提示：本文所提的新三板公司仅是案例演示，时过境迁，不作任何推荐。

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在我看来，目前的新三板就是股权市场，一定是PE思维。这里面包含两层意思。

一方面，回归企业的基本面，努力寻找好的资产，优质的企业。既包括经营、业务层面的基本面，如管理团队、行业空间与成长、商业模式、核心竞争力、产业链上下游等等；也包括资本运作的基本面，这里面有与投资人、监管层的沟通等。

另一方面，投资者需要强化自我保护。业绩造假、大股东占用企业资金等等是非常明确的警示作用，投资者要善于利用PE条款争取对自己有利的保护。

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具体到投资，我个人认为，价值投资是道，这是不变的；投资策略是术，这是会不断变化的。

我把投资策略分为两类，一类是中长期的投资策略，适合大资金，关键是找到未来三年能看到体量足够的优质成长资产。

（1）Pre-IPO，所谓的“集邮”，两百多家新三板企业申报IPO辅导。没有新三板以前，Pre-IPO是靠关系才能投进去的，现在新三板给了这样的机会，公司公告申报IPO辅导后有买入的机会。当然有些是被逼的，是假的，需要擦亮眼睛，做好尽调。由于资管产品、国有股东需要退出，Pre-IPO策略是能拿到量的。

（2）埋伏在优质资产，等待被并购。什么是优质资产，这需要从产业角度去看，可以从现在市场上的案例找到一些规律。

另一类是短期的交易策略，核心是在市场波动中找到低估资产，待估值回归合理后及时出清，适合小资金。

（1）限售股解禁的机会，尤其是一些新三板产品到期，被迫卖出冲击的机会。如果有心，可以去整理一份新三板资管产品到期的时间列表，可以前瞻性地去跟踪。

（2）长期停牌的明星股复牌暴跌抄底的机会，包括随视传媒、银橙传媒、盛世大联、巨网科技等等。以随视传媒为例，复牌当日，跌到4元的时候，果断买买买。为什么？因为2015年这家公司定向增发融了很多钱，2015年年报显示的净现金和市值相同，况且去年很多明星机构参与了。

（3）长期下跌的低估值明星股，实力大股东的增持。如近期的恒信玺利，I DO钻戒可能大家都听过，这就是它家的一个子品牌。

（4）拟IPO企业，从披露IPO辅导公告至停牌前的交易性机会，如近期的欧神诺，它是佛山的陶瓷制造商，近期估值由7倍市盈率逐渐涨至10倍市盈率。

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最后说一下本人的感受，三板是非常有意思的市场，在不断地生态衍化之中。

二级市场的交易性机会从2014年做市以来不断变化。从协议转让转为做市转让的估值提升；到做市首日的交易性机会；再到复牌超跌博反弹的机会；再到实力大股东增持；以及拟IPO的新三板公司等。旧的交易策略不断失效，新的交易策略不断形成，这就是新三板的魅力所在。

本文作者曹水水，经济学博士，CPA和CFA持证人。北京洪泰君成投资管理有限公司合伙人，洪三板董事，多年证券研究和股权投资经验。

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新三板市场迎来“改革行情”。

1月6日收盘，新三板做市指数继续冲击1000点，当日涨幅为3.82%，报收990.16点，新三板成指上涨0.68%，报收946.35点。

Choice数据显示，截至收盘，712只个股出现成交，其中455只个股飘红。

值得关注的是，创新层公司股价继续上涨， 涨幅超过20%的股票有18只，其中涨幅超过30%的有8家，包括多普泰（831057）、亨达科技（832108）、亚成微（430552）、天丰电源（832283）、大唐药业（832283）等。

自2019年12月27日发布实施首批7件全面深化新三板改革有关业务规则以来，5个交易日内，新三板做市指数累计上涨11.31％。

新三板资深研究人士彭海说，从分阶段来说，2019年10月25日、11月8日、12月27日为三个时间窗口期，近期明显受2019年12月27日降门槛等部分细则落地刺激，市场持续上涨，充分说明此次深改得到市场高度认可，市场活跃度提升有利于改善市场流动性水平，提升投融资功能。

第二批新三板改革政策落地

1月3日，全国股转公司发布实施第二批6件业务规则，包括《定向发行规则》《信息披露规则》《挂牌公司治理规则》等。

此前的2019年12月27日，全国股转公司发布了包括《分层管理办法》、《股票交易规则》、《投资者适当性管理办法》等在内的7项业务规则，并表示，目前正从规则、人员、技术、市场等多方面积极稳妥推进改革措施落地实施。

彭海说，考虑到精选层公司来自于挂牌满一年的创新层公司，做市创新企业整体涨幅较大。整体来说随着改革预期明确和落地，估值修复和市场风险偏好提升驱动的目前整体行情，龙头个股尤其是精选层预期个股依然是市场重点关注对象。

另外，1月3日，证监会就《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引（征求意见稿）》（下称《指引》）公开征求意见，这也意味着，全面深化新三板改革中的引入公募基金等长期资金入市，即将掀开序幕。

安信证券新三板研究负责人诸海滨认为，允许公募基金中股票、债券、混合基金投资科新三板精选层，总规模合计约5.5万亿，《指引》并未规定投资新三板比例，预计实际投资比例或随着精选层市场成熟而逐渐提高。《指引》针对新三板过去被诟病的问题如流动性弱、波动性大、股票估值较难等，配合新三板深改组合拳或解决过去一系列矛盾。

彭海也指出，公募基金投资精选层首先有利于改善新三板投资者结构，给新三板带来增量资金，为市场不断增加长期稳定资金来源，提升市场交易活跃度；其次壮大专业机构投资者队伍，机构投资者在询价制度特别是定价环节起着价格发现者的决定性作用，承担着代表所有中小投资者和整个市场进行合理定价的重要责任和使命。

券商推出新的权限开通服务进行时

与此同时，各家券商关于新三板业务推出新的权限开通服务也在进行中。

12月27日，全国股转公司发布了包括《分层管理办法》《股票交易规则》《投资者适当性管理办法》等在内的7项业务规则，涉及精选层入层标准降低，投资者门槛整体大幅下降等内容。

1月3日，中国结算发布《关于优化全国股转系统账户标识有关业务的通知》，证券公司可以为投资者非现场办理“全国股转系统账户标识”新增业务，自2020年1月13日起证券公司可以为投资者办理“全国股转系统账户标识”取消业务。

中国结算和全国股转公司对全国股转系统账户标识业务进行了优化，主要表现在三个方面：

一是除了临柜方式外，证券公司可以采取见证、网上方式为自然人办理“全国股转系统账户标识”新增业务，可以采取见证方式为普通机构投资者办理“全国股转系统账户标识”新增业务。

二是不再参与新三板业务的自然人或机构投资者，应主动向券商申请取消“全国股转系统账户标识”和股转系统使用信息，或直接申请注销相关账户。

三是证券公司应当在柜面系统对全国股转系统账户业务的办理方式进行标识，区分临柜、见证、网上等办理方式。

此前，中信证券、国信证券、广发证券、国金证券等多家券商表示，已经推出了针对不同层级的新三板交易权限开通服务。

另外，国泰君安方面对澎湃新闻记者表示，线上新三板开通及业务办理已经第一时间上线，有此需求的证券投资者仅需在国泰君安“君弘APP”我的业务办理——新三板业务办理中输入相关信息即可第一时间在线开通。投资者将根据风险匹配原则在线开通精选层、创新层、基础层等不同交易权限。

“完成权限开通对国泰君安君弘APP的用户来说仅仅是一个开始，后续线上平台将根据交易规则和业务流程调整用户界面。同时，坚持投资者教育，在君弘学堂中开设新三板投教专题，普及投资者教育，提升投资者对于新三板的投资能力。”国泰君安方面进一步解释称。

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