大家好，我是量子熊猫。

今天新股有一件新的里程碑事件，就是有个单价6.05元的新股信科移动破发了，以前注册制刚开始搞的时候券商喜欢高估值高单价，后面发现大家都不买账了以后，都开始变更策略搞成了高估值低单价。

低单价就意味着炒作门槛降低了，从而可以比较有效的降低破发率，熊猫雪球的帖子评论里就有很多喜欢申购低单价股的“垃圾佬”，不信你们去翻翻~

然后这类20元以下，特别是15以下的低单价股确实也经常不按常理出牌。

这次低价股破发虽然也有一定行情的影响，但至少不合理的估值还是破发了，这才是注册制应有的常态，不过要想因为一次就把市场风气扭转过来还是很难的~

A股最近回调压力很大，熊猫的判断是至少会议前都不会有大的行情的，毕竟很多不确定性挂在那，但是现在位置对于A股的长期投资者来说是一个非常不错的机会。

这里特地强调A股投资者的意思是，如果有能力做到全球资产配置，按A股的投资体验应该放到非核心板块才对。

最后更新下格雷厄姆指数，今天收益比为2.29，处于20年来的3.63%分位，如果明天市场不反弹的话继续加大定投力度。

接着进入打新内容，开始还是我们的常规声明。

鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析数百只新股，整体统计下来准确率接近90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。

因此我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。

新股考察要素说明

考察要素1：可比行业和企业。

看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

考察要素2：发行价格和发行市盈率。

参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。

注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

考察要素3：业绩情况。

企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

考察要素4：市场情绪。

不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

下面进入正式内容。

2022年9月27可申购新股分析

慧博云通（301316）：企业基本情况：

全称“慧博云通科技股份有限公司”，主营业务为信息技术外包（ITO）服务，业务包括软件技术外包服务和移动智能终端测试服务两大板块。

a，软件技术外包服务

软件技术外包是指企业为了专注于主营业务、提高软件开发效率、降低软件开发成本以及提高资源利用的灵活性，将与软件相关的信息技术系统或产品 的全部或部分工作，发包给专业软件技术外包服务企业去执行和完成。

公司提供的软件技术外包服务主要面向IT、通信、互联网、金融、汽车等行业的客户的软件研发阶段需求，通过指派专业的软件技术人员，与客户研发团队共同完成软件的设计、开发、测试、运维等，帮助客户解决技术能力不足 以及周期性人员需求高峰的问题，对客户的软件开发工作形成专业、高效、灵 活的支撑，使客户能够更加聚焦于自身的主营业务。

公司提供的软件技术外包服务聚焦数字经济发展、充分赋能客户，形成了以常规技术为导向的软件开发人员技术服务，以及以新兴技术为导向的软件定制开发及解决方案服务，从而满足客户从研发到应用各环节的软件技术服务需求。

b，移动智能终端测试服务

移动智能终端是指具备开放的操作系统平台（应用程序的灵活开发、安装与运行）、PC级的处理能力、高速接入能力和丰富的人机交互界面的移动终端，主要包括智能手机、平板电脑、智能穿戴设备、智能家居、智能汽车等。

移动智能终端测试服务是公司开展时间最久、细分领域优势明显的业务，该项服务已覆盖完整的移动智能终端产业链，包括通信运营商、芯片制造商、 移动智能终端厂商以及工信部进网许可证官方认证实验室。

目前公司的移动智能终端测试业务已逐步从智能手机拓展至智能穿戴设备、智能家居、物联网等领域，未来将持续开拓新的泛移动智能终端测试业务增长点。

根据不同业务的客户需求以及所提供服务的性质，报告期内公司的移动智能终端测试服务可划分为测试技术服务、检测认证服务。

其中测试技术服务是指在客户指定的测试场景环境中，针对客户指定的终端产品，提供测试人员的测试工作劳务输出服务并收取技术服务费的业务模式。

检测认证服务是指在具有CNAS认证资质的自有实验室对客户的终端产品进行硬件认证检测并提供认证报告收取认证服务费的业务模式。

业务主要是两部分，第一个是软件外包，包括技术啊、人力之类的，然后第二部分是终端测试，就比如手机入网测试、什么射频测试之类的，测完可以出证书的那种。

具体营收方面，主要营收来源于软件技术外包服务，营收占比在75%左右，其次是移动智能终端测试服务。

公司与IT、通信、互联网、金融、汽车等行业的客户建立了长期合作关系，且大部分客户均为相关领域的龙头企业，知名度高、财务实力强、合作质量优异，例如SAP、VMware、Internet Brands、中国移动、华为海思、小米、三星、吉利、太平洋保险、强生等。

同时近年来持续开拓了若干行业标杆客户，例如爱立信、诺基亚、OPPO、野村证券、阿里巴巴、腾讯、字节跳动、网易、第四范式、浦发银行等。

对应申万二级行业为IT服务Ⅱ，可比上市企业为软通动力（301236）、博彦科技（002649）、法本信息（300925）。

发行情况：

企业由华泰联合证券主承销，当前市值27.36亿元，新发行市值3.0亿元，发行价格7.6元，发行市盈率50.50，PE-TTM28.47x，顶格申购需要6.5万元市值。

对比IT服务Ⅱ行业PE-TTM为75.32x，对比软通动力PE-TTM为18.67x，对比博彦科技PE-TTM为15.32x，对比法本信息PE-TTM为24.82x。

业绩情况：

预计2022年1-9月营业收入约为77,300.00万元至94,600.00万元，同比增长约20.69%至47.71%；

预计归属于母公司所有者的净利润约为5,100.00万元至6,400.00万元，同比增长约17.90%至47.96%；

预计扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润约为4,300.00万元至5,400.00万元，同比增长约34.41%至68.80%。

2021年营业收入91,826.68万元，2020年营收68,758.50万元，2019年营收54,030.64万元，年复合增速为30.37%。

2021年扣非归母净利润6,019.42万元，2020年扣非归母净利润7,480.92万元，2019年扣非归母净利润4,144.05万元，年复合增速为20.52%。

2019-2021年，营收和利润增速都还行，不过细分来看2021年利润是下滑的，然后到2022年营收和利润都有较高增长。

参考招股说明书，主要受社保减免政策退出以及客户华为海思收入及毛利率下降因素的影响。

具体毛利率方面，2019年到2021年主营业务毛利率分别为24.82%、29.54%和25.04%，毛利率有一定波动，其中2020年主要是因为社保减免拉高了毛利率，剔除后基本稳定。

跟同业对比来看，处于较低水平。

从公司基本面看，行业一般，业绩也一般。

从发行情况看，创业板发行，发行单价很低，发行市盈率偏高，PE-TTM略高。

最后汇总如下，又是低单价然后高估值，考虑到发行规模小到只有3亿，感觉可以试试~

打新评级：谨慎，我的操作：申购。

申购建议说明：

积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。

谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。

放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。

有空记得点赞和在看，谢谢~

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　　3月18日，铜雪崩了，这意味着市场预期未来经济要进入衰退了。市场投票已经出了结果，金融危机已成事实，不需要再报任何希望。

　　著名的美林时钟，把经济周期分为四个：衰退、复苏、过热、滞涨。

　　每个阶段的资产配置建议：

　　衰退：债券。

　　复苏：股票。

　　过热：大宗商品。

　　滞涨：现金。

　　美国经济将陷入衰退，这话是特朗普说的。在这之前，美国经济还是在温和增长的，美联储都停止降息了。没有经历滞涨，直接陷入衰退，也说明了黑天鹅的不可预测性。

　　在这之前，没有人会想到，全球实力最强国美国遇到疫情会如此的不堪一击，中国2个月就搞定了，美国竟然如此脆弱，这是市场始料未及的。加上突然而来的石油危机，加速了市场恐慌。

　　看看最近，除了美元在涨，其他都在跌，美元已经到102了。美元，代表的就是现金，现金为王是滞涨阶段的最佳配置。美国没有经历滞涨，直接就要进入衰退了，市场情绪还没反应过来，现阶段市场现金为王，手握现金，不敢投资，买方少，卖方多，跌跌不休。

　　各类资产都在找自己的情绪底，这个情绪底是很难预测到的，人心是难测的，市场缺少信心，悲观引发的恐慌笼罩全球资本市场，除了美元全在跌。雪崩之时，没有任何一片雪花是无辜的。

　　最近，桥水、巴菲特都上了新闻，桥水是看空的结果对冲基金亏了21%，巴菲特虽然持有三分之一的现金，但是持仓股票最近缩水超过800亿美元，持仓蒸发掉一半，直接蒸发了手持额现金额度。

　　为什么身经万战的大师们，在这次全球危机面前，都变的迟钝呢？

　　因为太突然了。没有滞涨，直接掉进衰退，现在市场的反映还只是滞涨阶段的反映。没有任何缓冲，没有任何预兆。这就是黑天鹅。

　　桥水没爆仓，昨日出来澄清了，只会回撤比较大。但是，桥水一直是看空的。有一些看多的会不会爆仓呢？肯定有，而且是很多，可能都不够出名，传不到我们耳朵里。桥水这两年在国内很火，因为他进入了中国市场，有很多相关的报道。

　　现在，我能理解美联储了。美联储以前从来没有遇到过这事，所以也慌了，没办法进行预期管理，迅速向市场注入流动性，如果不注入，结果可能比现在还要惨。美联储能做的都做了，就差直接印钱买股票，这也不是不可能，再止不住，长期休市，禁止做空，直升机撒钱都是有可能的。

　　鲍威尔受委屈了，并不是他屈服了特朗普，而是，不及时注入流动性，美国的银行业可能已经垮掉了。

　　这是美国遇到的一次危机，前所未有。新型肺炎，对美国经济危害远远超过中国。看了某著名学者的文章，美国的吃喝玩乐产业贡献了40%的GDP，中国只占5%。

　　美国财长最近也表示，即若无政府干预,新冠疫情或导致美国失业率飙升至20%。20%的失业率，美国社会将会变的多么混乱，要知道，美国持有枪械是合法的，民间有大量的枪支，那么多无业游民，那得多乱啊。

　　搞不好，2020年美国陷入衰退，中国最先恢复，中国靠国内市场，大大缩小和美国GDP上的差距。中国国运来了，一点都不为过。

　　全球金融危机，中国是无法独善其身的，但影响也不是致命的。美国股市已经没有信心了，想要恢复信心，只能把疫情先控制住，除非出现奇迹，疫苗、特效药快速出现，否则最近几个月是搞不定的。特朗普都说了，可能会延续到8月，直接到三季度了。

　　金融危机，已经来了，市场的价格是情绪定价，正常状态下的逻辑都失效了，情绪定价是不具备理性的，但如果价格严重偏离应有的价值就是机会。机会往往在危机之后，情绪底之后遍地是黄金。情绪底是很难预测，今天我再次介绍一个非常简单的，能够抵抗住黑天鹅的，并且适合散户的价值投资模式——定投。

　　前提，不能用杠杆，用长期不用的钱，越长越好，留给自己养老的钱更好。

　　我们来举个例子。资产价格分三种状态，泡沫、合理、低估。资产价格10元是合理的。从合理价格走低估的时候，开始定投。

　　10元，投10万；9元投10万；8元10万，......1元白菜价投10万。情绪底出现，不知道多少。

　　最后价格修复，涨到10元。定投10次总共投了100万，价格回归合理的时候总资产是292.89万，总资产接近之前的3倍。

　　这就是定投在危机中威力。不需要牛逼的技术，只需要稳定的心态，只需要时间，只需要对未来充满信心，只需要忍耐有尽头的黑暗用固定的频率去等待未来的光明。同时，还需要知道未来合理的价格在哪里。

　　最后送普通投资者一句话，这是桥水昨天发的，“”这种回撤程度以前也发生过，而且每次净值也都回来了。”

　　一些带杠杆的投资者，要记住了，只要你有杠杆，就可能被黑天鹅打爆，就可能倒在黎明之前，就可能等不到春暖花开的时候......

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