5月8日消息，沪指全天维持高位震荡，盘中一度突破3400点，创年内新高，创业板指小幅收涨。板块方面，大金融板块全线爆发，银行股领涨，中国银行、中信银行、西安银行等涨停，中字头、一带一路概念股再度强势，中船汉光、中国电研20CM涨停，中国船舶、中国出版等十余股封板，教育板块集体冲高，学大教育、中国高科、国新文化等涨停；旅游、酒店板块领跌两市，医药、机场航运等板块表现较低迷。总体来看，个股涨多跌少，两市超3000股飘红，成交连续第22个交易日突破万亿元。

截止收盘，沪指报3395.00点，涨1.81%，成交额为5647亿元；深成指报11225.77点，涨0.4%，成交额为5722亿元；创指报2273.4点，涨0.25%，成交额为2489亿元。

盘面上，中字头、中船系、银行概念板块涨幅居前，旅游、酒店、互联网电商板块跌幅居前。

热点板块：

1、银行

中信银行、中国银行、工商银行、邮储银行、建设银行、农业银行等多股走强。

对于银行板块，机构指出，银行一季度业绩增速探底，后续信贷投放稳健下，叠加部分银行存款挂牌利率补降有助于息差企稳，行业基本面景气度有望向上改善，进一步催化估值的回升。

对于券商板块，浙商证券表示，券商板块当前PB估值为1.35倍，处于10年11%分位。2023年以来行业内利好政策频出，全面注册制落地，下调最低备付金缴纳比例提高券商资金使用效率，下调转融通成本提高市场活跃度，看好券商全年业绩恢复以及板块估值修复

2、中字头

中国动力、中国高科、中国海诚涨停,中远海科、中国出版等多股表现强势。

消息面上，科大讯飞发布讯飞星火认知大模型及五项AI应用，激发市场对央企“数字化”转型的期待。除此之外，“中国+中亚五国”峰会召开在即，“一带一路”主题迎重磅催化，基建、能源、化工等领域合作投资有望加速，相关央企高度受益。机构认为，在中国特色估值体系的驱动下，央企板块未来仍有估值修复空间，叠加高股息优势，配置价值显著。

国金证券表示，“中特估”作为A股上市央国企价值重塑的排头兵，有望引领新一轮时代机遇。在政策加持和经济基本面改善的大背景下，伴随着国企改革的进一步推进，具备较强核心竞争力的高质量国有企业价值重估空间值得关注。

消息面：

1、【农业农村部开展全国农业综合行政执法“稳粮保供”专项行动】农业农村部决定2023年在全国开展农业综合行政执法“稳粮保供”专项行动。围绕粮食和重要农产品生产关键环节，突出重点领域、重大专项和重要时节，加大执法力度，依法严厉打击各类违法行为，确保国家粮食安全、农产品质量安全和农业生产安全。重点任务包括：一是加强种子质量和品种权保护执法，二是加强农资质量执法，三是加强农产品质量安全执法，四是加强耕地保护执法，五是加强转基因监管执法。

2、【上交所将举办“发现央企投资价值 促进央企估值回归”交流会】一份关于参加“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会的邀请函在市场上流传。文件指出，为进一步探索建立中国特色估值体系，引导央企投资价值发现，推动央企估值回归合理水平，上海证券交易所拟于5月11日下午举办“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会。

机构观点：

招商证券表示，近期重要会议相继召开，当前的经济政策仍然以产业政策作为主，总量政策整体处在观望的状态。今年以来经济保持温和复苏的态势。产业政策方面，建设现代化产业体系是当前经济工作中心，先进制造业是当前经济增长的重要引擎。除此之外，人工智能再度被提及，要“把握人工智能等新科技革命浪潮”，相关产业发展有望得到政策的大力支持。A股结构性行情仍将持续，围绕AI+/数字经济/先进制造/自主可控等领域机会将层出不穷。

中信证券表示，进入5月，国内的经济、政策和外部环境相比4月继续不断改善，投资者对经济的预期将在微观体验、宏观数据、A股业绩三个层面实现统一，投资者心态也将逐步从短暂失衡趋向平稳，市场依然处于全年第二个关键做多窗口。

“虽然五一A股休市期间海外及中国香港等主要市场普遍表现不佳，但节后A股相比全球市场有望显现相对韧性。首先，政策有望延续稳中求进基调；其次，上市公司业绩低迷期已过；再次，当前A股市场整体估值水平仍处于历史中低位。”中金公司指出。

记者 | 袁颖琪

编辑 | 陈菲遐

重庆啤酒（600132.SH）自2月10日盘中触及164.4元/股的历史新高后，股价便开始了持续调整。截至3月11日收盘，重庆啤酒股价已下跌38%。

2020年年末，重庆啤酒“马拉松式”的重组告一段落。公司控股股东嘉士伯啤酒将其在中国的啤酒资产控股权注入重庆啤酒，净资产近80亿元。拥有了嘉士伯中国资产的重庆啤酒，从一家区域性啤酒厂一跃成为了继华润啤酒（0291.HK）、青岛啤酒（600600.SH）之后的中国第三大啤酒公司。重庆啤酒股价也因此一飞冲天，2020年全年涨幅超过130%。

目前看，重庆啤酒基本面并未改变，股价回调更多是受情绪以及资金面影响。那么，有了嘉士伯加持的重庆啤酒合理估值是多少？当前股价可以抄底了吗？

注入嘉士伯

重庆啤酒成立于1958年，原本拥有“重庆”和“山城”两大本地品牌。2013年嘉士伯（中国）成为了重庆啤酒持股60%的大股东后，重庆啤酒获得“乐堡”、“嘉士伯”、“凯旋1664”等品牌的生产和销售权。

嘉士伯（Carlsberg）是世界第四大酿酒集团，于1847年创立。1995年开始，嘉士伯（中国）通过收购地方性品牌进一步开拓中国市场。嘉士伯（中国）先后通过收购将业务拓展至重庆、新疆、宁夏以及云南等地，并且保留了收购的当地强势啤酒品牌，同时完善自己的品牌体系。例如，新疆的乌苏啤酒、江苏的天目湖啤酒和云南的大理啤酒等。

嘉士伯（中国）和重庆啤酒的资产重组市场早有预期。早在2013年，嘉士伯（中国）要约收购重庆啤酒时，就承诺最迟2020年将其中国资产和业务注入重庆啤酒以解决同业竞争问题。2020年3月，重庆啤酒与嘉士伯资产重组提上日程，同年12月完成交割。此次资产重组，嘉士伯注入的净资产近80亿元，交易对价合计为24.4亿元，对应估值约10倍市盈率左右，远低于行业平均。

本次交易涉及的啤酒品牌包括嘉士伯、乐堡、凯旋1664、乌苏、西夏、大理、风花雪月、天目湖等，重庆啤酒的品牌矩阵得到极大完善。而且，重庆啤酒还可以将其核心销售区域由川渝地区扩展到新疆、宁夏、云南等地，与嘉士伯在中西部地区渠道资源形成协同效应，与现有市场互补，扩大市场布局，强化其在西部地区的核心优势。

另外，啤酒行业消费升级已成为共识。国内主要啤酒商从2013年来通过直接提价和产品结构升级策略，吨价年复合增速稳定在2%-5%之间。不过，这与国际品牌百威、喜力等5000元以上的吨价相比仍有差距，预计未来啤酒企业吨价仍将持续上行。重组完成后，未来重庆啤酒看点将集中在市场拓展和品牌高端化方面。

业绩不及预期

重庆啤酒看似一片光明，但事实上业绩却不及预期。

业绩快报显示，合并后的重庆啤酒，资产总额从2019年的36.39亿元增加至2020年的96.58亿元。营业收入从2019年的35.82亿元增加至2020年的109.46亿元。归母净利润从2019年的6.57亿元增加至2020年的10.77亿元。考略到注入资产影响，重庆啤酒业绩略低于预期。当然，交易费用也是影响利润的因素之一。

嘉士伯（中国）承诺2020-2022年注入资产净利润分别不低于5.7亿元、7.7亿元和8.1亿元。重庆啤酒2019年的归母净利润为6.57亿元，即使不增长，注入资产后净利润也应该达到11-12亿元的规模（考虑交易费用的影响）。

业绩不及预期的原因在于重庆啤酒原有业务在疫情中表现不如同行。截止2020年三季度，重庆啤酒净利润仍为下滑状态，尤其是作为旺季的第三季度，重庆啤酒单季度净利下滑39%。彼时，青岛啤酒、珠江啤酒和华润啤酒都已摆脱了疫情影响，净利重新回到增长通道。

合理估值是多少？

重庆啤酒2020年业绩不及预期的一个原因可能是公司将工作重心放在重组上，销售方面投入有限，从而影响了整体表现。2021年重庆啤酒业绩将有望回到正常轨道上来。按照业绩承诺，注入资产将产生7.7亿元的净利润。假设按照15%的净利润增速，重庆啤酒原有业务产生的净利润约为7.6亿元。两者合计，重庆啤酒2021年的净利润约为15.3亿元。

经过回调，重庆啤酒市值已经回落到460亿元左右。按照2020年业绩估算，其股价对应的市盈率估值为43倍，市净率估值为4.8倍。青岛啤酒和珠江啤酒也已经公布2020年业绩。据估算，青岛啤酒市盈率估值为46倍，市净率估值为5.0倍。珠江啤酒的市盈率估值为37倍，市净率估值为2.4倍。

重庆啤酒历史市盈率估值在25倍到50倍的范围，目前已处于估值中枢。从行业角度，重庆啤酒的估值也符合其行业地位，基本回落到合理范围。按照2021年净利润估算，重庆啤酒市盈率和市净率估值分别为30倍和4.3倍，处于合理区间。

不过需要注意的是，如果市场预期收益率降低，不排除行业整体估值继续下行。重庆啤酒当前的估值虽然合理但安全边际不足。

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