现货白银交易需要更大的勇气

2020/8/19

各位投资朋友大家好，我是阿满。

本周的贵金属涨势逐渐接近疯狂，下午就不说黄金了，说说白银。

事实上现货白银的投资风险比黄金还大，它波动的收益跟亏损是非常剧烈的，大部分时间里我都跟投资者们说，去白银市场不如好好做好现货黄金，这也是我平常很少做的原因。

白银在8月最高冲刺到了29.828，一度试探30的整数关口，这时也吸引了不少人关注白银的走势，随着黄金的大幅抛售，白银也迎来抛售，在8月11号走了一根大阴线最低给到24.35。

昨天的回调我认为是为了多头再次进场看涨的洗盘，上方关注28.44的压力位（斐波那契回调位）。

我在昨天晚上的文章当中就跟大家说了我的担忧，市场的投机情绪变得狂热，涨得越凶越猛其实面临的是投机者的不断升温的担忧，可能任何的利空数据都可能让他进行抛售，如此一来，就会面临大幅抛售大幅回调。比喻一下就是一辆汽车不断加速向前，乘客自然会越来越害怕即使看着前路没有障碍，但是会担心突然出现什么障碍撞上去弄得头破血流，他到时会想办法让车子停下来，然后下车站在地面上一看，哦~原来什么都没有虚惊一场，然后继续前行。现在的市场就是这样的，追逐银价的风险就变得越来越大。

目前的银价跟2011年的趋势十分相似，白银从3月份就上涨了一倍，发债和印钞规模空前，世界性经济疲软，都成为白银不断看涨的动力。

白银与黄金相比白银的涨幅更凶猛，此外白银的ETF持仓激增也会大家需要关注的，持有量已经比三月份的低位上涨了65%。

首先贵金属的牛市依然在，其次，涨得太快就会迎来大幅抛售，这是一种恐慌性抛售。在单边上涨的行情当中，追单是危险的，同时是极具诱惑力的，届时带好止损以免又做了市场的接盘侠。

在白银四小时图中利用布林带可以看到蜡烛几乎没有穿破中轨，上升动力虽然遭受打击，但趋势依然存在，大胆看多就行了，届时也需关注27的支撑位。

漫漫交易路，你有我陪伴

（以上均为个人言论，市场有风险，操作需理性。）

周一(12月11日)美元指数在两周高位附近震荡，不过短线面临一些回调的压力；金价在1250下方窄幅震荡，虽然短线存在反弹需求，但周线下行风险依然较大；原油市场，美国钻井数据的增加可能会盖过中国原油进口大幅增加的影响，油价或震荡下行。

★本周金融市场热点：

1、美联储利率决议及美联储主席耶伦讲话；

2、欧洲央行、英国央行的利率决议；

3、美国11月份CPI数据；美国11月份PPI数据；美国11月份零售销售数据；

4、美国12月Markit制造业PMI初值；美国11月份工厂产出月率；

5、美国税改最终议案的投票结果；

6、英国脱欧谈判相关消息；

7、地缘局势及避险情绪变化。

注1：市场热点相关详情请看【汇通要闻】的文章解读及【汇通快讯】的实时报道。

注2：本策略偏向技术面分析，基本面方面读者还需留意汇通网要闻关于市场热点的解析文章；任何时候行情都会有多种变数，本策略主要是描述概率相对较大的情况。

★12月11日现货黄金、白银、原油、外汇短线走势分析

1、现货黄金：

解析：美国非农就业报告整体仍较为稳健，本周还将迎来美国通胀数据，市场预期相对乐观，市场对本周美联储再次加息也基本达成共识，黄金市场基本面偏空，技术面上周金价也跌破了之前的震荡区间，本周有较大概率会延续跌势。

从周线图来看，金价上涨跌破了1260美元附近重要支撑，向下突破了两个多月的震荡区间，均线、MACD、KDJ死叉运行，中线进一步下行风险显著增加，200周均线支撑在1232.87附近，关注布林线下轨1217.85附近的支撑，1122-1357涨势的61.8%回撤位支撑在1212.75附近，需要跌破该位置才能打开进一步下行空间。

上方关注1260附近阻力，在进一步下跌前，金价仍有回踩该位置阻力的可能性，5周均线阻力在1271.43附近，在收复该位置前，中线倾向于看空后市

(现货黄金周线图)

从日线图来看，上日金价在1243附近有所企稳，KDJ位于超卖区，短线存在一些反弹或者低位震荡调整的需求，关注5日均线1254.39附近阻力，前期震荡区间的下轨阻力在1260附近，200日均线阻力在1267.32附近，由于均线空头排列，MACD死叉运行，在收复200日均线前，后市仍然偏。

当然，如果失守上周低点1243.20附近支撑，金价也有可能直接延续跌势，进一步支撑分别在1235.32，1228.26；1214.65附近，分别是7月20日、7月17日和7月14日低点。

(现货黄金日线图)

从4小时图来看，金价短线跌势暂缓，KDJ低位结成金叉，MACD也有低位结成金叉的迹象，短线存在一些反弹需求，短线关注上一交易日高点1252.31附近阻力，重点关注布林线中轨1259.26附近的阻力。下方关注上周低点1243.20附近支撑，若跌破该位置，金价或将延续跌势。

(现货黄金4小时图)

阻力：1252.31；1259.26；1267.32；1271.43；1280.00；

支撑：1243.20；1235.32；1228.26；1220.00；1212.75；

汇通网短线操作建议：择机做空，止损参考1268。

具体交易策略详情请看【名师策略】。订购策略后可以查看详细的操作建议，入场点位，止损，止盈，何时加仓减仓等行情发生不同变化和重磅数据的预案，有时候也会短信息提醒入场和平仓。

2、美国原油：

解析：虽然此前中国原油进口大增帮助油价反弹，但美国原油钻井数据继续增加，伊拉克的出口也有可能增加，这使得油价短线仍面临一些下行风险。

从日线图来看，短线均线交织，但死叉信号仍在，MACD死叉运行，KDJ死叉信号仍未完全被破坏，油价仍存下行风险，短线关注5日均线56.90附近支撑，上周低点支撑在55.82附近，需要跌破该位置才能打开进一步下行空间。下方进一步支撑在54.80和53.75附近。

上方关注10日均线57.28附近，12月5日高点阻力在57.92，上周高点阻力在58.34附近。

(美原油主力合约日线图)

从4小时图来看，上周油价反弹受阻于近期跌势的61,8%回撤位，KDJ重新结成死叉，暗示反弹可能结束，油价可能会重回跌势，关注56.75附近支撑，若跌破该位置，则加强短线看空信号，布林线下轨支撑在55.86附近，跌破则打开更大的下行空间。

上方关注布林线上轨58.01附近阻力，若意外升破该位置，将增加短线看涨信号。

(美原油主力合约4小时图)

阻力：57.28；57.92；58.30；59.05；

支撑：56.90；56.30；55.80；54.80。

3、欧元兑美元：

解析：市场都在关注本周美联储的利率决议和欧洲央行利率决议，市场预期并未完全达成共识，投资者需要留意市场预期的变化；在此之前，还将出炉美国11份的PPI数据和CPI数据，市场预期相对乐观，这可能会对欧元形成一定的压制；本交易日并未重要经济数据出炉，投资者需要留意上周美国非农数据的影响发酵和市场对本周风险事件的预期变化。

从周线图来看，均线交织，汇价暂时处于相对高位震荡，5周均线阻力在1.1833附近，10周均线支撑在1.1764附近，上周高点阻力在1.1878附近，上周低点支撑在1.1728附近，汇价需要突破该区域才能选择进一步的方向，建议MACD死叉仍在良好运行，汇价后市偏向下行。

(欧元兑美元周线图)

从日线图来看，上一交易日汇价探底汇市，暗示下方支撑较强，短线汇价存在反弹需求，不过均线死叉和MACD死叉仍在良好运行，KDJ死叉信号也仍未被破坏，汇价中线下行风险依然较大，短线反弹空间可能受到限制，建议关注100日均线1.1800附近阻力，10日均线阻力在1.1828附近，12月5日高点阻力在1.1877附近。

下方初步支撑在1.1552-1.1960涨势的50%回撤位1.1755附近，61.8%回撤位支撑在1.1707附近，若跌破该位置则加大下行风险。

(欧元兑美元日线图)

阻力：1.1800；1.1828；1.1848；1.1880；1.1920；

支撑：1.1755；1.1710；1.1690；1.1660；1.1630。

特别提醒1：投资者需要认清一点，对于普通投资者来说，大部分时间应该以观望为主，耐心等待最好的机会出手，避免频繁交易是公认的致胜法宝之一。不要企图抓住全部的波动，也不要奢望对每一段行情都判断正确。

特别提醒2：本策略偏向短线和日内交易，对于隔夜未触及盈利目标的单子，投资者若有把握，则继续持有，止盈止损微调或不变；若没有把握，则直接平仓观望。喜欢和尚策略的读者可以在评论区点赞，也可以提一些建议，小编会综合参考，因策略中包含价位过多，个别编辑错误和不足之处还请多多包涵。

文中观点仅供参考，经济数据请参考【财经日历】。

基本面消息请参考汇通网：(汇通快讯——为您带来最详尽的金融市场资讯)。

21世纪经济报道记者 边万莉 实习生魏巍 北京报道

黄金作为优质的避险保值工具，备受投资人青睐。尤其是近年来世界经济不稳定因素增强，黄金凭借避险和抗通胀的功能成为投资者资产配置的优选之一。

随着中国黄金市场的发展，投资黄金的渠道和产品越来越丰富，较为常见的有实物金条、积存金、黄金ETF基金、纸黄金等。不过，年轻一代在黄金投资方面却另辟新径。21世纪经济报道记者注意到，除了对黄金首饰下手之外，年轻群体中间开始流传着“攒钱不如攒金豆，每月一颗变富婆”的说法，攒金豆成为新的攒钱投资方式。

需要特别提醒的是，风险总是与收益形影相随。黄金实物投资最关键的是保存与回收，攒金豆真的靠谱吗，如何才能安全投资？如果是以黄金投资为目标，普通投资人如何在眼花缭乱的投资产品中，挑选出最适合自己的？又该如何避坑？

投资实物买金条还是攒金豆？

金条是最常见的黄金实物投资方式。个人购买金条最普遍的渠道是在上海黄金交易所的金融类会员单位，即银行处购买。此外，一些黄金珠宝店也可以买到实物金条、金豆。其投资逻辑主要是利用黄金价格的波动，低买高卖以获得收益。

金条分为普通金条和纪念金条。一般来说，普通金条只有发行者的简单标记和图案，无其他复杂的花纹设计；纪念型金条会有特定的主题，赋有寓意，具有一定的收藏价值，如，生肖金条等。在银行购买金条，不仅可以选择在柜台买，也可以在手机银行APP上自助购买。

某国有大行网点员工向21世纪经济报道记者表示：“通过柜台办理购金，如果不提金的话可以免费代保管。”

记者走访发现，消费者计划大额购买黄金之前，可以预先向各个银行网点咨询。

值得一提的是，以投资目的购买实物金需要关注回收问题，并不是所有的销售方都支持黄金回购，投资人事前需要咨询清楚。例如，部分银行并不支持黄金回购，但也有银行支持，不过具体的回收条件不同。

以工商银行网站信息为例，回购范围不仅包括工行品牌黄金产品，还有他行品牌投资金条（视同工行品牌金收购的他行品牌金条即成色为Au99.99的其他商业银行品牌金条），如农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、招商银行、浦发银行、民生银行、平安银行、兴业银行、华夏银行、中信银行、光大银行、广发银行等。但有一部分银行黄金回购的范围就缩小了很多。

某国有大行客户经理向21世纪经济报道记者表示：“如果没有证书或者包装不完整也可以回收，但是需要在回收价上减掉一定金额，而且我们只回收本行发行的金条。”

也有银行工作人员表示，买了金条未提实物的支持以市场价回购，如果提取了实物就不再支持回购了。

除了银行渠道购买金条，在社交媒体平台上，不少用户分享了自己存金豆的经历。从淘宝、京东来看，1克的金豆价格一般在400元以上。部分店铺还支持回购，不过需支付一些回收费用。记者了解到，只要金豆纯度达标，和银行金条差别不大。

两家典当行员工表示：“我们主要看纯度，是否可以达到千足金999的标准，即便网上购买没有证书也没关系，和银行金条都是一样的价格。”

相比于金条，金豆克重更小，不少人将其作为强制存款的一种方式。但是，金豆的购买渠道鱼龙混杂，稍有不慎就可能上当受骗。

“本来觉得攒金豆豆还挺简单的，就下定决心以后每个月开始攒几颗，就当存钱，只是没想到成色不纯。”有网友表示，在网上买了9999纯度的金豆，送去检测时发现纯度只有99。

“因为金豆单次投资金额小，可以满足投资者积少成多的储蓄需求，因此受到一些投资者的青睐。不过，黄金价格的波动较为剧烈，长期来看黄金投资的优势相较于其他理财产品也不明显。”中信建投期货贵金属分析师王彦青认为，黄金投资收益具有明显的周期性，金豆作为投资黄金的一个方式并无不妥，前提是在正规渠道购买，但仍需注意黄金价格的回落风险。

与金条、金币相比，金豆投资靠谱吗？在兴业研究汇率商品高级分析师张峻滔看来，投资金豆并非一个好选择。他表示：“金豆”本质上属于实物金的一种，但与传统的实物金又有区别。相较于投资金条、金币，金豆的成色、规格不统一，缺少权威发行机构背书；相较于黄金首饰，金豆本身的工艺价值较低。金豆最大的特点就是投资门槛低，但投资者也面临成色不足、克重不足等风险，未来变现流通性更差。

黄金投资产品大PK

除了直接购买金条、金豆这类实物黄金外，市场上还有一些黄金投资产品。

第一种是积存金业务。客户可以通过定投或主动积存的方式从银行买入黄金，存入积存金账户。在业务办理时段内，投资人可以对积存金兑换或赎回，银行在其积存金账户中扣减相应的黄金余额。

积存金业务根据市场价格波动情况实行一日多价，同一时点的积存价格与赎回（兑回）价格相同。投资人办理积存金的积存或赎回时，需向银行支付一定的手续费。

两家国有大行网点员工均向21世纪经济报道记者表示：“积存金业务兑换实物黄金流程比较复杂，基本很少碰到客户来网点兑换。”

第二种是纸黄金。不少银行都有贵金属经纪业务，包括黄金、白银、铂金、钯金等。值得一提的是，账户黄金是一种笼统的叫法，其底层资产可以分为纸黄金和有杠杆的上海黄金交易所黄金递延交易（T+D），但这两种都属于现货交易。

其中，纸黄金报价类似于外汇业务，即跟随国际黄金市场的波动情况进行报价，投资人可以通过把握市场走势低买高抛，赚取差价。黄金所有人持有的只是一张物权凭证而不是黄金实物，投资者凭这张凭证可随时提取或支配黄金实物。

纸黄金业务刚刚上线的前几年，因其交易时间长、投资金额门槛低等特点，备受欢迎。2020年，受贵金属价格剧烈波动等因素影响，多家银行暂停账户金属交易，或是陆续调整账户贵金属的交易规则。比如，提升账户贵金属的产品风险级别、客户风险承受能力评估结果，以及调整了交易起点、交易时间、交易方式、持仓限额、强制平仓、业务停办等功能。对于不满足要求的客户，将逐步关闭账户贵金属业务功能。

某国有大行网点员工向21世纪经济报道记者表示：“如果之前没开户，现在可能在任何银行都无法开通纸黄金业务了，即便现有账户也只能做买卖操作。”

某银行网点员工则向21世纪经济报道记者透露，为避免发生损害客户权益的情况，银行业务路线较为稳健，目前只开展实物黄金业务。

第三种是黄金ETF基金。黄金ETF基金（ExchangeTradedFund）是指将绝大部分基金财产以黄金为基础资产，紧密跟踪黄金价格，使用黄金品种组合或基金合同约定的方式进行申购赎回，并在证券交易所上市交易的开放式基金。投资者在基金存续期内可以自由交易，T+0当天即可买入平仓。投资门槛低，一手ETF基金代表1克黄金，基金公司以实物黄金作为支撑，投资者可以在支付宝、券商APP等渠道购买。

据世界黄金协会发布的报告《全球黄金ETF总规模下降，亚洲基金逆势增长》指出，2021年亚洲基金为全球黄金ETF贡献了绝大部分的流入量，总规模全年共上升20%，近15亿美元。中国的黄金ETF表现尤为显眼，当地投资者在金价调整下进行积极的战术性买入，而经济增长放缓、利率预期下降等因素，也在一定程度上推动了中国投资者对黄金投资的兴趣。亚洲黄金ETF总流入量的60%以上来自于中国。

某银行客户经理向21世纪经济报道记者表示：“黄金对于普通人来说保值作用并不是很大，因为整体资产量不太大的话，就没必要用黄金做对冲，可以选择基金定投或者年金保险，都比投资黄金更合适。”

金价波动成最大风险

“经过了20多年的发展，中国的黄金投资市场已经形成多层次多渠道的产品体系，在丰富投资者选择的同时，也加大了投资者选择的难度。”山金实业贵金属产业部总经理蒋舒向记者表示，与早年黄金投资或者配置简单的囤积现货不同，如今的投资者面对的是琳琅满目的黄金投资产品。因此，投资者首先要对自己投资黄金的目的进行定位，再选择适合自己的产品。一旦错配就可能引发“上错花轿嫁错郎”的风险。

如果选择黄金金融投资产品，积存金、纸黄金、黄金ETF哪种方式更适合普通投资人？

张峻滔向21世纪经济报道记者表示，积存金具有投资门槛低（一般1克起投）、定投平抑波动的特点；纸黄金一般需要在银行开立账户，无杠杆，允许做多、做空双边交易，全天交易时间长，策略灵活、交易费率低；黄金ETF需要开立证券账户，交易费率低，但和纸黄金不同，只能单边做多，交易时间与证券市场一致，在金价波动较大时常出现开盘价格跳变。对于投资经验不太丰富的个人投资者，积存金是较稳妥的选择，经验较丰富的投资者可以选择纸黄金、黄金ETF。

“从风险角度考虑，积存金与黄金ETF最适合普通投资者。”王彦青分析，黄金ETF投资更为灵活，有实物金作为支撑，价格走势紧密跟随国内黄金现货价格，可随时购买与赎回；若有提取实物金需求，则积存金会更适合一些，积存金定投可以避免人为的错位判断带来的干扰。从风险来看，价格下跌风险是投资黄金最大的风险，这可能给投资者带来损失。此外，纸黄金与国际金价挂钩，由银行进行报价，价格波动频繁，交易时间灵活，适合于长期追踪国际金价、对黄金价格趋势有一定了解的投资者。

“投资者如果以资产配置为主要目的，则银行渠道的积存金比较合意。”蒋舒解释道，一来定期配置可以削弱价格波动对于购买价的冲击，二来可以拥有实物。投资者如果以看涨黄金长期走势而获取投资收益为目的，则银行渠道的纸黄金和基金渠道的黄金ETF比较合意，这些产品都是金价趋势上扬时可以获利的品种，且并不以取得黄金实物为目的。

“投资者如果以利用金价波动而获利为目的，则属于衍生品的上海黄金交易所黄金延期交收和上海期货交易所黄金期货较为合意。这类衍生品对于投资者的专业能力和风险承受能力要求较高。”蒋舒提醒，上述无论哪种投资工具，都包含金价波动的风险，没有哪种投资工具可以保证万无一失。即使是黄金现货也会面临金价下跌的风险。

理财有风险，投资需谨慎。2022年1月28日，现货黄金（伦敦金）刷新2021年12月16日以来低点至1780.35美元/盎司，当周累计下跌约2.4%，录得11月底以来最糟糕一周表现。此后，现货黄金价格一路波动上涨。3月8日，现货黄金突破2000美元/盎司大关，日内最高触及2070.39美元/盎司，而上一次金价达到2072.50美元/盎司的峰值是在2020年8月。然而，好景不长，从3月11日起又连续下跌，最低触及1907.01美元/盎司。

注册国际投资分析师（CIIA）简嘉俊建议，不同投资者应该考虑持有成本、手续费、管理费等，并根据是否需要交割、是否自主管理，进而选择最为合适的黄金投资方式。但也应该注意黄金价格波动带来的风险，以及实际交易中的交易限额等问题。其中，黄金价格变化主要受地缘政治风险、美元指数、各国央行货币政策、国家黄金储备、投资者投资以及节假日黄金需求等因素影响，因此投资者应该时刻关注各类影响金价的因素，合理、适度投资。

张峻滔提醒道，投资黄金需要注意两方面的风险。一方面，选择正规的投资机构，例如银行、券商，警惕各种名目的“黄金现货交易”黑平台。另一方面，虽然积存金、纸黄金、黄金ETF都没有杠杆，但在黄金价格高波动时仍有产生大幅亏损的风险，投资者要做好资金管理。

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石伟／文

iShares Silver Trust是一只另类投资基金，但与道富环球旗下SPDR公司所发行的SPDR Gold Trust ETF（GLD）、全球最大资产管理公司贝莱德集团旗下iShares公司所发行的iShares Gold Trust ETF（IAU）以及VanEck旗下的VanEck Gold Miners ETF（VanEck金矿ETF）不同，这是一只以白银为基础资产的基金，也是全美最大的白银基金，该基金成立于2006年4月21日，同年的4月28日在纽约证券交易所高增长板市场开始交易，代码为SLV，截至2022年6月17日的规模为119亿美元，在同期全美ETF行业中位列第103位。根据www.etfchannel.com的最新数据，截至2023年2月23日，iShares Silver Trust的规模为104.30亿美元，也就是说，在过去8个月的时间里，iShares Silver Trust的规模缩水14.7亿美元，缩水幅度超过12%，这或许与美联储自2022年3月议息会议以来持续大幅度加息导致美元不断走强有关。

伴随着规模的下降，过去一年以来，iShares Silver Trust的表现令人也不甚满意。公开数据显示，截至2023年2月23日，iShares Silver Trust过去1个月、2个月、3个月和1年的收益率分别为-9.04%、-10.16%、-0.91%和-13.64%，全面飘绿；但拉长时间来看，该基金的表现尚可，例如其过去3年和过去5年的累计收益率分别为13.67%和25.91%。

全仓白银

根据公开数据，iShares Silver Trust的净值表现完全取决于LBMA的实物白银价格表现，LBMA即伦敦金银市场协会，该协会是代表伦敦当地黄金和白银批发市场的贸易协会，但却是在场外交易市场进行交易，职责是提高伦敦黄金市场的运作效率即扩大伦敦黄金市场的影响力，其商品交割名单被广泛视为事实上的金条和银条品质标准，会员主要分为做市商和普通会员。

由于是实物型大宗商品基金，Shares Silver Trust持有的唯一标的就是实物白银，根据www.aastocks.com的最新数据，截至2022年年底，IShares Silver Trust的白银仓位价值111.89亿美元，即该基金是全仓实物白银。

持仓标的的唯一导致iShares Silver Trust的波动性相对较大，而且相对于“耀眼”的黄金，白银似乎只能是贵金属领域的配角，但从历史上来看，在某些特定的周期环境中，白银的表现也能跑赢黄金。

白银具有贵金属属性和工业金属的双重属性，其贵金属属性主要是跟随黄金的趋势，但由于优秀的延展性和导电性，白银被广泛用于光伏组件、电脑、手机等多个领域，因此白银的工业金属属性更强，其一半的表观消费量是来自于工业用途，而黄金这一比例只有8%。

白银并不一定就是黄金的“跟随者”，国泰君安的研究报告认为，美国经济动能进一步走弱，美债实际利率将进入下行通道，同时美元指数也呈现下降趋势，这些因素都为投资者提供了配置白云的绝佳时机；如果美元指数进一步回落至95甚至更低，白银价格的修复弹性将比黄金高出20%以上。

未来，白银的产量受限仍将是大概率事件，而光伏需求和珠宝首饰需求的爆发将为白银价格的上涨助力。其中，2022年光伏的白银需求量约占白银表观消费量的12%，2023年有望超过20%，而且这一高速增长趋势有可能持续至2025年，为白银价格的上涨提供了坚实基础；全球防疫政策的优化也释放了此前压抑三年的珠宝首饰用银需求，白银首饰的消费场景修复带动需求改善，2023年春节期间的消费已经明显超过预期。

库存新低 价格或上涨

根据LBMA发布的数据，LBMA的白银库存已经降至6年来的新低，截至2022年上半年末，LBMA的仅持有9.974亿盎司（约为31023吨）的白银，为自2016年12月以来的最低水平，也是LBMA白银库存首次降至10亿盎司以下；而上年同期该数据尚有11.8亿盎司（36706吨），即一年的时间LBMA的白银库存下降了1.827亿盎司（5683吨），降幅达到15.48%。

值得注意的是，在上述的31023吨白银库存中，由ETF持有的数量为19422吨，占比超过一半，达到62.6%，其中持仓最大的就是iShares Silver Trust，此外还包括Wisdomtree Physical Sliver ETC（PHAG）和Aberdeen（Abrdn）Physical Sliver Shares ETF（SIVR），三者截至2022年7月25日的白银持仓量分别为12357.7吨、2514.2吨、1466吨，其他持仓量较大的基金还包括SSLN iShares Physical Sliver ETC的710.3吨、PHPP Wisdomtree Physical Sliver PM ETC的42.7吨等。

而且，62.6%并不是基金产品所持有LBMA白银库存的最高比例，该数值在2021年2月份左右曾经一度高达85%。

也就是说，LBMA金库中的白银库存量（28000吨左右）实际上是在持续下降，目前的库存量仅相当于大概一年的产量（30000吨左右），而且其中大部分库存是被ETF持有并登记，不能在市场进行自由交易。

除了LBMA，另一大贵金属交易市场纽约商品交易所的白银库存也已经告急，批准仓库中的“登记”白银库存（有担保且可以用于支持交易所白银期货合约交割的库存）几乎呈现自由落体式下降，目前也已经是四年半的低点，仅为1430吨，还不及LBMA在2022年7月的净流出量（1447吨）。

此外，由以上数据可知，在基金持有的19422吨白银中，仅仅iShares Silver Trust就达到12357.7吨，占比在60%以上，达到了63.63%，远超其他以白银为基础资产的基金。

根据www.aastocks.com的最新数据，截至2022年年底，iShares Silver Trust的白银仓位价值111.89亿美元，即该基金是全仓实物白银。

由于唯一的持仓是实物白银，并且持有量较大，其变动会影响到实物白银的交易价格，反过来也会影响iShares Silver Trust的净值表现，而且可能会出现较大的流动性问题，以至于iShares Silver Trust曾经在2021年2月3日的公告中表示，“对白银的需求可能会暂时超过可交割给信托的可用供应量，对股份投资产生不利影响，由于可用的供应有限以及对股票的需求激增。授权参与者（ETF的做市商）可能无法获得足够的白银进行交割……”

2022年4月中旬以来，白银价格大幅下跌，这一方面与美联储在上个月开启加息进程有关；另一方面也与iShares Silver Trust等ETF持有的实物白银数量大幅下降有很强的的正相关性。

毫无疑问，iShares Silver Trust是在提示实物白银可能存在的流动性风险。

白银市场的紧张与其供需关系有很大的关系。在供应端，由于银矿的勘探和开采有限，根据LBMA预测2022年年底白银实物的供应量仅约为3.2万吨，而白银研究所预测的全球银矿产量更低，仅为26262吨。在需求端，不仅珠宝首饰和银器需要消耗大量的白银，就连工业制造和光伏行业都需要使用白银，因此其需求未来仍将强劲。

看涨白银

关于白银价格，日本金银市场协会分析师布鲁斯·尹柯米祖最为激进，认为2023年白银将升至35美元/盎司，均价在27美元/盎司，“白银将受到供应短缺前景和全球投资者兴趣重燃的支撑。”

Refinitiv的金属研究员德巴基特·萨哈预计银价平均在17.50美元/盎司左右，“美国利率上升将继续打压价格，由于利率上升将拖累经济增长，除了太阳能领域，预计工业领域也不会提供支持，上半年白银市场可能会因为美国通胀率居高不下而波动加大，但对利率上升导致经济衰退的担忧可能会适得其反，并将白银价格推高至25.50美元/盎司；下半年经济风险将适当下降，白银价格将面临足够大的压力，甚至会低于2022年的低点。”

需要特别注意的是，地缘政治可能成为2023年影响白银价格走势的重要因素。俄罗斯2022年2月份开始展开对乌克兰的特别军事行动，当年年底LBMA暂停了6家俄罗斯贵金属精炼商的会员资格，全球贵金属市场的供应链可能再次出现重大中断。

咨询公司Metals Focus的数据则显示，俄罗斯每年生产约1350吨白银，约占全球白银供应量的5%。

根据LBMA的最新规定，俄罗斯新生产的黄金和白银将会被禁止进入市场交易。

但是，并非所有交易商都担心上述影响，Gainesville Coins的贵金属分析师就表示，全球现货金属市场的问题与LBMA的最新举措关系不大，而是在于整体环境的不确定性，“俄罗斯不是黄金和白银的主要出口国，不会对市场产生实质性影响。”

随着白银市场的供需紧张格局进一步延续，预计2023年白银价格将有所回升，作为实物白银持仓量最大的基金，iShares Silver Trust的表现值得期待。

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