出品｜公司研究室

文｜曲奇

华泰证券软件系统。系统连通后,在朝兴置业未使用的情况下,华泰证券并未切断其与系统

本基金本报告期末未持有资产支持证券。

本基金本报告期末未持有可转换债券。

参与大宗减持的买入机构

本基金本报告期末无国债期货投资。

从目前披露的全部持仓数据来看，近两年来，胡昕炜增加了对医药行业的配置比例，并且在中游制造、周期、TMT、金融地产等板块均有过一定的配置。以汇添富消费行业混合基金来说，近一年多的投资组合中，最令人关注的是宁德时代（300750.SZ）的出没。

基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。

一、增强方式简要概括

1. 传统多因子模型框架：从财务指标、分析师预期和技术分析等特征出发选择有更高“预期”收益的股票。该框架是绝大多数公募指数增强的核心模型。

2. 行业轮动：通过各种宏观经济指标以及产业链数据构建行业轮动模型，赋予更高权重给指数中看好的行业，同时降低看空的行业的权重。

3. 高频量价：以高于日频维度的数据为基础，采用传统技术指标分析或者是统计学习的方法提取有一定预测能力的特征。由于频率变高后数据样本量加倍扩张，因此诸如统计学习能对大数据进行模式识别的方法有较好的适用性。由于在高于日频维度上的交易频率也更高，因此基于合规等种种客观原因，中高频量价增强这种方式主要在私募中大规模使用。

4. 打新：通过参与科创板以及创业板打新增厚收益。

二、为何考虑构建指数增强组合：逻辑层面的视角

1. 产品规模越大，越跑输市场平均：几乎所有增强手段都会受到规模扩张的反噬。

2. 产品对于指数的超额收益呈现参差不齐分布：不同产品具有不同的收益驱动源，几乎每一个交易月都可发现有些产品没跑赢指数，而有些却能够跑赢指数。

1. 购买指数增强产品时需要考虑产品的规模，如果某只产品因为历史业绩较好使得规模已然极大扩张，那或许并不值得追涨。反之，一些相对而言偏中小规模的基金更应成为关注对象。

2. 追涨购买单只产品后可能立即遭遇超额收益的巨大回撤，这会严重打击持有信心，而反之如果购买的是由不同收益源构成的组合，所有收益发动机同时熄火的概率并不太大，所谓东方不亮西方亮，这样的多元化结构可能能够强化投资者的持有信心。

三、为何考虑构建指数增强组合：经验层面的视角

(二) 中证500：选择一只基本面模型驱动为主的500增强产品和一只以因子动量为主的产品进行对比作为例子1，然后选择两只逻辑同为基本面驱动的产品对比作为例子2。

四、为何考虑构建指数增强组合：经验层面的视角

1. 沪深300

2.中证500

1. 由于不同的指数增强基金均有其主要驱动逻辑，且不同的驱动源使得超额收益表现呈现时间序列上的错位，因而投资者可以考虑将不同驱动逻辑的指数增强基金进行组合，从而加强超额收益的稳定性，利于长期持有。

2. 为了在增强稳定性的同时尽量减少绝对累计超额收益的损失，投资者需要精选在近似驱动逻辑下相对优秀的基金管理人。

这两个现象给予我们以下两个启发：

者重大遗漏。

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第一项研究为建立全球范围的可持续性能源系统。目前人类持续开采化石能源、由于气候变动等问题，未来化石能源的开采成本会越来越高。因此，茂木研究室在考虑通过直接或者间接的手段，利用太阳能，去缓解社会能源问题。目前提出的课题主要有能源的转换与迁移、未来能源供给模式、低人口区域的自给分布式能源系统、氢能源的储存和长距离运输等。茂木教授提出，能源不是一个国家、一个地区的问题，而是需要通过全球合作，建立一个全球范围的可持续性能源系统。

第二项研究题目为基于区块链技术的金融创新，研究的内容主要有虚拟货币是否可以成为法定货币、NFT（non-fungible-token）的价格倾向分析、加密资产的初期价格变动的抑制方法等。

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随着物联网和AI技术的成熟，第四次产业革命的时代已悄然来临。另一方面，可持续性发展的理念和共享经济的理论在世界各地受到广泛注目，过去的大量生产、大量消费的经济模式正在消亡。谷水研究室通过模拟实际生产系统提出了server-physical-system，基于server系统中的数据，使用数理最优化和进化计算等方法改进实际生产系统。

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