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文｜大摩财经

历时近九个月，海航集团航空主业引战终于尘埃落定，方大集团正式成为实控人。

12月8日，海航宣布，航空主业的经营管理实际控制权利已经正式移交至战略投资者方大集团，并由其确保航空安全，实现航空主业健康发展。*ST海航（原海航控股，600221.SH）控股股东变更为方大航空，方威成为上市公司实控人。

与此同时，顾刚将不再担任海航集团党委书记。海航集团称，联合工作组将履行指导、协调、监督职责，继续推进海航集团破产重整计划执行等相关风险处置工作。根据最新任命，顾刚已于12月1日被任命为海南发改委主任。

截至12月8日收盘，*ST海航股价为1.96元/股，跌0.51%，总市值651.56亿元。

航空板块易主

海航集团自2018年陷入流动性危机后，经历了两年多的自救，仍然深陷债务泥潭，今年初海航集团宣布破产重整。

2020年2月，因海航债务危机迟迟无法化解，海南政府牵头成立 “海南省海航集团联合工作组”，入驻海航集团处置风险，顾刚和任清华分别担任联合工作组组长和常务副组长。

今年2月，海航集团清算组为海航旗下航空板块、机场板块和商业零售业务公开招募战略投资者。七个月后，方大集团和海发控分别中选海航航空主业和机场板块战略投资者。

方大集团在今年6月才入局“争夺”海航的航空业务，为此注册了方大航空，注册资本达到300亿，方大系掌舵人方威合计持有方大航空81%股份。

在今年10月的海航集团安全生产经营例会上，时任海航集团联合工作组组长、海航集团党委书记顾刚透露，海航集团重整后，老股东团队及慈航基金会在海航集团及成员企业权益将全部清零，不再拥有相关股权。

顾刚同时表示，重整后海航集团将拆分为四个板块，即航空板块、机场板块、金融板块、商业及其他板块，四个板块将完全独立运营。

海航的航空主业在经营境内12张、境外2张客运牌照，4张货运牌照，3家公务机牌照。截至2020年底，海航集团航空主业共运营668架商用飞机，132架通航飞机，客运航线数量超1500条；航空主业从业人员6.4万人，其中特业人员超3.8万人。

海航旗下的航空品牌包括归属上市公司海航控股的海南航空、新华航空、长安航空、山西航空、云南祥鹏航空、福州航空、乌鲁木齐航空、北部湾航空八家航空公司，此外，还有并未进入上市体系的天津航空、首都航空、西部航空、桂林航空、金鹏航空、香港航空、非洲加纳（AWA）航空等。根据引战条件，海南航空的品牌、注册地及名称将永远不变。

根据重整计划，方大集团子公司方大航空出资123亿元认购海航控股44亿股，其中42亿股由方大航空直接持有，2亿股方大航空不实际取得，由管理人用于海航集团整体风险化解。此外，方大航空出资257亿，取得海航航空集团 257亿元注册资本对应股权。加上用于处理海航P2P个人理财产品的债权的30亿元，方大集团入主海航航空板块共计耗资410亿元。

本次交易后，方大航空直接持有海航控股12.63%股份，通过海航航空集团控制的大新华航空及其全资子公司 American Aviation LDC.间接持有12.32%股份，合计持股达到24.95%。

海航控股原股东中，长江租赁持股调整由海航商服持有；美兰机场持股调整由幸运国旅持有。根据重整计划，海航集团、海航商服、幸运国旅及其持有的股权将由债权人通过信托计划持有及运营。

海航控股新实控方方大集团，虽然是航空业的“外行”，但早已参与过多次企业重组。现年48岁实控人方威通过收购废铁出售给钢铁厂积累了第一桶金，随后依靠多次低成本收购濒临破产的企业逐渐发展壮大。

2002年，方大集团参与了抚顺炭素厂重组，之后又陆续收购抚顺莱河矿业、沈阳炼焦煤气、成都蓉光炭素、合肥炭素等企业。2006年，方大系旗下的炭素公司借壳上市。2009年和2010年，方威先后将长力股份（后改名方大特钢）和*ST锦化（后改名方大化工）收归到了方大集团麾下。

2018年以来，在国企混改背景下，方大集团又陆续入股收购老牌国企东北制药、吉林化纤、中兴商业等企业，最终形成炭素、钢铁、医药、商业四大板块为核心的民营企业集团。

截至目前，方大集团控股方大炭素（600516.SH）、方大特钢（600507.SH）、东北制药（000597.SZ）、中兴商业（000715.SZ）四家A股上市公司。并且通过方大碳素和萍钢股份持有港股上市公司九江银行（6190.HK）7.1%股份。

Wind数据显示，方大集团在2018年净利润达到历史最高的160亿元，此后盈利能力逐渐下滑，2020年净利只有87.87亿，今年前三季度同比增36.28%，达到83.79亿元。

截至三季末，方大集团总资产1570亿元，有息负债248.56亿元，在手货币资金631.28亿元。

由此来看，方大集团正处于一个资金相对宽裕，但主营业务盈利能力有所下滑的阶段。如此来看，方大集团跨界并购海航的航空主业也就可以理解了：可以持续产生现金流，分散钢铁行业的风险。

不过，自疫情以来，全球航空业整体受创，海航控股自去年巨亏640亿后，今年前三季度归母净亏损34.4亿。方大集团此时入主，需要承担航空业在疫情后大幅提高的业绩压力。

重整仍未结束

今年9月，海航机场板块和航空主业同时宣布引入战略投资者，中标方为海南省发展控股有限公司，但机场板块重整工作目前还未完成。

海航机场板块的资产包括：拥有三亚凤凰机场的上市公司*ST基础（原海航基础，600515.SH），以及非上市公司体系的德国哈恩机场、琼海博鳌机场等。但是，海口美兰机场并不在出售行列。

根据重整计划，海航基础将以现有的39.08亿股A股股票为基数，按照每10股转增20股实施资本公积金转增。转增的78.15亿股票中，约33亿股用于引入战略投资者，约15.83亿股抵偿上市公司债务部分。

剩余股票中，海航基础原控股股东获得的2.97亿股将被注销，以履行业绩承诺补偿义务；海基集团及其一致行动人取得的14.92亿股让渡给上市公司，用于解决资金占用问题；中小股东获得的约11.42亿股自行保留。

以此计算，重整完成后，新战投方海发控持股约为28%。目前，海航基础的重整工作还未完成，海发控的入股价格也未披露。

海航系另一家进入破产重整的公司*ST大集（原供销大集，000564.SZ）尚未确定战略投资者，但已开始实施债转股。有媒体引述人士称，海航集团与供销大集第二大股东全国供销总社之间还有一些问题尚未解决，现在只能先破产重整，将来再引战。

根据重整计划，*ST大集将以现有股票约59.82亿股为基数，按照每10股转增34.9股实施资本公积金转增，转增股票用于抵消业绩承诺补偿及抵偿上市公司债务等。

海航控股预计今年五一期间国内客运量将恢复至正常市场水平，而暑运期间有望实现量价齐升。

3月6日，海南航空控股股份有限公司（海航控股，600221.SH）发布公告称，近日接受机构调研时，海航控股高管表示，为有效解决同业竞争问题，海航控股介绍，后续航空集团旗下非上市范围内航空公司将逐步注入上市公司，鉴于前期航空业受到大环境的影响，当前资产注入尚不满足条件。2023年以来，中国民航业迅速复苏，各航空公司业绩显著增长，财务情况逐步向好，在合适的时机下，公司将启动航空集团旗下非上市航司的收购工作。

2021年12月8日起，海航集团航空主业引战企业的经营管理实际控制权利正式移交至战略投资者辽宁方大集团实业有限公司（以下简称“辽宁方大”）。海航控股的控股股东变更为海南方大航空发展有限公司。实际控制人变更为自然人方威，方威为辽宁方大集团董事局主席。

海航航空集团目前航空主业整合情况方面，海航控股称，公司将加强成员航企协同分工、有序发展，减少内部损耗，目前已在航线开发、网络协同、收益管理、运价维护、产品研发等方面建立有效的沟通机制，由海航控股负责统筹，各成员航企分头实施，在市场上行动步调统一；同时，各成员航企在基地市场与地方政府及机场等相关单位加强合作，实施差异化经营，有助于获取更多的发展资源，实现整体效益最大化。

谈及公司未来的主要枢纽建设和发展方向，海航控股介绍，未来公司航线网络拓展以经营效益为导向，深度服务海南自贸港建设国家战略，发挥海南主基地航司优势，以海口、三亚为核心，提前安排海南国际航线的恢复，布局海南至东南亚的网络航线，加大日韩、东南亚等周边短程航线拓展力度，使公司建设成为海南自贸港的超级承运人。同时，紧抓北京、广深、成渝等核心市场，提升核心市场之间的航线密度，着力打造空中精品快线，拓宽航点分布，加密具备持续经营能力及高成长性的重点航线，不断优化完善国内航线网络布局。

对于未来时刻和航网规划上，国内方面，海航控股介绍，随着疫情消退，民航市场复苏迹象明显，预计今年长期受疫情抑制的公商务需求、旅行需求将得到集中释放，尤其是7月至8月暑期及十一黄金周期间休闲旅游和探亲访友需求将显著增长，其中海南、西北、新疆和云南是旺季热点市场，存在较大收益机会。作为海口主基地航司，公司在海南市场拥有较高市场份额，2023年将持续加大在海南市场的运力投入，以充分满足海南民航市场发展需求。

国际方面，海航控股表示，疫情前，公司国际和地区航线运营主要涉及北京、海口、深圳、重庆、成都、西安、长沙等国内城市。疫情后，公司充分利用海南自贸港建设机遇，加快构建海南面向太平洋和印度洋的航空区域门户枢纽；同时继续做大做强北京国际航线运营枢纽，优先恢复疫情前北京进出港的国际和地区航线，积极寻找新的市场机会；持续优化在广深、成渝等地区的国际航线布局。

票价水平方面，海航控股表示，1月至2月，以海南为主的旅游市场恢复较好，民航客流基本达到2019年同期的90%以上；北京、广深为主的公商务市场次之，民航客流恢复到2019年同期的80%以上；西安、乌鲁木齐等北方市场恢复程度稍弱，民航客流为2019年同期的70%左右。

对五一市场和暑运市场的展望，海航控股表示，公司通过信息化技术实时监控同一航段相近时间段同行业票价，采取“一线一策”的方式根据市场行情及航线热度调整票价；春运结束后，民航转入销售淡季，目前平均票价波动不大，预计五一期间国内客运量将恢复至正常市场水平，基本持平2019年同期，票价小幅高于同期；暑运期间长期在疫情下积压的旅行客流有望集中释放，实现量价齐升。

据海航控股此前发布的2022年年度业绩预告，受疫情反复冲击、航油价格处于历史高位以及人民币汇率的波动，2022年归属于上市公司股东的亏损预计185亿元至220亿元，上年同期净利47.21亿元。

截至3月6日收盘，海航控股报1.79元/股，涨0.56%。

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