我们知道，房企的应付票据会被计入短期债务统计范围，而在这一项，滨江集团“清清白白”。但是，应付账款、其他应付款等，同样可以实现将有息负债无息化。

去年以来，一大批房企债券逾期，资金压力成为众多房企的阿喀琉斯之踵。

精准择时拿地，储备高性价比优质地块。

若后续杭州地市楼市热度较高，或存在地价高企而新房严格限价情况，公司拿地及结算毛利 率或将承压；

最新数据显示，滨江集团账面资金雄厚，完全可以覆盖短期债务。

部分房企得益于前瞻布局热点城市、积极推盘去化，表现出较强的抗周期韧性；同时，这些房企还通过在公开市场大举拿地，为后续市场修复阶段奠定坚实基础。

除了通过少数股东将债务股权化以外，房企还经常通过向关联方等对象借款，用经营性负债代替金融负债，从而降低其有息负债规模。

截至12月下旬，今年杭州共举行4个批次集中供地，滨江累计斩获了28宗地块，拿地总金额达到479.38亿元，成为杭州市场上不可超越的“地主”。

逆势而上的不仅是拿地表现，还有销售表现。从机构统计数据来看，今年前11月，滨江已经完成了1335.1亿元销售额，排名随之升至行业第13位，这也是滨江集团自成立以来在销售排行榜上取得的最好位次。

长期以来，不管行业经历怎样的调控手段，滨江都保持着远低于行业均值的融资成本。财务数据显示，滨江2017年至2021年的平均融资成本分别为6％、5.8％、5.6％、5.2％和4.9%，逐年下降，今年上半年进一步下降至4.7%，成为国内融资成本最低的民营房企之一。

在支持民营房企发债融资的“三支箭”正式落地之前，房地产市场低位振荡，行业一片悲观情绪，企业的融资难度很大，民营房企几乎丧失了发债资格。但在这种背景下，滨江却在8月22日成功发行2022年度第一期中期票据，规模为人民币9.4亿元，利率仅为4.8%；这是继今年7月1日滨江成功发行短期融资9.7亿元后再次发债成功。

“绿档”房企财务稳健，低融资成本显优势。

不过，随着滨江集团规模快速增长，经营成本逐年增加，其毛利率在持续走低。

编辑丨卢泳志

今日滨江集团（002244）涨7.97%，收盘报7.18元。

2022年3月8日，中信建投证券研究员竺劲,黄啸天发布了对滨江集团的研报《聚焦浙江得地利之便，内功强大乘天时之风》，该研报对滨江集团给出“买入”评级，认为其目标价为8.4元，现价距离目标价尚有16.99%的涨幅空间。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为94.61%。

“杭州一哥”开年不利

若后续土拍规则调整或地市波动，公司扩充土储或将受阻，亦对未来销售规模增长产生制约；

根据克而瑞的统计，滨江负责开发的“御虹府”项目，由于规划快、开工快，1000 多套房源仅通过 3 次开盘即全盘售罄，5 个月即实现清盘。

根据中指研究院统计，在今年前11月的权益拿地金额榜单中，滨江集团排在第7位，权益拿地金额高达403亿元，超过了万科、越秀地产、华发股份等央企、国企。

进入2022年，去年下半年不断萎缩的楼市行情，已经反映在滨江集团今年一季度的经营数据上。

但同时，多家券商均提及杭州市场大幅下行带来的风险，重仓杭州的滨江集团和越秀地产能否在四季度甚至明年继续延续强势增长，尚待观察。

同时，缤慕公司代目标公司向杭州滨祁企业管理有限公司清偿债务，缤慕公司的代付款即视为缤慕公司支付给浙江阳光城的收购价款，缤慕公司因此对目标公司享有对应债权。

滨江集团主要指标及行业内排名如下：

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比如万科等房企，其少数股东收益率就与母公司相差无几。

立足杭州，深耕浙江全省，开拓“三省一市”战略布局。

关键假设 1：

公司收入结构以房地产销售收入为主，近 5年收入占比大多介于 98%-99%，我们假设 2021-2023年公司收入结构与 2021 年中报基本保持一致。

而在此之中，滨江集团绝对称得上是代表性房企。

虽然滨江集团在规模逐步攀升中，财务状况表现良好，但是其少数股东权益在激增。

1月3日盘中消息，10点56分滨江集团（002244）触及涨停板。目前价格9.71，上涨9.97%。其所属行业房地产开发目前上涨。领涨股为三湘印象。该股为独角兽，环杭州湾大湾区，房地产概念热股，当日独角兽概念上涨1.86%，环杭州湾大湾区概念上涨1.05%，房地产概念上涨0.7%。

12月30日的资金流向数据方面，主力资金净流入2724.94万元，占总成交额7.5%，游资资金净流出5237.11万元，占总成交额14.42%，散户资金净流入2512.18万元，占总成交额6.91%。

1）公司毛利率存在下滑风险：

公司扎根优势区域，在楼市低迷期及分化趋势下，后续销售去化具备可靠保障；同时公司秉承稳健经营与精细化管理，财务状况良好，行业信用风险频发中可独善其身，彰显融资优势与逆势扩张实力，属优质民企翘楚。

2022-01-17西南证券股份有限公司沈猛对滨江集团进行研究并发布了研究报告《深耕浙杭稳步开拓，销售高增逆势成长》，本报告对滨江集团给出买入评级，认为其目标价位为7.44元，当前股价为5.52元，预期上涨幅度为34.78%。

推荐逻辑：1）销售金额高速增长，排名提升至第22位，产品优质溢价卓越。2）积极拿地土储充沛，聚焦浙杭稳步开拓，核心城市贡献突出。公司聚焦杭州、深耕浙江，并眼华东稳步扩张。3）三道红线维持绿档，融资渠道多样，融资成本持续下降，平均融资成本为4.9%，发展动能强劲。

经营业绩快速增长，财务稳健发展良好。2021Q1-3公司实现营业收入244.4亿元，同比增长89.4%；归母净利润13.2亿元，同比增长49.1%。截至2021三季度末，公司合同负债为906.6亿元，同比增长10.7%，结算资源充足，未来业绩增长确定性强。2021年上半年末公司净资产约为190.67亿元；公司剔除预收账款资产负债率、净负债率、现金短债比分别为69.13%、91.24%、1.62，均优于监管水平，属于绿档房企。2021H1公司平均融资成本为4.9%，较2020年末下降0.3pp，远低于同行业平均水平。公司实控人持续增持，彰显公司发展的信心。

销售金额高速增长，产品优质溢价卓越。2021年公司实现销售额1691亿元，位居行业第22位；同比增长24%，位居2021年销售额TOP50房企同比增速第5位。2021H1实现权益销售434.3亿元，同比增长63.8%，销售权益比例为49.4%，同比上升1%。业绩与行业地位同步攀升公司未来发展提供稳固基础与强劲动力。

盈利预测与投资建议：预计2021-2023年公司归母净利润分别为30.73/38.71/46.65亿元，增速分别为32.02%/25.97%/20.52%。考虑到公司销售增长强劲，我们给予2022年业绩6倍估值，对应目标价7.44元，首次覆盖，给予“买入”评级。

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为6.85；证券之星估值分析工具显示，滨江集团（002244）好公司评级为3星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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