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摘要
要点
上周A股主要指数估值有不同程度下跌，其中全部A股估值下跌1.8%，沪深300指跌2.1%，中证500指跌1.6%，中小100指跌3.7%，创业板指跌2.1%。
港股、美股及A股重要指数估值位置：
港股重要指数市盈率较前一周均有不同程度下降。其中，恒生科技的市盈率从31.55倍下降到29.69倍，跌幅最大，为5.90%；恒生指数的市盈率从9.33倍下降到8.79倍，跌幅为5.77%；恒生大、中、小型股指以及恒生中国企业指数市盈率较上周分别下跌5.63%、4.26%、3.76%以及5.71%。从市盈率历史分位看，恒生指数、恒生大、中型股指数及恒生中国企业指数市盈率略低于2006年以来中位数，最新历史分位值分别为8.20%，10.90%、30.30%和12.30%，较上周分别下降10.40pp、7.80pp、5.50pp和7.90pp；恒生小型股指数市盈率持续大幅高于2006年以来中位数，最新历史分位值为80.90%，较上周下降2.00pp；恒生香港35指数估值市盈率历史分位值为60.70%，较上周下降4.90pp，略高于2006年以来中位数；恒生科技指数市盈率持续低于2006年以来中位数，历史分位值为13.70%，较上周下降8.10pp。
大小盘和成长价值风格切换：中小板相对大盘估值略有下降，大中小成长股相对价值股估值基本持平。
上周中小100和沪深300的市盈率比值从1.75倍下降到1.72倍，市净率比值从2.20倍下降到2.16倍。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从2.47倍下降到2.42倍，中盘成长和中盘价值的市盈率比值维持1.24倍不变，小盘成长和小盘价值的市盈率比值从1.46倍下降到1.45倍。
行业风格切换：各行业市盈率较上周均有不同程度下跌，其中消费类行业市盈率跌幅最大，达2.0%，其次是成长类行业，下跌1.8%；金融、周期、稳定类行业分别下跌1.1%、1.0%、1.2%。金融、周期、消费、成长类行业市盈率和市净率均低于历史中位数，稳定类行业市盈率高于历史中位数、市净率低于历史中位数。
截至上周五，金融板块市盈率7.17倍，比2011年以来的中位数（下同）低1.1倍标准差；市净率0.66倍，比2011年以来的中位数（下同）低1.98倍标准差。周期板块市盈率18.04倍，比中位数低0.34倍标准差；市净率1.68倍，比中位数低0.6倍标准差。消费板块市盈率30.95倍，比中位数低0.2倍标准差；市净率3.24倍，比中位数低0.8倍标准差。成长板块市盈率41.81倍，比中位数低0.8倍标准差；市净率3.11倍，比中位数低0.95倍标准差。稳定板块市盈率15.90倍，比中位数高0.42倍标准差；市净率1.26倍，比中位数低0.28倍标准差。
细分行业估值：从市盈率来看，相较于上月，从8月初至上周五，大部分行业低于历史中位数，以电力设备、医药生物、有色金属、环保等为首的19个行业估值低于历史中位数，仅汽车、社会服务、商贸零售、计算机等12个行业估值高于历史中位数。从市净率来看，大部分行业低于历史中位数，仅美容护理、汽车、食品饮料、国防军工等4个行业估值高于历史中位数，非银金融、银行、房地产、医药生物、环保、石油石化等27个行业估值低于历史中位数。
风险溢价：8月以来，货币市场质押式回购，1天、7天和14天利率的均值分别为1.64、1.85和1.92，和前一个月相比分别上升13.35bp、下降13.06bp和下降14.18bp。8月以来,10年期国债利率均值为2.62，和前一个月相比下降1.38bp，1年期和2年期国债利率分别下降0.11bp、0.27bp，5年期国债利率下降1.89bp。
数据截至上周五，全部A股整体市盈率的倒数为5.87，减去十年期国债到期收益率，计算风险溢价为3.31%；万得全A(除金融,石油石化)整体市盈率的倒数为3.68，计算风险溢价为1.12%。市场风险溢价自21年起持续攀升，2022年4月和10月超过正一倍标准差，分别达到1.12%和1.25%的阶段性高点，之后有所回落，2023年2月探底后回升，当前风险溢价重回下降通道，略低于历史均值正一倍标准差。
风险提示：股票市场风险、债券市场风险、外汇市场风险、金融期货波动风险、商品期货波动风险等。
1. 指数估值变化
2. 市场风格切换
2.1 大小盘和成长价值
2.2 行业风格切换
2.3 细分行业估值
3. 市场风险溢价
4. 风险提示
长城证券研究院市场策略研究团队：
汪毅，李烨，王小琳
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当代社会，投资理财成为人们追求财富增值的选择之一。而银行理财产品，因其风险较低且相对稳定的特点，逐渐成为广大投资者的首选。然而，我们不能忽视银行理财产品的风险，因为任何投资都有盈亏之分。那么，购买银行理财有风险吗？下面将从三个判断方法的角度入手，与您探讨这个问题。
我们可以从理财产品的种类去判断其风险程度。一般来说，银行理财产品可以分为低风险、中风险和高风险三类。低风险的理财产品主要是指那些由银行自身发行并有一定保本保息机制的产品，其收益虽然相对较低，但风险也较小。中风险的理财产品可能会包含少许投资于股票、债券等高风险资产的成分，收益相对较高，但风险程度也比较高。高风险的理财产品则主要投资于股票、期货等高风险资产，收益较高，但风险程度也相应增加。因此，投资者在购买银行理财产品时，应根据自身承受能力和收益预期来做出选择。
我们可以通过分析银行理财产品的收益率和风险水平来判断其风险程度。一般来说，收益率越高，风险也就越大。银行理财产品通常会在销售过程中明确风险等级，例如“保本浮动”、“非保本浮动”、“浮动收益型”等。如果产品被归类为“保本浮动”，那么即使市场波动，本金也是可以保证不受损失的；而非保本浮动产品的本金在市场不利情况下有可能会受损。因此，购买银行理财产品时，我们应该仔细阅读产品说明书，对产品的风险等级有一个清晰的了解。
我们可以从银行的信誉度来判断理财产品的风险性。银行作为金融机构，其信誉度是投资者选择理财产品时需要考虑的重要因素之一。较为知名且信誉度较高的银行，在发行理财产品时会更加注重产品的安全性和风险控制，从而降低投资者的风险。反之，如果选择信誉度较低或不知名的银行理财产品，可能面临着更高风险。因此，投资者应该选择信誉度较高的银行购买理财产品，以确保自身的财产安全。我们应该留意银行理财产品的期限和透明度。一般来说，期限越长，风险也就越大。较长期限的投资可能会面临市场波动、通货膨胀等风险因素。此外，我们还应该注意理财产品的透明度，即是否能够清楚了解产品的投资方向、风险分散策略等。如果银行理财产品的投资方向模糊不清，风险分散不足，那么我们就需要谨慎对待。
我们可以通过理财产品的历史收益率来判断其风险程度。一般来说，历史收益率越高的理财产品，其风险程度也相对较高。因为高收益往往意味着高风险，而高风险则可能导致投资者的资金受损。因此，在购买银行理财产品时，投资者应该对其历史收益进行详细了解，判断其所面临的风险。同时，投资者还可以通过关注理财产品的风险提示和说明书，了解产品的风险状况，从而做出更明智的投资决策。
我们可以借鉴老百姓的实用观点来判断银行理财的风险。老百姓普遍认为，选择大型银行的理财产品相对较安全。这是因为大型银行通常有较强的实力和风控能力，能够提供更为稳定的理财产品。此外，老百姓还建议我们关注投资者保护措施。如果一家银行能够提供较完善的投资者保护措施，例如组建专门的客户投诉处理团队、提供高额理财资金保障等，那么我们购买该银行的理财产品时也会更有信心。
购买银行理财产品并非完全没有风险。我们应该通过分析产品的收益率和风险水平、了解产品的期限和透明度，以及借鉴老百姓的实用观点来判断其风险程度。只有做到条理清晰地分析和判断，我们才能更好地把握投资风险，保障自己的财产安全。购买银行理财是否存在风险，是一个需要慎重考虑的问题。我们可以通过判断理财产品的种类、银行的信誉度以及理财产品的历史收益率来评估其风险程度。当然，老百姓都希望投资能够实用，所以在购买银行理财时要充分了解自身的风险承受能力和收益预期，选择适合的理财产品，以确保自己的资金安全和财富增值。
