对冲基金是什么？

　　对冲基金最早起源于50年代初的美国，在金融领域，对冲就是为减低一项投资风险而进行的投资，其本质就是一种投资策略，利用期货、期权等金融衍生产品，买进一个的同时沽空另外一个，用一定的成本去“冲掉”风险，从而达到规避投资风险的目的，也可以称作是避险基金或是风险对冲过的基金。目前对冲基金的概念还是比较广的，很多金融产品实质上都有对冲基金在经营。对冲基金就是利用杠杆操作更大金额的投资，对冲基金也可以做空，手续费一般比较高，包括管理费和分成费。对冲基金并不是稳赚不赔，对冲基金大多是属于私人投资公司，其杠杠性会更高，因此目前对冲基金主要还是适合资金量较大的机构和个人客户，普通投资者往往难以承受其风险性。

市场中性策略

市场风格经常切换，没有一个策略是常胜将军。每种策略都有适合它的时候，也有无效的时候。这种情况下，资产配置的重要性就显示出来了。比如一个资产组合里，各种风格都配置一些，任何一个阶段，总有一些表现得好。虽然短期表现会因市场处于某种极致风格，而落后于这种风格鲜明的基金，但长期来看总体处于一种平衡状态，不论收益还是持有感受都大概率是不差的。

▍三大期指日均基差贴水走窄，IF和IC持仓量有所下降。

在前面两篇文章中我们介绍了企业流动性缺口预测和融资工具在流动性管理中的应用，本文将介绍流动性管理成本的对冲。

▍风险因素：

赵广钰认为，企业运用商品期货的本质是发挥其转移风险的功能，根据企业自身经营情况对冲现货链条中的货权及价格风险，而非通过期货市场盈利。关键在于，部分企业在运用期货套期保值的过程中违背了对冲风险的初衷，将期货作为投机性的工具试图牟利，此种情况很可能带来较大的实际亏损。

媒体周一报道称，SMBC日兴证券的利率策略师Ataru Okumura表示：

答案是否定的。相对于天然气账单，居民电力价格涨幅较为有限。

本文源自上海证券报

具体到行业配置上，磐耀资产表示，始终坚持价值成长并重的思路，优选逻辑顺、位置低、估值低、预期差大的行业进行组合配置。当下成长类行业优选国防军工，行业与行情风格匹配度提升，叠加增值税政策修复以及行业订单饱满，进一步提升了成长的确定性；价值类行业优选生物医药，行业估值底部区域迎来新一轮战略配置机遇期；困境反转的复苏逻辑优选职业教育培训行业，政策导向支持，跌幅大、关注低、预期低、逻辑顺，复苏后估值低。

风险准备金可以多种形式存在，当以活期存款方式留存在银行账户时，安全性和流动性最好，但管理成本最大；当以金融资产形式存在时，收益好于活期存款，能对冲掉部分管理成本，但安全性和流动性逊于存款。在资管新规全面实施，理财产品向净值化转型后，企业配置的流动性最强的理财产品收益率也面临一定波动。此时要求资金管理者对理财产品的投资范围、资产（一般为固收类）平均久期、信用评级等要素有较好的认知和把握，剔除高波动率产品，选择低波动率产品，在保证流动性、安全性的前提下，进行一定的灵活配置，兼顾收益，提升资金使用效率。

例如，截至12月17日，中证500今年以来收益14.37%，而天演中证500同期收益为52.35%，九坤中证500收益为29.81%，启林500为28.89%，衍复指增为27.17%，灵均中证500为24.89%，明汯价值成长为23.09%，幻方中证500为20.81%。其他指增策略表现亦可圈可点；相比之下，量化对冲策略的超额收益则较低。例如，启林中性今年以来收益8.35%，衍复中性为1.62%，明汯中性为0.01%，幻方量化对冲为-2.50%。

目前，备受争议的一点是，就表现亮眼的指增策略来看，部分头部机构今年年中开始发行的指数增强产品也大幅回撤，甚至出现负回报。据记者统计，在12月13~17日当周，就中证500指增策略而言，头部私募纷纷回撤，九坤-1.86%，幻方-3.41%，衍复-0.35%，启林-0.81%，灵均-0.75%，天演-1.5%。同期，中证500指数本身回撤幅度仅0.5%，也就是说部分机构的“指数增强”变成了“指数减弱”。

此外，量化中性策略今年则整体表现不佳，由于对冲成本高企，在正股涨幅有限的情况下，该策略的收益会进一步萎缩。据统计，今年以来，部分量化对冲策略的超额收益情况为：启林中性8.35%，衍复中性1.62%，幻方量化对冲-2.50%。

规模是不容忽视的掣肘。野村东方国际资管部量化投资主管李自悟日前对第一财经记者表示，目前私募量化机构相当一部分超额收益仍来源于交易性阿尔法，策略上也已不是纯粹的进行日频调仓叠加T+0策略，而是到了日内多次调仓的程度，对交易性阿尔法愈加依赖。但随着规模的扩张，再要频繁换仓就意味着交易价格会比起始的目标价出现较大偏离，因此摊薄到每个产品上的交易性阿尔法会持续下降。

“今年要是没个50%~60%的业绩都不好意思出去路演，机构销售渠道每周五都会催促私募发布预估净值，甚至要求每日公布净值，并随即进行全行业排名，业绩不好就会被渠道内部嘲讽，‘内卷’程度十分夸张，这种短视的操作对需要复利积累的投资行业而言其实是没有好处的。”另一头部私募渠道人士告诉第一财经记者。

12月初，幻方、明汯等多家量化私募相继通知，将不再提供预估净值推送服务，随后整个私募圈都在跟进。上述人士对记者称，“目前每周五的净值预估没有了，因为该数字的确是预估且未经核实的，存在合规风险，现在渠道方可以在下一周的周一、周二在托管机构处看到经确认后的正式净值。”

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