套利交易中的误区

投资者必须清楚并选择适合自己的套利类型

（7）法律风险——违规风险、监管风险【监管规则变化引起】

套利，又称套期图利，也叫套利交易或价差交易。套利指的是在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓的交易方式。相对于单向投机而言，期货套利具有相对较低的交易风险，同时又能取得较为稳定的交易利润，是一种比较稳健的投资方式。一般来说，可以将套利分为4种类型，分别是期现套利、跨期套利、跨商品套利和跨市套利。而这4种套利类型正依据其风险由小到大排列。投资者必须根据自身定位及风险偏好来选择适合的套利类型进行交易。

不过，根据摩根大通的数据，全球对冲基金净风险敞口在过去两周内略有上升，年初至今上升了8%。分析指出，对冲基金缺乏大规模资本活动，加上市场流动性进一步收缩，为股市前景埋下了一些不确定的因子。

指操作风险损失率。

限额还包括集团客户限额、国家风险限额、区域风险限额、组合限额。

（1）预先制定战略性的危机管理规划。（2）提高日常解决问题的能力。（3）危机现场处理。（4）提高发言人的沟通技能。（5）危机处理过程中的持续沟通。（6）管理危机过程中的信息交流。（7）模拟训练和演习。

近两年国内外宏观环境发生了较大的变化，原来依靠传统模式经营的企业在生产经营活动中均遭遇了不同程度的困难，相比之下参与套期保值的企业在行情剧烈波动中仍能稳定经营与发展。

（3）现场检查实施阶段。可分为五个环节：进点会谈、检查实施、分析整理、评价定性、

四是加强人才培训和储备，在实际操作当中，套期保值并非机械地买现货抛期货，企业要想做好套期保值的前提是一定要有专业的团队，专门负责套期保值的决策及操作。

据悉，2011年至2018年期间，德银累计支付罚款高达145亿美元。

周三（6月17日）亚洲时段早盘，油价仍徘徊在60美元下方的水平并小幅走低。原油隔夜小幅上涨，再度触及60美元/桶关口，但总体涨势仍然受到限制。虽然，美国API原油库存确实再度超预期减少，但是在美联储会议决议即将发表之际，市场情绪仍然相对谨慎。而与此同时，希腊局势久拖不决的状况也打击了市场信心。数据显示，美国上周API原油库存减少了290万桶，超过预期的减少170万桶，但该数据对市场影响相对有限，因投资者更关注的是海外市场的供给前景，而目前来看，多个中东海湾产油国仍有增产意愿，石油输出国组织（OPEC）的产量配额正逐渐接近形同虚设。而在供给方面，希腊越来越高的退出欧元区可能性则使得投资者人心惶惶。一旦欧元区经济因此再受冲击，原油需求增长将被进一步遏制。

CFTC数据显示，大型投机者在最近一个报告周内大幅削减了黄金期货的看涨头寸。

比如黄金和白银两个品种间的套利，一克黄金的价值远大于一克白银的价值，一克黄金大概是一克白银的60倍。这种情况下如果看多沪金看空沪银，则采用“多一手沪金空4手沪银”套利，而不是采用“多一手沪金空一手沪银”了。

不过好消息是，市场流动性仍然很大，这推动了股市上涨，并触发了月度买入信号。通常这种信号触发的速度很慢，但由于近几年波动性加剧，使信号触发得越来越频繁。不过要注意，这些月度数据仅在月底前有效。因此罗伯茨建议交易者同时参考日线图和周线图来预测股市走势。

关注类贷款迁徙率=期初关注类贷款向下迁徙金额/（期初关注类贷款余额-期初关注类贷款期间减少金额）

经历了十多年的超长扩张周期，金融危机是否将卷土重来？面对未来的市场动荡，投资者永远无法精准预判方向，不断走向国际化的中国企业应如何进行外汇、利率等套期保值，锁定风险？人民币LPR IRS（贷款报价利率的利率互换）可以发挥什么作用？对此，3月10日，第一财经独家专访了渣打银行（中国）有限公司金融市场部总经理杨京。

“2008年下半年，股市、原油、工业金属、贵金属大幅下挫，标普500跌幅超30%，布兰特原油大跌55%，‘经济风向标’的伦铜下挫近64%，避险资产黄金跌超8%。而此次从2020年2月20日到3月9日的疫情发酵期里，与标普500下跌18.5%, 布兰特原油下跌37%，但伦铜跌幅仅3.4%，黄金则涨2.8%。”杨京表示。

2月20日至今，人民币对美元升值近1.3%，市场人士将人民币称为“全球最抗疫货币”之一。不过杨京认为，人民币今年的波动基本在2000点上下，预计未来难以走出单边行情，而是维持区间宽幅波动的状态。

杨京认为，鉴于美元利率大幅下跌，导致3月9日中国境内美元/人民币一年期掉期点升至974点，创近两年新高。“这对有远期购汇（买美元）需求的进口企业比较棘手，将近1000点的掉期成本，再加上购汇需要缴纳的外汇存款准备金（约100多点），等于增加了1100点的成本，相当于远期购汇价格要达到7.05（当前美元/人民币报6.94左右）。”

面对这一情况，杨京建议，企业有两种套保方式可选。首先，鉴于当前远期购汇成本高，且人民币预期尚稳，企业可根据其敞口头寸，逐步建仓、进行对冲，而无需大幅加仓；另一种方法则是，企业可在银行开立信用证后，提前购汇，并将美元存入银行以备后用，这就可以避免在目前成本比较高的情况下做大规模做远期购汇。

例如，当前美元/人民币即期价6.94，一年期远期结汇价格7.05，若企业觉得一年后到不了7.2，则可在7.2卖出美元看涨期权，通过期权组合，可使企业获得比普通远期更优越的套保价格。

近一个月来，美元掉期利率持续加速下跌，以5年期掉期利率为例，自2月12日，已从1.46%跌至目前的0.66%附近，为历史最低点，该价格甚至低于6个月LIBOR 0.88%。杨京认为，在此市场背景下，“机”就在于拥有美元贷款的企业可以通过做美元利率互换，将其贷款的浮动利率（如6个月LIBOR）转为目前比之更低的固定利率，锁定贷款成本。

但目前交易尚不活跃的原因在于，不同于美元的利率互换，“LPR IRS的期初互换利差为负（initial negative carry），1~3年期期初互换利差就在20~25点之间，意味着客户做完LPR IRS后，在第一次按季利息交换时就会出现净利息支出，因此客户普遍处在观望状态。”

劳洪波介绍了综合服务商为企业提供套保避险服务的具体案例。某钢厂每月外矿用量约5万吨，该厂判断当前铁矿石期货价格理想，拟通过买入铁矿石合约的方式锁定其在未来半年的外矿用量，但苦于活跃的合约仅有铁矿石期货1709、1801合约，无法达成其采购交货目的。该厂在现货市场上寻找综合服务商，按照期货价格+升贴水（基差报价）的模式分别买入了自2017年6月至2017年12月、每月5万吨的供货合同，通过基差交易方式采购焦炭、铁矿石现货，降低原料采购成本，锁定远期原料来源，达到了优化采购成本的目的，为企业锁定远期现货，降低企业采购成本。

第一道难关是期现研究。期货盘面是宏观经济、远期预期、基本面以及资金面的综合反映。企业在加强现货基本面研究的同时，要重视期货专业研究，不能完全按照现货思路去看待和判断期货。如果只盯着资本面看远期价格，会在交易中吃亏。

第二道难关是盘面交易。期货交易“实战”不同于研究，需要具有投资纪律性，不是所有人都适合做期货交易。产业企业在期货交易过程中，难以克服投机诱惑，改变了参与期货的避嫌初衷。只有企业理解好期货以后，才能够持续稳定在衍生品市场达成预期目的。

第三道难关是公司决策。套保和投机只有一念之差，面对市场波动，企业需要坚持准确定位和合理预期。

第四道难关是套保效果和会计处理。套保的效果要综合来看待，不能分开界定期货和现货盈亏，更不能拿套保稳定收益与绝对市场收益对比进行决策。“行情上涨过程中，若未妥善处理增值税问题，可能会覆盖企业所得收益。”劳洪波表示。

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