中金网05月18日讯，周三(5月18日)沪指大幅下挫收中阴线，板块皆绿，盘中跌破2800，创业板更是暴跌近3%，盘中券商和银行虽有护盘动作，但没持续性无功而返。市场传出六大利空或是导致今日下挫的主因。

期指“松绑”后首日，也恰逢交割日，期指市场高开后震荡走低，收盘险守3200点。与此相反，三大股指期货成交放量，有人气回暖趋势。如果说期指“松绑”是反弹行情的试金石，在试验之下， 期指松绑首日市场发生了哪些转变？

期指交割魔咒再现

6月底以来，A股市场出现罕见的连续下跌，至7月8日累计跌幅逾三成，获利回吐及融资盘降杠杆等成为空方主要能量源，期指亦是推波助澜，经常领跌于现货。在本轮暴跌行情中，股指期货的做空力量曾一度成为千夫所指。是否真的存在恶意操纵的行为呢？

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中国金融期货交易所

在上证权重指数板块表现较好的背后，是中字头为代表的个股炒作，前期上面人讲到，国企的估值偏低，市场仿佛得到了方向，既然低，那就炒一炒，看中国联通就能看得到炒作的劲头。

所谓“交割日效应”，是指在某个股指期货合约临近交割时，指数出现大幅波动的现象。“交割日效应”出现在早期国际市场流动性不足，一些品种又采取收盘前最后时点作为结算价的背景之下。随着市场的发展，尤其是交割结算价规则的完善，大部分股指期货交割结算价都会采用一段时间的平均数，针对交割结算价搞一些投机行为就失去了意义。

此前，由于股指期货在之前受到了严厉的限制之后，股指期货成交量出现急速下滑，成交量就始终处于这种“冰点”状态。据中国期货业协会公布的数据显示，2016年沪深300、上证50、中证500三股指期货品种成交量较去年大幅下降98.48%、95.42%和84%，成交额同比大幅下降98.83%、96.59%和89.13%。经过一年半时间的消化和缓冲，终于在2017年2月17日进行松绑。虽然此次松绑力度低于市场预期，但盘面与成交量反映出股指期货的活跃度有明显提升，市场人气正在快速恢复，投资资金正在跑步进场。

“市场的担忧更多来自于交易者的心理预期。实际上，交割日就是正常的交易日。”某私募基金经理称。不过，需要注意的是，中金所10日下发通知提醒投资者，交割日当天的涨跌停板为20%。

股指期货：分红影响

交割日魔咒还是正常调整？

现金交割，顾名思义，是指在交割的过程中仅使用现金来完成。就沪深300股指期权而言，是指对到期未平仓的期权合约，用最后交易日的结算价来计算盈亏，买卖双方以现金的方式进行盈亏划转，了结期权持仓。

美联储两大高官表示：6月加息仍有可能

昨日，沪深两市承接周三的跌势大幅低开，但在大量维稳资金的托举下逐步企稳回升，沪指围绕3800点宽幅震荡，收盘涨0.46%报3823.18点；创业板盘中一度跌近6%，振幅达10%，收盘涨1.43%。两市总成交量1.08万亿元，较上一个交易日萎缩了约14%。两市涨停个股约130只，跌停个股约50只。从7.14元的发行价被爆炒至最高327.01元的暴风科技(行情300431,咨询)，周一复牌以来连续迎来4个跌停。

在加杠杆中走来的牛市，以“暴力”形式初步完成去杠杆。根据Wind数据，目前两融余额已经连续5个交易日基本稳定在1.44万亿元，自最高峰时的2.27万亿已经下降了8300亿元，场内融资降杠杆效果初显。

美尔雅(行情600107,咨询)期货金融分析师王黛丝表示，不少投资者把股指期货涨跌视作A股涨跌的“指挥棒”，事实上，现货市场的涨跌才是决定期货价格起伏的根本。投资者不必闻交割日而色变。

《细则》同时明确，股票类、混合类资产管理计划的杠杆倍数不得超过1倍；为管理符合规定的员工持股计划设立的股票类资管计划杠杆倍数不得超过2倍；三份文件对资管行业不啻为一场“大地震”。

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和现货市场不同，股指期货采用的是保证金交易方式。也就是说，参与者不需对投资物进行全额资金划拨，只需支付一定比例价款作为标的物交收时的履约保证。

在期指松绑之前，有观点认为，股指期货作为“做空”大杀器，将对股指未来助涨助跌，股市再度进入宽幅波动时代。另一种观点则认为，期货做空对冲功能的开通，说明市场在监管层眼里已进入稳定期，大机构资金也会勇敢加大现货市场入市力度，这对于当前股市具备支撑作用。

“商品期货采用实物交割，由于商品现货流通性不好，可能会通过囤积库存，影响市场供应，进而传导到价格，形成交割日逼仓的情况。而股指期货以现金交割，现货股票市场流动性充足，难以出现逼仓。同时股指期货的保证金规模有限，以小资金来决定大现货市场的方向概率极小。”市场人士李圣表示。

最近A股市场，表现好的指数，主要是上证50、中证100、沪深300等权重板块，而如创业板等指数则表现低迷，背后反映出市场风格的切换在继续上演。上证权重板块上涨的背后是金融地产、消费医药等板块的拉涨带动。

与之相比，股指期货是一种标准化的避险工具，参与者做多或做空建立起期货头寸，一手空必定对应一手多，玩的是“零和游戏”，与裸卖空有着天壤之别。

以下六大利空或是罪魁祸首：

常规的股指期货升贴水计算方法：

招商策略会为A股最著名的“魔咒”之一，近十年来，每逢招商开会首日，上证指数下跌概率约80％，中招概率相当大。

回顾去年的招商年度策略会，召开的时间要早一些，临近双十一打折日，两大魔咒一起发力，沪指盘中一度重挫1.7％，深成指最大跌幅近1.9％，创业板指盘中跌超2％，好在尾盘三大指数跌幅大幅收窄。

统计来看，A股经历了七届世界杯，对应A股“五穷六绝”的空窗期，一般从赛前一个月开始，上证指数七次有五次是下跌的，平均跌幅为5.4％，比赛期间也会继续跌，上证指数有五次下跌两次上涨，平均跌幅为6％。

除了招商魔咒、世界杯魔咒外，A股还有4.19魔咒、88魔咒等，个个都很玄幻。其中“88魔咒”是指当偏股型基金的平均仓位水平达到88％左右，市场就会下跌。这种魔咒还是有些依据的，基金仓位达到88％，进一步加仓的空间不大，确实容易引起空头的反扑。

巨丰投顾郭一鸣认为，交割日出现“大战”的概率不大，两市总体或将趋于平稳。而对于后市，短期二次探底正在进行，但探底还需时日，此处还有反复，不可盲目抄底加仓。中期看，很多个股已经跌至合理区间，逐步布局正当时。

综上所述，在交割日里，交割合约和现货指数的价差波动主要受现货走势的影响。

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