜股票是多少要些运气的。天天盯住股市时好像会比较难做到。

找到被低估的公司本身是一件很难的事。我做投资最基本的概念就是来自马克恩的“价格是围绕价值上下波动”。价值就是这家企业TheWholeLife能够赚的钱折现到今天，价格就是现在市场表现出来的那个过高或者过低的玩意儿。怎么去评估一家企业是否被低估，团队我认为当然是重要的，还要看你这个公司有没有很好的文化，一个企业真正的核心竞争力就是企业文化。

所以我买公司的时候，我有一个很大的鉴别因素就是，这家公司的行为跟华尔街对他的影响有多大的关联度？如果关联度越大，我买他的机会就越低。华尔街没什么错，华尔街永远是对的，它永远代表不同人的想法。但是你要自己知道自己在干什么，你如果自己没了主见，你要听华尔街的，你就乱了。

我的逻辑就是巴菲特的逻辑，原则上没有什么差异。差异是他熟悉的行业不等于是我熟悉的行业，所以他投的股票不等于是我要投的。去年他投了一家公司，我看了半天都没有看懂，果然，他投了以后，那支股票可能涨了50％、60％。人家问我是否着急，我说不着急。为什么？因为这不是我能赚到的钱。

反过来讲，比如我投网易这样的公司，这也不是他能够赚得到钱。再比如Google，巴菲特也没买。因为他对这个生意不了解，不了解没有赚到钱是正常的，没有什么好后悔的。如果你不了解也敢投，第一你也守不了那么久，80块买的，可能100块、120块也就卖了，其实你也赚不了钱；其次如果你四处这么做，可能早就亏光了。正因为没有在自己不熟悉的行业和企业身上赚到钱，说明你犯的错误少。

我的很多成功的投资，好象行业根本不搭界，但是对我来说是相关的，就是因为我能够搞懂它，知道管理层是否在胡说八道，企业是否有一个好的机制，竞争对手是否比他强很多，三五年内他会胜出对手的地方在哪里……无非就是这些东西。看懂了，你就投。

比如我也曾赚过松下股票的钱，7块钱买的，涨到20多块卖了，放了大概有两三年的时间。就是因为我是做这行，我做企业的很多理念来自于松下，我也拜访过他们公司，也知道他们的缺点和优点，觉得这个公司不可能再低于7块了，而20块让我觉得可买可不买、可卖可不卖。所以，你作的投资都是跟你过去的经历有很大的关系，你能搞懂的东西有很大的关系。你的判断跟市场主流判断没有关系，两者可能有很大的时间差。我判断的是它的未来，而市场是要等企业情况好了才会把价格体现出来。

成长率对我来说没有任何意义。投资的定义在我来讲就是拥有一家公司的部分或者全部，最简单的概念就是“拥有”。假设某家公司去年每股赚一块，今年赚两块钱，成长率百分之百，有人说明年可能还会再涨。后年呢？后年不知道。你如果是你自己的钱，把这家公司买下来，你会买吗？你说只要后面有人买我的股票，你就会买。这就叫投机。

对于投资和投机的区别，我有一个最简单的衡量办法，我没注意到是否巴菲特也这么讲过，就是以现在这样的价格，这家公司如果不是一个上市公司你还买不买？如果你决定还买，这就叫投资；如果非上市公司你就不买了，这就叫投机。

就像我当时买网易我为什么能够在那个价格买到（那么多量），因为NASDAQ有个规定，一块钱以下的股票超过多少时间就会下市，所以很多人害怕下市，就把股票卖出来。在一块钱以下就卖了。因为他们怕下市。你知道我为什么不怕呢？这就是我投资的道理。我买它跟它上不上市无关，它价格低于价值我就会买。步步高就没有上过市，但我因此就把公司卖了，这没道理啊，很荒唐，你说我创立公司后只是因为它不上市就卖了，那我开公司干嘛？

我自己懂一些基本财务常识，觉得大致够用。本分即自然，道法自然。克制不了自己的人如果不玩游戏也会玩别的的。借钱是危险的，没人知道市场到底有多疯狂（向下或向上）。我记得巴菲特说过类似这样的话：如果你不了解投资的话，你不应该借钱。如果你了解投资的话，你不需要借钱。反正你早晚都会有钱的。

投资不需要勇气，也就是说当你需要勇气时你就危险了。老巴的教导千万别忘了：不做空，不借钱，不做不懂的东西！做空有无限风险，一次错误就可能致命。而且，长期而言，做空是肯定不对的，因为大市一定是向上的。价值投资者是会犯错误的。做空犯错的机会可能只有一次，只要你做空，总会有一次犯错的，何苦呢？

其实每个人都多少知道自己能做什么，但往往不知道自己不该做什么。如果每个人把自己干过的不应该干的事情不干的话，结果的差异会大大超出一般人的想象。可以看看芒格讲的如何赚20000亿美金的例子。芒格也许真的心里素质好，传说曾经因为用margin两年内亏掉大部分身价（大概70年代的时候）。所以有了只需要富一次的说法。芒格大概可以算富过一次半的人了。

危机大概5-8年来一次，希望下一次来的时候你记得来这里看一眼，然后擦擦冷汗，然后把能投进去的钱全投进去。千万别借钱哦，因为没人知道市场疯狂起来到底有多疯狂。

巴菲特追求的是产品很难发生变化的公司，所以他买了后就可以长久持有。但他也说过，如果你能看懂变化，你将会赚到大钱。他说他花了很长的时间才学会付高一点的价格去买未来成长性好的公司，据说芒格帮了很大的忙。

我们也不负债。负债的好处是可以发展快些。不负债的好处是可以活得长些。反正你借不借钱一生当中都会失去无穷机会的，但借钱可能会让你再也没机会了。

在理解的安全边际内，如果还有钱，当然可以再买。要注意的是，加码和想买的人多了（股价涨了）没关系，只和价值和机会成本有关。我认为Buffett花钱买BNI好过把钱放在长期国债上。BNI有很好的现金流及一定的成长和大片的地产，长期而言年回报应该能超过8%。

找到优秀的管理者和企业文化

我非常在乎企业管理层的人品！刚刚进他们网站看了一眼。居然一家中国公司没有中文网站，好像是给投资人设计的。另外，也没找到任何有关企业文化的描述。由于我不太懂这个行业，前面两点看完我就不会再往下看了。我可能又失去了一个赚钱的机会。一般而言，太把“华尔街”当回事的公司我都很小心。

好企业在哪儿的经营理念都是很相近的。美国急功近利的公司也很多，中国公司也不都是急功近利。我本人很多年前就很反对没事加班加点的。我一直认为老是强迫加班加点的部门的头的管理水平有问题，老是强迫加班加点的公司的老板的管理水平有问题，呵呵。

我终于找到巴菲特说的傻瓜能经营的企业的说法，其实是Peter林奇说的，巴菲特在讲话时引用过，为的是说明巴菲特投资时还是要买信得过的管理层。江湖传言好厉害啊。

头几年到处讲讲没啥坏处，企业文化是要不停的宣讲才能慢慢深入到大家的骨髓里的。当年尼克松好像讲过类似的话。现在好像马云出来的机会已经少多了。有好的企业文化的公司往往应变能力要强很多。

我们小时候不敢愤青啊！能愤青就是社会的大进步。你要觉得随和吃亏那可就说明你骨子里不是随和的人，世界上哪里都一样，最后成事的人都还是正直的人。这也是我喜欢GE的原因。GE的integrity是在所有东西之上的。

我记得去上中欧的第一天，前院长张国华训话里讲过一个故事。他说有个著名商学院（我不记得名字了）曾经做过一个调查，想知道非常成功的人都有什么共同特性，结果发现什么特性的人都有，但他们唯一共有的特点就是integrity。

阿里文化不如步步高文化的地方是，阿里要成为最大，步步高要本分。一百年老店不意味着他就一定活到101年。这就像不能用pe去预测明年的利润一样。雷曼好像就有150多年的历史。但你只要注意到雷曼后期的企业文化都变成什么样了的话，你就不会对他们的结局感到惊奇。

把“企业文化”真正印到企业上上下下的干部的骨子里又是一项艰难的工作了。韦尔奇的《赢》里讲了不少GE是怎么做的阿里巴巴这方面做得非常好。这是一项几十年或更长的工作，应该和企业的寿命一样长，是一项重要但往往不那么紧迫，常常被人忽略的工作。

巴菲特的意思是，如果生意模式好的话，庸才都不怕（老巴自己是很看重管理层的），出入总是有的。我在公司里是个反对派，几乎做什么我都会提反对意见。如果连我的反对意见大家都不怕时，做什么我都会放心一些。

我最怕的就是当老板说什么大家都说“好”。那时公司就危险了。当然，这里的前提是我认为我们同事很多都在许多方面比我强。如果认为自己是公司里最聪明的人的“老板”是很难认同我这个观点的。

其实是不是第一没有那么重要，因为消费者在买东西时一般并不在乎谁是第一，他们在乎的是买的东西是什么（消费者导向）。我记得当年我们买万科时就有人问过我，说万一万科假账怎么办。我说，以我认识的王石而言，他绝不是会关在房间里和财务商量个假账来蒙股东的人。其实那时和王石不熟，现在也不算熟，就是直觉而已。

从做实业与投资是有很大差别的，做事情就是要做对的事情，从做对的事情的角度来看，首先你要确定你做的是一件对的事情，再就是做对一件事情还要看你的能力，但能力可以通过学习来提高。无论是做实业还是做投资要想取得成功的基本法则是做事情不求快，但关键是找到对的事情，把它坚持下去。发现错，马上就改。比如，有的事情现在有钱赚，但本身是错的，那你就得马上改，如果不改，那你赚的越多最后损失也越大。

广告是效率导向的，就是把产品本身用尽可能高的效率传达给你的目标消费群。最不好的广告就是夸大其词的广告，靠这种广告的公司最后都不会有好下场，因为消费者长期来讲是个极聪明的群体。广告能影响的消费者大概只有20%左右，其余全靠产品本身。

营销对公司来讲只能锦上添花，千万别夸大其作用。怎么打广告我认为主要取决于你的目标消费群在哪里。其实瞄得最准的广告大概就是搜索类的广告了，阿里巴巴这方面好像现在也挺厉害的。

本分和最大本身并没有任何矛盾！事实上，我们公司做的产品大部分最后都是国内“最大”的，只不过我们罕有提起而已。我们不提的原因是认为这不是我们用户关心的东西，但这往往是我们关心用户而产生的自然结果。

我个人认为，追求最大确实有点问题，因为他是一个结果而不是一个方向，而且有可能和核心价值观产生矛盾（比如有时可能不符合用户导向等）。不过，阿里巴巴作为公司还比较新，等他真到了第一以后才能明白我说的问题何在，那时再改也来得及。

“敢为人后”的经典例子很多：苹果的iPod算是吧（之前mp3早就满大街了）？iPhone算是吧（手机不用说了）？Xbox算是吧（之前有任天堂，PlayStation等等）？Playstation算是吧（之前有任天堂，世家等）？微软的几乎所有产品，国内的例子就不举了，太多了，相信你仔细想想就能明白了。（有多少人真明白了？）

品牌溢价我觉得是一种误解。品牌只是物有所值而已。当一个品牌想当然认为其有溢价时，会很容易犯错误，大多数人买有品牌的东西时肯定不是冲着“溢价”去的。所谓品牌其实就是某种（些）差异化的浓缩。早年我开的车就是属于特别便宜的车，觉得都是代步，没必要多花钱。后来偶尔有一次试了一下“好车”，第二天就去买了一部，因为发现确实差别好大。

我们认为消费者是理性的意思是从长期来看的，套用一句俗语叫“童叟无欺”。也就是说无论消费者眼前是否理性，我们都一定要认为他们是理性的。不然的话，你经营企业就可能会有投机行为，甚至会有不道德行为。

卖股票和成本无关，不知道当时的pe，也不知道什么是pb，想的就只有所谓未来现金流的概念（连折现都好像没算过）。只有能看懂公司和生意才能做到这一点。一般买股票时会有个基本判断，就是最少值多少钱（有点像巴菲特评中石油），到了以后应该看看到底应该是多少钱。

这些年有经验也有教训。以前网易每一次到目标后我都认真重新评估一次，不然不会拿了8年多，正好一个抗战。万科到了基本价以后就没有重新评估就卖了，少赚了很多。股票掉的时候也是一个动力去重新评估自己持有的股票，看看买的理由是不是有变化（比如买过UNG，认真看过后发现买错了，就斩仓了，不然的话，留到今天要多亏几千万。）

一般来讲，“市场形势”很好时，大概就是卖股票的时候了。不过，如果真是特别好的公司，稍微贵一点未必应该卖，不然往往买不回来，机会成本大。我不知道老巴是怎么判断的，但我判断的是一般来讲，当我买一只股票时，一定会有个买的理由，同时也要看到负面的东西。当买的理由消失了或重要的负面东西增加到我不能接受的时候，我就会离场。太贵了有时会成为离场的理由。如果所有的理由不变而只有价格掉到10%的话，当然是个好机会。但如果理由发生巨变的时候，也许有可能是要离场的。

我也不是很理解他这话是啥意思。我猜他大概是认为没有人会真的出个夸张的价格的吧？我觉得如果有人出个Google的价格买步步高的话我就说服全体股东卖给他了。不过我还没出过价呢。有一次在BUffett的brunch上有人问过我类似的问题：有人问我如果巴菲特要买你公司你卖吗？我说我不卖，因为价格高了对不起巴菲特，低了对不起我们股东。

卖的都是因为对公司还不够了解。买的时候认为至少值得价钱，到了以后应该很认真地再研究一下。创维我们赚到不错利润的原因是因为不太好卖涨的还挺快。现在吸取教训，开始好好研究一下GE和Yahoo，看看是不是可以永远持有的股票。(YHOO换了新的CEO后其实风险增加了，我自己的策略还是继续卖option，但不会增加投入，实际上是慢慢在减少YHOO）

当时还在想的就是可能买银行的机会到了。可惜对银行业务不太懂，下不了重手。下次如果有机会再和老巴吃饭，一定专门请教这类问题，怎么才能搞懂银行和保险公司。老巴当年好像就是谁指点了下就明白了。

有时买之前花得多时间，有时买后还要花很多时间，尤其是当目标的已经达到基本目标价以后，对其价值的判断还是挺重要的。比如，我对网易后来的发展就花了很多时间，不然没可能大部分拿到120-140倍才卖。我认真研究了网易，发现它股价在0.8美元的时候，公司还有每股2块多的现金，当然面临一个官司，也可能被摘牌，这里面有些不确定性，这就需要多做一些咨询。就官司的问题，我咨询了一些法律界人士，问类似的官司最可能的结果是什么，得到的结论是，后果不会很严重，因为他们的错误不是特别离谱。很重要的是，这家公司在运营上没有大问题。做足功课后，我基本上把我能动用的钱全部动用了，去买它的股票。敢大量买入网易的股票最重要的是对企业花了足够的工夫，对公司、产品都有深刻了解。

我在美国买了一家做租车业务的公司，当时它的股价跌到了5美元，我花了半年时间去调查研究，发现这家公司股票每股净资产有50多美元。我算了一笔账，就算把净资产打5折，还有25美元，最后我们买了100多万股，这只股票最高到过100多美元。

能够取得投资成功在于对巴菲特的理解，更在于坚持执行巴菲特的理念。“0.8美元买网易股票的不单是我一个人，但坚持持有到100美元的就不多，所以发现价值有时候要靠运气。”

投资不在乎失掉一个机会，而是千万不要抓错一个机会。在投资的对象价值大于价格时出手，这不叫大胆，而是理性。花5元钱去买10元的东西，能说是大胆吗？很多人在这个时候缺乏的是理性，而不是胆量。

投资就是找到一个最好的公司，然后把你的钱投入进去。既然你认为最好，不把钱投到这样的公司里，而把钱投到不好的公司里，在逻辑上就是错乱的。投机和投资很大区别就是：你是在动用大笔钱还是小笔钱；其二，当股价下跌时，投机和投资的态度正好相反，投资者看到股价下跌，往往很开心，因为还有机会可以买到更便宜的东西，而投机者想的是这公司肯定是出什么事情了，赶紧走人。

问巴菲特如果他买的股票一路买一路涨怎么办？如果买的股票下跌的话，还可以找到钱再去买，但后来它涨上去了，这样你就买不到更多了。他甚至认为投资的时候买到底部是一个很糟糕的事情。“你买到底部后，股价就会一路买一路涨，这样你就买不到最多的量。”真正的投资者，其实是希望，在允许的价值波动范围内，在股票一路下跌的时候一路跟着买进，也只有这样才能拿到更多更便宜的筹码。

 

上一篇：一对多基金户(天天基金网打新基金)

下一篇：大数据行业股票(大数据采集股票)