（报告出品方/分析师：浙商证券 马金龙 刘岗 巩学鹏）

1 新疆众和：一体化的铝基高端铝新材料公司

以竞争门槛最高的半导体靶材市场为例，根据江丰电子可转债募集说明书，2019 年全球半导体靶材市场份额比例中，仅四家日本及美国企业便占据了全球约 80%的市场份额。

2007年、2011年先后两次增发融资进行扩产，形成了乌鲁木齐高新区、甘泉堡工业园区两大厂区，持续扩张高纯铝、电子铝箔等铝基电子新材料产线。

选取如下一系列与公司业务具有可比性的公司，平均来看，2022年普通电解铝及铝加工板块可给予10倍PE，铝基电子新材料板块类比其他电极箔生产商和靶材企业，可给予25倍PE，煤炭开采板块可给予7倍PE。对应公司2022年、2023年、2024年市值为204亿元、264亿元、329亿元。

博闻科技是一家老牌水泥上市公司。据公司官网，其于1990年5月正式成立；于1995年12月在上交所挂牌交易；2000年3月，公司名称由“云南省保山水泥股份有限公司”更名为“云南富邦科技实业股份有限公司”，上市股票简称更名为“富邦科技”。2004年6月，公司名称变更为“云南博闻科技实业股份有限公司”，上市股票简称自2004年7月8日由“富邦科技”变更为“博闻科技”。

（2）新疆准东五彩湾北一电厂2×660MW项目，是国家“疆电外送”能源战略配套电源项目，于2019年建成并投运发电，成为“吉泉直流”重要电源支撑点。

其中，高纯铝项目、电子铝箔项目建设期为2年，合金项目和腐蚀箔项目建设期为1年，预计从2023年贡献部分业绩。

由于电极箔生产过程中会产生大量酸性废水和有害气体，电极箔产能的扩张受到环保约束较为严格。电极箔的腐蚀是利用酸在高纯度电子铝箔表面刻蚀形成直径为几十纳米孔洞的过程，需要用到大量的盐酸、硫酸等电解液，在化成过程中需要使用己二酸铵和磷酸等化成液，这两个过程都会排出废水、废气和固体废弃物，如果不经过处理则会对环境造成比较大的污染。根据国华科技的上市申请书，2018年中国约有58家铝电极箔制造商，较2017年的65家及2016年的70家明显下降。

2020年疫情之后新能源行业再次爆发，公司在2021-2022年两年两次投资扩产高纯铝、电子铝箔、溅射靶材等等新材料产能。

整体来看，上市公司购买的信托产品与行业发展方向一致，正由投向地产转而投向证券、债券等标准化资产。

基于以上我们对公司的分析和认识，我们预计：

今年8月初，博闻科技公告称，拟对水泥粉磨站实施停产，停产后公司将不再从事水泥生产经营业务。彼时，鉴于主营业务范围发生变更，公司宣布拟对经营范围进行变更及修订公司《章程》的部分条款。除了剔除水泥业务，公司计划在经营范围中增加“酒类经营”、“鲜肉批发”、“鲜肉零售”等内容。

某信托业内人士表示，上市公司直接买信托产品作为理财，目的在于保值增值，相比之下，银行理财收益低、私募风险大。

7系方面：7系大规格圆铸坯产品，经过国内重要防务领域客户的疲劳性能测试，高周疲劳循环次数超过20万次，达到国际先进水平。公司已经掌握了高强高韧铝合金大截面铸坯生产技术并成功量产，具备了扩大生产规模的市场、技术条件。

公司前身为乌鲁木齐铝厂，是新疆区最大的铝冶炼加工企业，始建于1958年，经过几十年的发展，到1980年代，前后三次进行了技术改造，开发了普铝、精铝、铝合金、电工圆铝杆、炭素五大系列产品，

界面新闻记者根据公告发现，四季度以来，上市公司累计购买信托产品规模达15.02亿元，九成为11月以后公告买入，信托成为上市公司重要的理财产品。

从购买金额来看，海信家电（000921.SZ）、方大特钢（600507.SH）最为“壕气”。

海信家电公告，9月22日至11月22日期间，公司及公司的非全资附属公司冰箱销售认购重庆信托理财产品，认购金额为9.20亿元。

方大特钢决定，拟使用不超过4.3亿元闲置自有资金委托中信信托进行委托理财，设立“方大特钢 QDII信托投资项目 202201 期”信托项目，最终拟投资于阳光保险集团股份有限公司（以下简称“阳光保险”）发行的H股股票。

12月9日，阳光保险正式登陆港交所。发行结果显示，最终发售价定为每股5.83港元，最新股价已跌至5.11港元。

柯力传感（603662.SH）也十分积极。不仅购买了9000万元光大信托深汇集合资金信托计划，还购买了华能信托、北京信托、陆家嘴信托3家公司合计9000万元信托产品。

永安药业（002365.SZ）钟意粤财信托，购买了粤财信托发行的随鑫益1号、随鑫益10号两只产品；博闻科技（600883.SH）青睐平安信托，接连购买平安信托固益联 3M-22 号集合资金信托计划；亚星锚链（601890.SH）偏爱国民信托，连续购买国民信托金钻债券投资集合资金信托计划；云意电气（300304.SZ）和外贸信托合作颇多，汇金系列产品买入不断。

百大集团（600865.SH）5000万元购买的中融-岱远基建5号集合资金信托计划，预计年化收益率6.2%，也较为突出。产品风险等级为中风险，资金主要投向为信托公司通过认购中铁铁建基金作为基金管理人的合伙企业（指铁建绿色龙城（天津）股权投资基金合伙企业（有限合伙）），合伙企业将扣除相关费用后的信托资金购买项目公司（指太原市既有居住节能改造二期项目管理有限公司）股权，项目公司将取得的投资款用于项目开发建设。

中国信托业协会最新公布的数据显示，截至2022年3季度末，投向证券市场的资金信托规模为4.18万亿元，同比增长1.12万亿元，增幅36.80%，环比增长7.40%；较2021年末规模增长24.59%；占比提高到27.85%，同比上升8.35个百分点，环比上升1.64个百分点。

从受托方和产品来看，各家上市公司都有各自钟爱的管理人和产品。

博闻科技是一家老牌水泥上市公司。据公司官网，其于1990年5月正式成立；于1995年12月在上交所挂牌交易；2000年3月，公司名称由“云南省保山水泥股份有限公司”更名为“云南富邦科技实业股份有限公司”，股票简称更名为“富邦科技”。2004年6月，公司名称变更为“云南博闻科技实业股份有限公司”，股票简称自2004年7月8日由“富邦科技”变更为“博闻科技”。

公司业绩的主要来源可分为三个不同的子领域：普通电解铝及铝加工（一次高纯铝、合金、铝制品等）、铝基电子新材料（高纯铝、电子铝箔、电极箔等）以及煤炭开采（天池能源）。

回顾历史，博闻科技于2019年开始筹划“采取贸易驱动模式，从尝试贸易业务入手开展新业务”。彼时，公司全资子公司昆明博闻科技开发有限公司（以下简称昆明博闻）增加企业经营范围，尝试开拓新的经营业务活动。从2019年三季度开始，昆明博闻主要开展了云南松茸及其制品、干制食用菌制品的采购销售业务。

（3）北露天煤矿：位于准东煤田大井矿区，规划建设规模2000万吨/年，其中一期建设规模1000万吨/年，正在开展前期工作。

煤炭板块：天池能源拥有新疆准东大井矿区南露天煤矿、北露天煤矿，新疆准东西黑山矿区将军戈壁一号露天煤矿、二号露天煤矿四个煤矿探矿权，整体煤炭探明储量126亿吨。其中：

（1）新疆昌吉2×350MW热电厂于2017年建成并投运发电，解决了昌吉市城区近1200万平方米冬季供暖需要；

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