随着行情回暖，大宗交易再度活跃。数据显示，昨日（11月9日）两市大宗交易成交额处于一个多月来高位，合计50.37亿元。这也是自9月27日以来最高数额。

二级市场走势波澜不惊，大宗交易市场的筹码却是紧着捣腾。

券商中国记者统计了近一年来大宗交易市场的成交情况，从数据来看，相较减持新规前，大宗交易市场的活跃度有显著走低的趋势，尤其是2018年10月、2018年11月、2019年1月，月度成交额跌至仅200亿、235亿元、234亿元，近一年有6个月的成交额低于300亿元。

显然，大宗交易市场的投资机会正从折价套利回归到中长期价值投资。

因为ETF特殊的交易模式，当ETF场内价格高于其参考净值时，处于溢价状态时，可以“场外申购、场内卖出”进行溢价套利。

“流动性不足成为目前大宗交易市场的现状。现在100亿市值以下的公司，要想走大宗交易，基本上找不到接盘资金，50亿以下的公司那就难上加难，市场几乎没有了流动性。”上海一家大宗交易商告诉记者。

有出低价卖的，自然也有出高价买的。

ETF的高溢价背后也意味着一些套利机遇，不过，普通投资者要谨慎参与，多方考虑。

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在溢价成交的32家公司中，目前仅有汇顶科技、三聚环保公布了2019年中期业绩预告，业绩预告类型分别为续盈、略减。

中信证券首席策略分析师秦培景认为，国内经济在政策支持下稳中向好，处于逐月缓慢修复通道中。

据券商中国记者了解，传统的大宗交易商已经开始转型做撮合交易，寻找标的、建立大宗股票池。公募基金、券商资管成为目前市场上的主要接盘方，大宗市场开始挥别过去走向成熟，从折价套利模式回归到中长期价值投资。

这种模式一来以溢价的模式提振了二级市场股价，二来大小非、高管继续割韭菜般减持，虽然力度比过去要小一些但是也比在二级市场上直接抛售每三个月之内抛售1%强一倍，再者大小非、高管的股权成本往往都是IPO前的原始股，成本低廉，哪怕减持6个月后需要补偿一部分给受让方也是大赚了。而二级市场的直接竞价减持，这两日发布预告竞价减持的上市公司明显增多，受制三个月之内减持不得超1%的限制基本都是小额减持，但是这种减持细水流长，慢慢出货罢了。上市公司的大小非、高管如今挖空心思研究应对减持新规的对策，也是A股这个交易市场的一个悲哀。

基金公司紧急提示风险

3月11日，中国平安、海螺水泥、五粮液、东方航空、南钢股份、陕西煤业等多只股票溢价10%成交。

这么说明白了吗？

套利方案一：广发纳指 ETF（159941）T+0 溢价套利，由于广发纳指 ETF 在深交所上市，申购对应的份额和现金替代日间实行 RTGS 交收模式（需要券商勾单），最快可以实现T日申购份额实时即可卖出，因而可以在申购限额内进行日内 T+0 溢价套利。

反过来就是ETF溢价套利。如果场内交易价格低于基金单位净值，因此套利原理是“低价买入一揽子指数成份股，场内高价卖出ETF”。具体操作是先拿现金买入指数的一揽子成分股，用这些股票向基金公司申购换成ETF，然后在交易软件中卖出ETF，获得其中差价。

（二）当日买入的基金份额，同日可以赎回，但不得卖出；

我们用公式来看，溢折率=（单位净值-场内交易价格）/单位净值。 当溢折率大于0，也就是单位净值大于场内交易价格时为折价；当溢折率小于0，也就是净值小于交易价格时为溢价。举个简单的例子，一只ETF当日单位净值是1元，但其场内交易价格是1.1元，那么场内价格相对场外价格就产生了10%的溢价；反过来，如果这只ETF当日单位净值是1.1元，但其场内交易价格是1元，那么场内价格相对场外价格就产生了10%的折价。可别小看这0.1元的差价，如果是10万份额的体量，差距就是1万元了。

首先，只有当ETF的单位净值与交易价格之间存在价差，并且价差高于套利成本也就是买卖手续费时，才有套利机会。由于大部分ETF的流动性都比较好、成交量也比较大，所以出现高折价或者高溢价的情况并不常见。这就好像咱们平时在不同的网购平台货比三家时，同一件商品出现价差的机会有，但是出现高价差的机会并不多。

第二，哪些ETF在什么时候更容易有套利机会呢？其实小夏在一开始就透露了玄机，由于美股、港股不设涨跌幅限制，而国内ETF的涨跌幅限制跟随主板为正负10%，因此跨境ETF在指数大涨大跌的极端情况下会出现较大价差，往往就容易出现套利机会。但也需要注意的是，跨境ETF跟一般A股股票ETF不一样的是，通常采用全现金申购赎回的模式，中间涉及到补券卖券成本等一系列不确定性因素，套利也面临更大操作难度。

第三，当出现上述情况时，如何挑选出溢折率高的ETF进行套利呢？由于ETF的持仓非常透明，基金公司每天都会公布持仓和权重，交易所在交易时间内也会每隔15秒钟公布ETF在场内的基金份额参考净值（IOPV），可以通俗理解为基金的实时参考净值，对比基金份额参考净值和实时交易价格得出折溢价率。当然，现在的交易软件也会自行计算出折溢价率，大家只要输入对应的ETF代码就能查询。

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