2月23日上午，港股三胎概念股走高，锦欣生殖、H&H国际控股涨超3%，贝康医疗、中国飞鹤等跟涨。

7月29日，资本邦了解到，今日港股市场三胎概念股普涨。

截止发稿，锦欣生殖(01951.HK)涨9.29%，贝康医疗-B(02170.HK)录得88.48%的涨幅。好孩子国际(01086.HK)涨5.75%，澳优(01717.HK)涨4.61%，枫叶教育(01317.HK)涨4.03%。

消息面上，昨天四川省攀枝花市召开新闻发布会，公布并详细解读了攀枝花市《关于促进人力资源聚集的十六条政策措施》。

政策措施里提到，对按政策生育二，三孩的攀枝花户籍家庭，每月每孩发放500元育儿补贴金，直至孩子3岁。攀枝花成为国内第一个直接给现金补贴的城市。

在2021年5月31日，中央会议指出，进一步优化生育政策，实施一对夫妻可以生育三个子女政策及配套支持措施。

眼下政策已经开始从各方面着手减轻“生、养、教”带给居民的负担。今年7月下旬发布的《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》(以下简称《意见》)提出，既要减轻学生过重作业负担，进一步提升课后服务水平，有明确全面规范校外培训行为，这可能也是“三胎政策”配套政策完善不可或缺的一环。

另外，《关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定》(以下简称《决定》)也指出，从生到养，聚焦女性生产、孩子教育、住房支持等多方面，《决定》提出10条具体配套支持措施。

《决定》指出，地方政府在配租公租房时，对符合当地住房保障条件且有未成年子女的家庭，可根据未成年子女数量在户型选择等方面给予适当照顾。此外，地方政府可以研究制定根据养育未成年子女负担情况实施差异化租赁和购买房屋的优惠政策等。

综合来看，三胎政策正有序逐步落地展开，实施三孩生育政策及配套支持措施，有利于促进生育政策与相关经济社会政策同向发力，有利于满足更多家庭的生育意愿，有利于提振生育水平。

有分析人士称，随着人口老龄化的加重，为了鼓励生育未来政策的补贴还有可能进一步加大，未来国内会有更多的城市开始给新生儿补贴，或许补贴力度会越来越大。随着政策逐步落地，这将给三胎概念股带来极大的市场机遇。

券商研报也认为，诸如辅助生殖等的龙头企业将持续受益于国家和地方鼓励生育的相关政策。

本文源自资本邦

近日，四川生育登记取消结婚限制、取消数量限制的消息，在网上引起热议。

红星资本局注意到，此消息出来后，A股三胎概念股异动拉升。其中，有着“母婴零售第一股”的孩子王（301078.SZ）在1月30日大涨9.71%，2月1日再涨3.59%，收盘价13.27元/股。

实际上，在四川之前，已有广东、安徽等多个省份出台了类似措施或公开征求意见。随着“鼓励生育”政策不断落地，母婴零售是一门好生意吗？孩子王的发展现状又如何？

↑资料图 据IC photo

（一）

孩子王的A面

大店模式和独特的“会员经济”

公开资料显示，2009年，孩子王在南京建邺万达开设了第一家店，这也是全国最大的母婴童主题店，经营面积达8000平方米。

产品主要包括食品、衣物品、易耗品、耐用品等多种品类，SKU（最小存货单位）逾万种，可满足母婴家庭不同阶段的多元化需求。

此后，孩子王获得景林、华平、高瓴等投资的数亿美元，也开始加快门店拓展速度。

2015年，快速扩张的孩子王门店已经破百家，同时正式推出线下线上全渠道战略布局，并上线第一版官方APP商城。

2016年，孩子王成功登陆新三板，成为“母婴零售第一股”，此后在2018年摘牌，2021年登陆创业板上市。

值得一提的是，上市首日孩子王的总市值便冲破250亿元，被戏称“孩子王真成了孩子‘王’”。

从门店规模来看，财报显示，截至2022年6月，孩子王经营500家直营门店，平均单店面积2500平方米，覆盖全国三分之一的大型购物中心，拥有超5300万会员。

探讨孩子王的发展优势，除了业内首创的大店运营模式外，其次是以用户为中心的会员制度。

其实大多的连锁母婴店，都非常依赖会员模式。一方面，会员制是企业实施用户管理，深挖用户商业价值的常见手段；另一方面，会员制度也能为企业提供长期稳定的现金流。

只不过，孩子王的会员体系有其独特的“特色”。

首先在服务上，孩子王的门店员工大多都是认证育儿师，门店通过这些育儿顾问为纽带，与“宝妈”建立联系；育儿顾问通过对“宝妈”提供帮助和解决育儿难题，与“宝妈”快速建立良好的信任关系和情感基础。

这样做的好处是既不让消费者感到反感，同时也可以提高与消费者的沟通频率，增加用户黏性。

财报显示，截至2022上半年，孩子王拥有持有国家育婴员等职业资格的育儿顾问近5000名，扮演营养师、母婴护理师、儿童成长培训师、全方位专业咨询师等多重角色。

其次在会员体系上，孩子王也在想办法提高单客产值。

公开资料显示，2018年，孩子王曾更新会员制度，推出线上、线下通用的黑金PLUS会员，以满足客户对个性化服务的需求，进一步提高单客产值。

↑来源：孩子王官网

目前黑金PLUS会员年费为成长卡和育享卡两种。截至2022年上半年，孩子王累计拥有黑金会员数81.7万人，单客年产值是普通会员的11倍左右。据财报数据估算，黑金会员年ARPU值（每用户平均收入）约4800元。

总的来说，在用户的拉新、留存与转化上，孩子王确实都下了不少功夫。

（二）

孩子王的B面

业绩滑坡，业务结构“偏科”

回到企业的实际经营层面，最新财报显示，2022年前三季度，孩子王营业收入63.84亿元，同比下降3.23%；归母净利润1.52亿元，同比下降35.89%。出现营收、净利润双双下滑的业绩颓势。

对业绩下降的主要原因，孩子王曾在半年报中称，，一是2022年上半年疫情反复，对公司的经营造成一定影响；二是最近两年，公司门店数量陆续增加，运营成本随之增加，但由于上述新增门店运营时间较短，门店收入和盈利水平提升需要一定的时间，导致单店收入有所下降。

但事实上，在此之前，孩子王业绩的下滑势头已经出现预兆。

财报显示，2018年至2021年，孩子王的营收分别为66.71亿元、82.34亿元、83.55亿元、90.49亿，增幅分别为27.43%、23.56%、1.36%、8.3%；净利润分别为2.76亿元、3.77亿元、3.91亿元、2.02亿元，增幅分别为194.21%、36.76%、3.61%、-48.44%。

不难看出，尽管这四年孩子王的营收仍在增长，但增速已经明显放缓；净利润更是在2021年出现大幅度下滑。

↑企业财报、红星资本局

细看孩子王的各项业务，收入由五大板块组成，分别是母婴商品销售、母婴服务、供应商服务、广告业务、平台服务。

财报显示，2021年五大板块占总营收比分别为87.5%、2.9%、7.6%、1.0%、1.1%。母婴商品销售是企业的主要营收来源，而母婴店销售中，奶粉销售又是其中的主要营收来源，2021年占比主营业务收入为51.5%。

如果再把数据拉长，2018年至今，孩子王的营收结构基本没有太大的变化，这背后暴露的问题也比较明显。

一方面是业务含金量不足，企业对毛利率高达90%以上的母婴服务业务发展不够；另一方面是企业“偏科”较为严重，依赖奶粉业务。但对于奶粉商品品类来说，各大品牌也都有多个销售渠道，孩子王的竞争优势并不明显。

门店层面来看，疫情期间孩子王依然顶住压力逆势开店，不过企业承受的压力也越来越重。

根据招股书及财报数据，2018年至2022年上半年，孩子王线下门店的净增数量分别为45家、94家、82家、61家、5家，截至2022年上半年，孩子王的线下门店数量共计为500家。

↑企业财报、红星资本局

财报显示，门店规模扩大的同时，孩子王店均收入和坪效均却在逐年下滑。

招股书及财报数据显示，2019年至2021年，孩子王门店的店均收入分别为2314万元、2053万元和1632万元，坪效收入分别为7155元/平方米、6838元/平方米和6259元/平方米，连续两年下滑。

（三）

小店模式，或成孩子王最大威胁？

目前我国的母婴零售市场，主要以中小型连锁店和个体门店为主，市场集中度很低。

根据华泰证券研究数据：以孩子王2020年73.86亿元的商品销售规模和约2万亿元母婴商品市场规模来计算，孩子王的市占率仅为0.37%。

事实上，近年来以爱婴室、乐友、爱婴岛为代表的一批线下连锁母婴玩家们正在崛起，这种门店面积和运营压力相对较小的母婴“小店模式”将成为孩子王强劲的竞争对手。

公开资料显示，截至2021年年底，乐友已经在全国开了300余家直营+加盟店，爱婴岛在全国开了1800余家直营+加盟店。

↑来源：华创证券

面对“小店模式”的冲击，孩子王通过会员模式累积下来的私域流量就更为关键。

财报显示，截至2022年6月，孩子王拥有超5300万会员，其中年活跃用户1000万人，企业微信私域用户1000万人。

但美中不足的是，孩子王虽然拥有庞大私域会员流量，但却似乎面临着无法将其有效导流到线上或者说导流到线上无法实现服务变现的难题。

2021年，孩子王线上平台仅实现营业收入8.41亿元，占总营业收入的9.3%。

面对竞争对手的奋起直追，发展十余年的孩子王依旧没能掌握足够的市场话语权。如何打通线上线下渠道，提高增值服务变现能力，成为孩子王当下应对危机，必须要打出一张牌。

总结

“大店模式”和“会员经济”是孩子王进入市场的两个杀手锏，如今随着市场环境的变化，企业曾经的杀手锏也面临诸多挑战。

业绩持续滑坡、业务结构单一、行业竞争加剧，孩子王能成为母婴零售的“王”吗，这仍有待时间验证。

红星新闻记者 刘谧

编辑 余冬梅

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中新经纬8月17日电 (董文博)在十七部门联合出手鼓励生育政策刺激下，17日，A股三胎、辅助生殖概念股活跃。截至收盘，威创股份、汉商集团涨停，采纳股份涨逾7%，昌红科技涨逾6%，太安堂、思创股份、长春高新等涨逾3%。

地产板块同样活跃，板块整体涨近1%，蓝光发展涨停，招商蛇口涨近8%，金地集团涨逾5%，保利发展、宋都股份、鲁商发展等跟涨。

逐步将辅助生殖技术纳入医保

8月16日，国家卫健委联合国家发改委、教育部等17个部门出台的《关于进一步完善和落实积极生育支持措施的指导意见》(下称《意见》)正式公布。

《意见》要求深入实施一对夫妻可以生育三个子女政策及配套支持措施，从提高优生优育服务水平，完善生育休假和待遇保障机制，强化住房、税收等支持措施，构建生育友好的就业环境等7个方面，完善和落实财政、税收、保险、教育、住房、就业等积极生育支持措施，提出20项具体举措。

其中明确，加强生殖健康服务，扩大分娩镇痛试点，规范相关诊疗行为，提升分娩镇痛水平；指导推动医疗机构通过健康教育、心理辅导、中医药服务、药物治疗、手术治疗、辅助生殖技术等手段。推进辅助生殖技术制度建设，健全质量控制网络，加强服务监测与信息化管理。

《意见》提出，各地要完善生育休假政策，从保障职工生育权益和保护生育职工健康权的功能定位出发；要结合实际完善假期用工成本合理分担机制，明确相关各方责任，采取切实有效措施保障职工假期待遇。

同时强调，完善生育保险等相关社会保险制度，国家统一规范并制定完善生育保险生育津贴支付政策，强化生育保险对参保女职工生育医疗费用、生育津贴待遇等保障作用；指导地方综合考虑医保(含生育保险)基金可承受能力、相关技术规范性等因素，逐步将适宜的分娩镇痛和辅助生殖技术项目按程序纳入基金支付范围。

据“V观财报”不完全统计，今年2月21日，北京医保局对外公布，将16项辅助生殖技术项目纳入医保甲类报销范围，并于3月26日正式实施。上海市医保局举行调研会，研究辅助生育纳入医保的可能性。

四川省卫健委表示，拟借鉴个别省市的做法，会同相关部门，积极争取将常见的辅助生殖技术项目纳入医保报销范围。

除辅助生殖方面外，值得注意的是，《意见》还提出，加快发展保障性租赁住房，促进解决新市民、青年人等群体住房困难；进一步完善公租房保障对促进积极生育的支持措施。住房政策向多子女家庭倾斜，对购买首套自住住房的多子女家庭，有条件的城市可给予适当提高住房公积金贷款额度等相关支持政策等。

易居研究院智库中心研究总监严跃进认为，此次政策既吸收了一些地方最近两年创新性的做法，同时也为下一步各地积极实践提供了政策指导。预计下半年各类支持三孩家庭住房方面的政策将会明显增多，真正促进了各地三孩家庭生育和购房目标的落实。

A股公司布局

据公开信息，辅助生殖技术是治疗不孕不育症的重要方法，是指采用医疗辅助手段帮助不孕夫妇妊娠的技术，包括人工授精、配子移植、体外受精-胚胎移植，应用最广的是人工授精和试管婴儿。

Wind数据显示，目前A股上市公司中，辅助生殖概念股共计22家，业务涵盖不孕不育治疗、辅助生殖基因技术、辅助生殖医疗服务、孕激素类药物等。已披露上半年业绩报告的7家公司中，业绩最好的是丽珠集团，期内实现归母净利润10.18亿元，同比微降4.23%。

该公司半年报显示，二季度中，养老保险基金310组合新进持有254.56万股，成为第十大流通股东；社保基金增持531.35万股，从一季报的第七大股东成为第四大股东。

此外，沃森生物、达嘉维康在上半年盈利的同时，业绩同比均实现正增长。

除辅助生殖概念股外，A股上市公司目前还有30家三胎概念股。不仅如此，越来越多的A股公司也正在布局“三孩”相关产业领域。

例如，安科生物在互动平台表示，公司在生长发育、辅助生殖、精准医疗等领域进行了战略布局，主营产品人生长激素“安苏萌”致力于生长发育、辅助生殖事业发展，在辅助生殖领域还开发了诊断试剂产品线用于男性、女性不孕不育检测。

*ST宜康表示，公司业务核心为医疗机构运营及服务和养老社区运营及服务，辅助生殖是所属众多医疗机构中的诊疗业务之一。

银河证券此前指出，中国辅助生殖市场渗透率较低，提升空间广阔。2018年我国约有56.8万患者接受辅助生育服务，仅占同年4780万不孕夫妇的1.2%。未来随着人们对辅助生殖技术的认知加深、人均可支配收入提高、鼓励生育的政策放开等，中国辅助生殖的渗透率有望持续提升。

平安证券在最新研报中介绍，我国不孕不育患者数量较多，根据沙利文的数据，到2023年我国不孕不育的人群占比将达到18%。我国IVF(体外受精-胚胎移植)单周期价格一般在4万元，渗透率约为7%，与美国超过30%的渗透率相比，仍然较低。

平安证券认为，较高的价格使得一些中低收入人群对辅助生殖项目望而却步，导致辅助生殖渗透率提升的速度较慢。国家重视生育率下滑，辅助生殖的部分项目有望加速纳入医保。随着未来辅助生殖项目进入医保，将会提高患者的可及性，有望推动需求端的快速释放，从而推动行业发展。(中新经纬APP)

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