核心观点：

在市场资金相对宽松的背景下，央行宣布降准，突发利好超出市场普遍预期，此次降准释放了货币政策稳健宽松的方向不会改变，提振了市场信心，股市将迎来利好，当前A股市场大幅波动，主要是外部环境的不确定性和内部后续稳增长力度的分岐，此次降准，提升了市场风险的偏好，给经济复苏增添活力，对股票市场也是一剂催化剂，能起到增加信心，稳定市场的积极作用。

“随着积极财政政策和稳健货币政策的双管齐下，势必会推动经济复苏。当前市场已逐步消化内外部因素，正在酝酿新一波上攻，因此建议投资者在当前阶段一定要保持信心和耐心。”前海开源基金首席经济学家杨德龙说。

本文为刘煜辉在华夏基金25周年多资产全能平台策略会上分享的观点整理。刘煜辉指出，中国经济通缩信号出现，在此背景下，市场变成了一个存量市场，主题主导风格。而破局的核心，在于政策能不能打破常规，打出一套强有力的反通缩组合拳，给市场构建一个经济复苏强健的底层逻辑。他认为，如果能构建一个强健的底层逻辑，让市场从存量过渡到增量状态，将很快迎来一个快牛，甚至大牛。

这段经历对我后来投资风格的影响主要有两点，一是换位思考、做反向交易，市场普遍乐观时多想想风险，市场悲观时，多想想机会，这个习惯让我在大方向上没有犯过致命的错误，股票帐户从来没有遭遇过毁灭性的打击。我认为对财富增长最重要的就是保持稳定增长，年复一年的利用复利赚钱。二是不扎堆，我更喜欢从市场最不看好的领域中寻找机会，股票市场玩的是预期游戏，大家都认为好的，多数情况下都已经在股价中得到了反应，这个时候再去参与，即使赚钱也很可能是最后一小段，风险收益极其不成比例。

通过对比可以看出，三者的波动具有一定的一致性，价格指数作为库存周期的先行指标要领先库存类指标3-6个月，制造指数同样先于产成品库存的波动。

一方面，在当前促进国内国际双循环发展背景下，为使股票市场能够更为有效地促进实体经济的发展，提出如下对策：

只要不急功近利，就很难伤的，只要对市场有距离感，就会悠闲。

国际金融市场和国内股票市场是相互联系和互动的，国际金融市场的波动和变化会对国内股票市场产生影响，而国内股票市场的表现和发展也会对国际金融市场产生反作用。

2008年，全球金融危机爆发，对全球各国股票市场都产生了巨大的冲击。中国股票市场也不例外。

说行情。

融资交易是指投资者向证券经纪公司或其他金融机构借入资本，以增加投资的规模和收益。通常，融资交易的本金和利息都需要在一定期限内归还。如果投资者选择进行融资交易，需要注意以下几点：

这一回的通胀，某种意义上是一个政治的通胀，所以今天美国人也遇到麻烦了，遇到了一个不可能三角。如果继续加息，对金融系统稳定性的伤害越来越显性化，已经不稳定了，直接破坏美国的金融稳定。像瑞银、摩根大通，陆陆续续都出现了各种各样的问题，它的背后是长期的利率高企，长时间的长短期利率倒挂，使得很多金融机构的底层资产承受了巨大的利率风险冲击。如果把加息停下来，重新从缩表转向扩表，意味着通货膨胀又控制不了。如果你要控制通货膨胀，那就要回到通货膨胀的底层逻辑，它是个政治的通胀。怎么缓和和中国的关系，外延更扩大一点，怎么样从俄乌战争的泥潭中间脱身，恐怕是美国控制通胀的关键。

无论这个市场如何变化，以资产的标准评判，资产背后现金流的意义永远存在，这是能够伴随投资者一辈子的投资方法。

我们要继续观测“地产是否可以在接下来的月份表现得更加好”这一问题，因为我们面临的核心的问题，还是希望经济的增长能进行转型。

如果杠杆的标的不是筹码而是资产呢？除非资产变得没有价值，否则资产本身是能产生价值（比如有现金流）的，不管资产的价格如何变动，如果资产随着时间产生的价值大于杠杆需要的随着时间而消耗的成本，那么资产的杠杆行为就会变得有价值。举例来说，我有100元的资产，我又借了100元去投我的资产，我的资产每年赚10%，而我借钱的成本只有5%，那么我借钱的行为每年让我多赚100×（10%-5%）=5。如果这个假设条件存在，而杠杆本身并不会被清零，那么这个杠杆就是个赚钱的行为。这一点很像企业从银行贷款做生意的行为。

从资产的角度衡量的股票，虽然是以长期价值为导向，而实际的交易行为往往是短期的，即看起来像筹码游戏。我们会看到很多诸如再平衡、股票轮动这样的行为，实质上其逻辑都是一个卖贵买便宜的轮动策略。这些策略因为市场的筹码特点，会很频繁地“被动交易”。“被动交易”是指这些交易行为是被动的，即由于市场的剧烈非理性波动而出现交易机会，从而被动交易，而不是主动去和“市场先生”交易。这也是我觉得资产投资很有生命力的一个要点，被动交易而非主动交易。看起来就像守株待兔，你来了我“吃”一口，你不来我就不“吃”，不“吃”我也能好好活着，“吃”了就是超额收益。而筹码化的主动交易是很辛苦的，它是依赖于更弱的交易对手给它“吃”。如果没有羊了，狼也要饿肚子。

从投资策略上来看，就是要保持一个相对较高的仓位做均衡布局。具体来讲，保持较高的仓位就是要抓住市场的系统性机会，同时做均衡布局，在这基础上能够取得超越市场的阿尔法收益。具体我们会在以下三个方面遵循长、中、短的逻辑布局：

可是你看四川长虹股票，在评论员文章发表之前的几乎一年时间内的股价，始终徘徊在20上下波动，波澜不兴。要知道当时股票市场是如文章所说极度亢奋的。不少不知道股票为何物的小商小贩也都受到股市赚钱特快特多的效应吸引，生意都不做了，带着做生意赚来钱，全部杀进股市里来了。在我房间里就来了一位平时在街上摆摊卖江西炒粉早点小吃的个体户，不做生意坐我旁边炒股来了。

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