六大趋势决定2019年投资时点配置方向

2018 年的 A 股市场在内忧外患下跌幅千余点：年初中美贸易摩擦、经济减速，股票市场开启弱势基调；年中独角兽等回归增加供给量对市场形成了冲击；下半年国内宏观经济下行压力的凸显加深了市场的消极情绪；年末美股暴跌带动全球股市跟随性调整。 展望 2019 年，尽管贸易争端走势不明，全球经济下行，但政策底已现估值处于低位的A股市场下方空间小于上方空间，资本市场的结构性机遇在于政策支持方向与改革开放。

1、 基本面趋势：下行压力。

经济下行：上半年主动去库存基建投资托底（但地方隐形债务限制基建规模），下半年居民去杠杆阶段缓和、扩大内需消费接力。短周期投资时钟看，经济从类滞胀走向类衰退，类衰退后期股市开始表现。

海外不确定性：贸易摩擦由来已久，会有一定程度影响出口，因基数小拖累经济贡献低。3月份是一个重要的引爆点（两会后政策落地，90天谈判期后的中美博弈定局）。6月加入富时罗素指数是另一个观察点。

上市公司盈利：预计二、三季度企稳。短周期决定下行时间，中长周期决定下行幅度。其中短周期一般经济下行的时间会持续 1 年左右，盈利下行的时间滞后于经济，自 2018 年三季报开始下行，持续的时间和经济下行时间相近。中周期的产能问题，将决定这一轮盈利下行的幅度，盈利中周期一般持续3-4年。（从 2011 年到 2015 年，从上游、中游到下游，在盈利下行的大周期中，其实都经历过一波产能挤压，最终在 2015 年-2016 年，或市场化地，或行政化地，较好地完成了产能的去化。）所以我们现在处于这一轮经济下行的末端，产能收缩对盈利具有拖底作用。若以18年6月作为本轮ROE的高点，盈利拐点有望在19年下半年出现。当前盈利还未达到底部出清的时刻，（目前业绩向下趋势没变，预计净利润同比 19Q3 见底，季度增速零附近，预计 19年全年净利同比为 5%。）当地产链条拐点出现时，或是盈利拐点到来之时。盈利趋势是决定风格的核心变量，成长股弹性最大。

2、 政策趋势：稳增长。

稳增长政策2019年下半年或见效。

财政政策：减税降费。潜在的增值税减并等减税方案即将落地，降低企业税负、减少企业成本，释放红利给企业。

货币政策：降准+不对称降息，信用扩张（信贷放量）是稳增见效的重要信号（由于市值的均衡不一定早于市场底）。油价的下跌降低了通胀预期，央行降准降息空间打开， 2019年流动性仍将维持宽松，但需要警惕中美利差倒挂的负面影响。①鼓励小微企业贷②利率下行估值提高→利于成长股。

改革措施：框架落地。①经济实体改革 ②资本市场改革：进入实质落地期，科创板和试点注册制值得期待。 2019 年资本市场改革将继续深化，直接融资比例有望提升，资本市场也将加大对高端制造业以及优质民企的融资支持。

监管政策：2018 年金融监管已经有部分放宽，从资管新规的落地放宽、再融资放宽到股指期货的再松绑， 2019 年金融监管边际会有持续放宽，但是核心原则仍然不变。国内风险事件目前还没有大规模扩散的迹象，所以稳杠杆政策暂时还没有加码的必要， 未来维稳政策的加码力度可能会慢于市场预期。参与者多元化监管市场化，利于场内流动性恢复，利于中小市值成长股反弹。

产业政策：民企纾困+产业升级。政策是市场风格的催化剂，13 年鼓励并购，15 年底供给侧结构性改革，现在再次支持创新， 成长风格将逐渐占优。利于中小市值成长股反弹。

3、 流动性趋势：宽松有限。

美联储加息节奏放缓。对外开放持续推进，境外资金加速入场。MSCI、标普道琼斯先后将A股纳入其中，未来还有富时罗素、互联互通扩容、外资持股比例有序放宽，海外资金占比将提升，资本市场全方位对外开放将再提速。市场预计 2019 年外资流入规模为 4000 亿。

2019 年货币政策将继续边际放松，央行将继续降准和下调公开市场操作利率，在TMLF引导下无风险利率也会下行，但在外部加息通道内只能做边际调整整体空间不大。国内长端利率下行想象空间有限，10年期国债（3.0-3.7）。

4、 市场趋势：筑底+结构。

估值：受盈利下行压制。PE 和 PB、 情绪指标、大类资产比价角度度量， 市场估值处于历史底部区域。

技术分析：筑底后反弹高度有限。2018内忧外患（经济下行、去杠杆、贸易战等）从3587下跌千余点至2249，2019虽经济仍在筑底但各项政策放宽支持下振幅小于2018年，预计千点以内（2100-3100）波动运行。

风险偏好：政策将驱动明年市场风格转向成长，科创板年中的上市将是一个重要的催化剂，期间需要托底、冲关时点蓝筹间歇性发挥作用。

节奏：时间上政策底（2449）领先市场底（2100-2300）领先业绩底（2019Q3）。2-3月份之后，需要重点规避季报、春季经济数据，届时或是最后的利空落地阶段。

总的来说， 19 年市场仍将处在震荡筑底的状态，投资者对于系统性风险和长期增长问题的担忧，将会使得 A 股的波动性较大。 A 股达到长期大底，需要稳住杠杆和培育新的经济增长引擎。

5、 投资趋势：政策（逆周期托底）+估值（盈利vs价格）。

改革开放+中央经济工作会议+估值修复（业绩拐点+超跌反弹）；ROIC择优成长品种。

大类资产配置推荐的策略为：信用债>国债>股票>本币>大宗商品。经济下行、货币政策 "合理充裕"，利好债券市场。利率债到期收益率下行，带动信用债到期收益率下行。 随着政策正式实施，市场风险偏好回升，为低评级信用债带来投资机会。A股估值低位政策呵护海外资金逐步配置，A股市场反复筑底注重结构性机会；外部加息内部适度宽松人民币承压；经济下行利空商品，地缘不稳定性利好黄金。

股票投资策略是： 成长（小市值真成长）>消费>金融地产>周期。

行业配置： 1）盈利逆周期—原材料成本下行（火电、生活用纸）、利率下行（水电）、民企纾困潜在加杠杆景气趋势逆周期（畜禽养殖、游戏、云计算、军工）。

2）政策对冲—减税降费（基建、军工）、传统与新兴基建提速（电气设备、航空航天、运输设备、 5G、新能源汽车）。

主题投资捕捉体系性与产业性增量线索（计算机板块的云计算、安全可控、人工智能、医疗信息化）， 传统基建（新疆）与区域战略（雄安、海南、粤港澳、长三角一体化/上海自贸区）。

个股详见：2018年12月19日《改革开放40周年蕴含的A股机会》

6、 风险提示：警惕灰犀牛。

1）宏观经济下行超预期，上市公司企业盈利将相应遭受负面影响； 2）金融监管以及去杠杆政策加码超预期，市场流动性将面临过度收紧甚至信用危机的爆发；3）海外资本市场波动加大，对外开放加大的 A 股市场也会相应承压；4） 房地产抛售和地产商现金流断裂的风险。（ 5）15万亿消费贷的风险可能会暴露。（ 6）汇率压力，经常项目可能持续为逆差叠加外汇储备减少带来汇率贬值。

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自打十一过后，美股港股就一直下跌，其中科技股首当其冲，京东、拼多多等中概股都出现了集体下滑，国内三巨头BAT的市值更是狂跌万亿。

截止到10月10日，腾讯控股总市值已跌破2.8万亿港元，较今年低高位大跌近4成，已跌出全球前十大公司之列。阿里巴巴这边的股价也从今年6月的211.70美元的高位，下跌幅度近3成。在此期间，阿里巴巴市值缩水近1600亿美元，折合人民币超过1万亿元。而百度的股价也让人不容乐观。据数据显示，百度在今年5月16日触及284.22美元的年内高位后，便开始持续下落，短短几个月股价就下跌超过80美元，幅度达28.23%，市值缩水折合1500亿人民币。

大佬们在动荡的股市里已是瑟瑟发抖，那么一众的散户股民又将何去何从？

一、如何用数据看清这个钱生钱的市场？

2007年时，股票投资者还需要在同花顺、大智慧等PC客户端浏览行情。而如今，伴随移动互联网的蓬勃发展，特别是新闻、通信等移动客户端工具的涌现，加快了信息传播速度，数以十计的“炒股App”应运而生，为无数赶场奔赴股市的投资者提供了第一手参考资料。

根据百度指数显示，近一个月内关键词“炒股软件”的搜索指数整体同比上升了154%，移动端同比上升超119%。

目前中国有超过一亿的股民，这个市场大到足以容纳上百家App同场竞技。但随着熊市的到来，行业内更多的互联网创业公司正在走向衰落。

截止10月23号，两市共有3485只个股涉及股票质押，占A股全体3554只个股的98.06%，完全没有涉及股票质押仅有69家。而市场质押股数6427.95亿股，已超总股本数的10.01%，质押总市值约为4.3万亿，相比7月份已经缩水23%。可以说是，几乎所有的公司都存在不同程度的股权质押。

如今股价连续三周不断下跌，很多现金流不好的民企大股东干脆直接把股份转让给了国资，于是坊间戏称其为“跌成国企”。

不过好在，中国证券业协会已经宣布，将组织11家证券公司共同出资210亿元设立母资管计划，而后期将继续引导机构形成1000亿元总规模的资管计划，以化解危机。此外，人民银行也宣布新添再贷款和再贴现额度1500亿元，以支持小微、民营企业融资。

监管部门的介入，算是为上市公司和广大股民打了一针强心剂。股权质押风险有望因政策助力而得到缓解，市场经济也将逐步走向稳定。

二、多事之秋，如何让App投放“博位出众”？

既然股市有望回稳，那么炒股App的选择对之后的投资信息获取，和投资方向也显得尤为重要。

在炒股App刚刚兴起时，方便快捷地进行行情查询和交易，是最为重要的功能。也正是得益于可以随时随地的下单，移动端最终从电脑端软件那里夺得了大量的市场份额。后来，社区和资讯对股民判断投资方向大有裨益，而大数据和人工智能在股市中的创新，也开始变得很有吸引力。

如今打开App Store，与“炒股”相关的App有近百个之多，其中包括传统第一代炒股软件大智慧、同花顺、万得股票，以及第二代的东方财富股吧等App，还有面向投资小白，主打轻便灵活的新式应用公牛炒股、优顾炒股、短线放大器、投资堂等。

根据AppBi爱比数据可知，在Apple App Store上财务类竞价词榜单，“stocks”位居第二。

而在该竞价词竞价应用名单中，展示量占比最多的 "Wahed Invest" 和第二名 "Investor's Business Daily", 在竞价词投放数量上前者远不及后者，但在优质竞价词数量上，却高于后者许多。

这说明决定App推广效力和曝光度的，并不是竞价词的投放规模，而是精准度。

再来看AppBi爱比数据针对“Investor's Business Daily”应用，所推荐的竞价词信息。系统首推以“stocks”为首的高流行度、高热度竞价词，并可以根据竞价词的投放趋势判断竞争度，以选择投放时机。

例如竞价词“stocks”近期竞价应用数量有所下降，竞争度降低，而流行度和热度不减，是典型的优质竞价词。

此外，AppBi爱比数据还提供“竞品推荐”，帮助应用开发者和投放者查看同类型应用的投放广告，获取更多、更精准的参考信息。

三、股市再掀风雨，投放更需谨慎

如今股市低迷，监管入局，移动应用作为联结市场各终端的重要渠道，理应成为用户获取第一手信息，应用开发者获客留客的重要战场。而目前市场上的炒股类App已经处于相对饱和状态，用户在五花八门的炒股App往往难以抉择。应用开发者或投放者在推广应用，建立搜索广告信息时，也时常难以了解市场动向和用户真正所需。

致力于打造全球领先的Apple Search Ads智能竞价平台的AppBi爱比数据，从 App 与竞价词之间的相关性、竞价词的流行度和竞争度等多方面综合考虑，为开发者提供最为优质的竞价词，帮助开发者在应用商店上获得高效的价值回报。

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