选购看涨股票本篇将讨论怎样利用优势、怎样寻找最佳投资机会、怎样估价已买进的股票以及怎样预测六种不同类型股票的得失。本篇也将指出最佳公司的特征、最应避开的公司的特征和研究股票时须核查的问题。本篇还会告诉你怎样监测公司的进展情况、怎样调查事实真相、以及怎样评估诸如现金、债务、价格收益比、利润盈余、帐面价值、股息等重要的参考数据。

图二 ：SAR指标简明易懂，买在最低点不容易，但是次低点是很容易的!!

一方面，个人与“物力”、“物质能量”交互越深，识人待物越透彻。另一方面，擅长产出价值的人，性情沉稳，不屑争利，不太计较小利，但他们不是没底线。再一方面，执着深刻的人，往往大智若愚；如果我们算计太过，惹得他们反击了，那必定是我们把他们惹毛了，很可能挨他们深深地、刻骨铭心的教训——尤其须知的是，匠人凭手艺立足，根基牢固，像打不死的小强一样生命力顽强，擅长持久战——电视剧《新居之约》中的杨光即是这一类人。

险企类产品

这一过程中，所有劳动者都会追求自己相对于他人和社会的“归属”与“自尊”以及其上需求的满足。是随波逐流、跟风、攀比“个人价值”？还是坚守“本心”，执着于“本我”？成为决定他们人生走向的最重要的抉择。

一部分险企为客户推出了限时高收益理财产品招揽、回馈客户，最高预期年化收益率逾4%，一部分险企为客户准备了实实在在的福利，例如黄金、机票、积分、手机、意外险等等

散户不要羡慕高手，高手也不过是“无他，唯手熟尔。”记住“临渊羡鱼，不如退而结网。”天下成功者的道路上洒满的是汗水和心血，成功的唯一捷径是勤奋，天道酬勤，你要相信自己的能力，要付出别人几倍的精力，瞄准高手这个目标，不断向高手迈进，就一定能成为高手。

通力合作，各展所长。木星、月亮停驻伙伴宫的这段期间，协力互助、虚心就教迎来一加一大于二的共伴效益。尽管个人本领高强，但独木难成舟。难得的是，风雨故人来。新年度重返工作岗位面对千头万绪、诸事如麻，所幸有干练团队一起撑起绩效，彼此替位助攻。财星与海王星、太阳呈幸运角，财运好事不断。爱情是比翼双飞。

但是，诚如我们在本书前面章节分析的，他们“内心乏力（指与‘物力’、‘物质能量’交互的体验沉淀）”的美感终归虚幻，而他们对于美感乃至崇高、博爱层级心理需求的追摹，落脚到艺术品消费、施予、慈善行为等方面，难免沦为华而不实、为得而舍的操作及炒作。

经营性现金流是评价企业获取现金能力的指标，同时也是衡量企业偿还负债能力和扩张能力的重要财务指标。在现代投资理论中，现金流量因为财务粉饰难度大、指标意义强，被视为衡量企业健康发展的重要指标之一。

公元2015年05月21日 农历四月初四日 星期四 双子座 天干地支为；乙未 辛巳（丁酉）日，生子大吉！

如果把人世间令我们痛心的对象列出来，“求不得”一定比不上“得而复失”。而最令我们痛心的“得”，耳闻目睹加计划、图谋、想象的，一定比不上衣食住行性等方面，我们的“消费体验”早已习惯成自然的——“消费体验”方面的“得”，一定比不上我们耗费心血，亲自复制或创造的——最后这类“得而复失”的痛心，从我们在孩童时期，好不容易亲手做出个物件，不小心毁坏或弄丢了哇哇大哭的时候，就已经体味到了。

。此外，今年猪年新春，更有多家险企效仿支付宝“锦鲤”活动，抽取险企“锦鲤”，奖品十分丰厚。除了这些，很多保险险企还推出了赠品，比如购买保险送保险。还附加很多抽奖。

如果借助口口相传及书本知识，不管就哪一种体力劳动梳理其来龙去脉，旁征博引，都能列出推动其发展的若干里程碑式人物，以及他们的成就，并能一眼望见其发展方向。但是落实到现实中，将此类体力劳动的工艺、技术及成果等市场化，达到产出实际价值、参与市场竞争，用以谋生、盈利及实现个人发展的目的，是一门大学问，需要系统化的运作。

一、捕捉价码涨十倍的股票

你没有必要非当上埃克森公司的副总裁，才能了解该公司兴旺的发展势头，才能发现石油价格的翻番。码头工人、地质学家、钻机工人、设备供应商、加油站老板、加油工，甚至加油站的顾客，人人都可以注意到这些现象。你没有必要非在柯达公司主楼办公，才能知晓日本进口的新一代35毫米照相机便宜、好用、质量高，因而使照相业得到新生，胶卷销售量也就日益上升。只要是个胶卷销售商、照相器材店老板或店员，都能看到这种行情。即便你不是个小镇上拍结婚照的摄影师，也会注意到新郎新娘的五、六个亲戚在婚礼上随意拍照，说不定还妨碍了你自己拍出几张象样的照片。 没有必要非是史蒂夫·施皮尔伯格，才能知道一部或几部叫座电影会给派拉蒙或奥里昂影片公司带来巨额收入。只要是个演员、临时演员、导演、替身演员、律师、照明师、化妆师，就会明白其中的道理。即便你不过是某个电影院的引座员，只要看到六个星期人们一直涌来买站票看奥里昂公司的电影，就足以促使你去查询购买该影片公司股票的利弊了。 也许你是个教师，校董会派你去测试一种计算出勤辜的小玩意。这种小发明可以省去教师们成百上千个小时去查点学生人数。那么，我第一个要问的问题就会是：“哪家公司发明了这个小玩意，自动数据处理公司的行情如何？这家公司一个星期里要为 180，000家中小型公司处理900万工资支票。它可是一直具备良好投资机会的公司之一，公司从1961年开业以来，年年盈利，从未亏本。即使是最不景气的一年，它的收入也比上一年增长了11%。要知道，那正是经济衰退的1982-83年度，当时许多公司出现了亏损。

溃疡病引来价码涨十倍的股票 你是否想过，在你一生中会由溃疡病引来购进价码涨十倍股票的机会？假如你已退休，家宅距最近的红绿灯也有十哩之遥，生活靠自给自足，连电视机也没有。也许，有一天你会去看病。衣村生活使你染上了溃疡？而这正是绝好的机会：它使你知道了史密斯克兰·贝克曼公司。 数以百计的医生、数以千计的病人、数以百万计的患者亲友都听说过塔格迈特这种灵丹妙药。这种药1976年上市。此外，天天卖这种药的药店店员、一半工作是分送这种药的送药员对它一点也不陌生。塔格迈特是患者的福音，也是投资者的财神。 就患者而言，能一次除病根的药是妙药。但就投资者而言， 患者须不断购买的药才为灵丹。塔格迈特正是后者中的一种。它可大大减缓溃疡的痛苦。于是，作为直接受益人的溃疡患者就不得不长期服用。正因如此，塔格迈特的制造商——史密斯克 兰·贝克曼公司——的股东就成了间接的受益者。该公司的股 票从1977年的7.5美元．股上升到1988年高峰期的72美元一股，这主要是塔格迈特的功劳。 这样说来，患者和医生比起华尔街精明的于才更有近水楼台的优势。当然，华尔街的行业令人紧张不堪，经纪人中自然也有患溃疡病的。不过，当年他们并没有把史密斯克兰公司列在买进股票的单子上。因为一年过后，该公司的股票才见上涨。 1974-76年塔格迈特试生产阶段，股票从约4美元上升到7美元。1977年政府批准生产之后，一股卖到11美元。从那之后，股票才猛涨到72美元。

幸好我一直注意研究股票行情图，我在办公室里伸手可及的地方总准备着一本长期股票行情图集，家里也放一本。行情图时时告诉我看涨看跌的股票的情况。 我从这些有用的图集里得到的正是大多数人从家庭相册中得到的那种感觉。如果我的一坐再现在眼前，我一定会看到飞虎公司股票——我第一次买进的价码涨十倍的股票；看到苹果公司股票——一种多少要归功于我的家人我才又重新发现其价值的股票：宝丽来股票——它使我想起和妻子度蜜月时买的新相机。当时，宝丽来相机还不发达，底片冲洗六十秒钟后才能看到影象。由于我们两人都没有表，我的妻子卡罗兰只好充分利用她的生理学知识，靠数脉搏来计算时间。

即使错过了塔格迈特，你仍有机会试试格莱克索公司及其治 溃疡良药赞塔克。赞塔克在80年代初完成了试验阶段，于1983 年获美国政府批准开始生产。赞塔克跟塔格迈特一样受欢迎，使 格莱克索公司象史密斯克兰公司一样赚钱。1983年中，格莱克 ．索的股票只值7.5美元，而到1987年已上升到30美元。 让患者服用塔格迈特和赞塔克的医生是否都买了史密斯克兰 和格莱克索公司的股票呢？大概很多都没买。当时，很多医生可 能全力以赴购买石油股票，因为他们或许听说加利福尼亚联合石油公司会兼并其它公司。而同时，联合石油公司的经理人员大概 正忙着买进药品公司的股票，特别是美国外科中心之类的畅销股票。无奈这个公司的股票从1982年的18.50美元下跌到5美 分。 总的来说，如果你去调查一下医生们，我敢说只有很少一部分在医疗界购买股票，更多的则是购买石油股票；如果你去调查鞋店老板，买航天业股票的比买制鞋业股票要多，而航天业的工程师却更多地经营制鞋业的股票。

当然，你不必非对一个公司的家底了如指掌才能确定其股票上涨还是下跌。但是，至关重要的两点是：(1)石油专家一般说 来比医生更易判断应该买入还是卖出施拉姆伯格公司的股票；(2)医生一般说来比石油专家更能知道什么时候才是向成功的 药物投资的良机。所以，占优势的知情人总能智胜不占优势的局外人，因为后者毕竟到最后才能知道某一行业的重大变化。 根据经纪人的建议买下史密斯克兰公司股票的制油工，只能等到该公司股票已经下跌40%、股价的“预计折扣”也已大白时，才会明白病人已经不再用塔格迈特，而是转用另一种治溃疡的新药了。“预料折扣’’只不过是华尔街上的一种委婉说法，是人们装作已经预料到惊人发展的托辞而已。 但从另一方面看，制油工却能最早观察到标志着油田复苏的指示器信号。这种复苏最终会使施拉姆伯格重振声威。 虽然茬自己一无所知的行业上买进股票的人也许会吉星高照、财运亨通，但在我看来，他们是在毫无必要的风险中竞争，就象一个马拉松运动员把宝押在参加雪撬比赛上一样。两种优势 我们在这里谈的是石油界人士及其知识，并把这些跟在三小伙公司购物结帐的顾客及其知识混在一章之中了。对这两种知识等量齐观当然是荒谬的。一种是对某个行业进展状况的专业的了解；另一种则是顾客对某种讨人喜欢的产品的敏感意识。这两种知识都有利于选购股票，只是方式各不相同。 专业知识优势特别有利于了解何时该买进、何时不该买进生产状况一阵好、一阵差的公司发售的股票，特别是那些所谓周期牲行业的股票。你如果在化工企业工作，就会首先得知聚氯乙烯的需求量正在上升，价格也在上涨、多余的库存已在减少。你还会知道没有新的竞争者进入市场，也没有建设中的同类化工企业，而现在开始建这样的企业，要两到三年才可完工。这一切意味着生产这种产品的现有公司会有较大的盈利。

斯托勒通讯公司及其分公司的数以千计的雇员，还有无数有线电视和电视网的工作人员都可以发现斯托勒公司的电视和有线电视资财每股实价是100美元，而每股售价只有30美元。经理人员知道这种行情，节目制作员、摄像人员也都应该知道，就连有线电视安装工也能知道。这些人该做的事情很简单，以30、 35、40、50美元一股的价格买进斯托勒公司的股票，然后静等华尔街的专家们弄清情况。当然，斯托勒公司于1985年以每股 93.50美元的价格私有化了。这个价格到1988年就能看出是十分合算的了。 我不可能在本书中无休止地谈论对于普通的购股人来说，身在行业之中会给你带来多大的优势。

最后，我还想说，顾客的优势是有利于购买新兴和迅速发展的小型公司的股票的，尤其是在零售行业。无论哪种优势行之有效，可喜的是你已经开创了自己了解股市行情的方法，而不是依赖华尔街的正式渠道。须知华尔街的行情消息总是姗姗来迟。我的绝妙优势 你在金融服务业和共同基金行业兴旺发达之时，安坐在麦哲伦公司办公室之中，谁能和你的优势相比？可这只不过是我丧失沙石滩公司股票良机的一着补棋。也许，现在可以原谅我在那场令人难以置信的资产游戏中的失策。眼下打高尔夫球和航诲是我夏季喜欢的运动，但共同基金行业是貌的日常工作。 我干这一行已有近二十个年头了。我熟悉主要金融服务公司的半数官员，我注视着每日的行情起伏，我可以比华尔街的分析家提前数月注意到重大的发展趋势。没有比这种条件更好的战略地位可以使人利用80年代初期的兴旺发展从而发财致富的了。 当时，印刷介绍手册的人一定会注意到生意的发达：新的共同基金行业持股人与日俱增，介绍手册因而供不应求。销售人员一定也会注意到，因为他们跑遍全国各地，带回数十亿元的新资 产。房屋修缮人员更会注意到联邦、富兰克林、德莱福斯，麦哲 伦等公司的办公楼不断扩建。经营共同基金的公司史无前例地发 了大财。一时抢购风大兴起来。 麦哲伦公司不是一家股份有限公司，因此无法在此投资抢 购。但德莱福斯总可以吧。想看看一张标明不断上涨的图表吗？ 1977年，该公司股票每股售价40美分，3jJ 1986年上升到近40 美元，9年涨了近IOO倍，而且大多是在股市不景气的情况下增 长的。富兰克林公司股票上涨了138倍，联邦公司在被伊德那公 司购买之前，股票也已上涨了50倍。我对这一切了如指掌，对 德莱福斯、富兰克林、联邦等公司前前后后的发展一清二楚：业务进展顺利、收入逐年增加、勃勃生机也显而易见。 可从这一切之中我得到了什么呢？一无所获。这些金融服务公司的股票，我一股都没买进：德莱福斯的没买、联邦公司的没 买、富兰克林的还是没买。我坐失大好良机，明白过来已为时过 晚。回想起来，我当时想到的只是加利福尼亚联合石油公司，就 象上面提到过的那些医生一样。 每当我看着德莱福斯公司的图表时，它就提醒我牢记一条原则，这也是我一直想给你们的忠告：在你熟悉的行业里投资。我们都不该让这种机会再次溜走。

普罗克特一甘布尔公司可以很好地说明我所谈的这个问题。你还会记得我说过的里格斯女袜吧，它是70年代两种利润最高的新产品之一。另一种就是帕姆波斯牌婴儿尿布纸。婴儿家长、亲戚都知道帕姆波斯牌尿布纸是多么受欢迎。正是在它的包装盒上写着这种尿布纸是普罗克特一甘布尔公司的产品。 但是否仅凭帕姆波斯尿布纸的畅销，你就该匆匆买进股票呢？如果你已开始演正戏，还要稍缓一下。做五分钟的调查，你就会发现普罗克特一甘布尔公司是家大型公司，帕姆波斯尿布纸的盈利只是其收入的一小部分。帕姆波斯尿布纸是给公司赚了钱，但它远不象里格斯女袜那样对哈尼斯这类较小的公司那样重要。 你如果是根据一个公司的某种产品决定是否购买其股票，那你第一件要弄清楚的事就是：这种产品的成功对公司最终盈亏有什么影响？我记得1988年2月投资者热衷于约翰逊公司生产的一种润肤膏Refin-A。从1971年以来，这种润肤膏一直是作为治疗粉刺的药物出售的。但最近一项医学研究却认为它可以防治日晒引起的皮肤斑点。报纸对此大感兴趣，头版作家将其称之为抗衰老面油、“抗皱纹”肤膏？如此以来，约翰逊公司真是发现了青春之泉。 随之而来的是什么呢？约翰逊金司的股票在两天之内(1988 年1月21-22日)每股涨了8美元，使公司的市场外价值增加了14亿美元。在这番热闹场面中，购股人一定忘记注意到，仅一年之前，Refin-A的销售只给约翰逊公司赚了3，000万美元。当时公司还面对着粮食和药物管理局对其产品是否达到新指标的审查。

还有一件事也差不多发生在同一个时期。那次投资人的调查研究工作干得不错。一份新的医学报告声称每隔一天服一片阿斯 - 94 - 匹林会减少心脏病发病的危险。这份研究报告用的是布里斯托尔一迈尔斯公司生产的巴福林牌阿斯匹林。不过，布里斯托尔一迈尔斯公司的股票却几乎是原地未动，每股只上涨了50美分，涨到42吾美元一股。因为许多人一定注意到去年巴福林牌阿斯匹林在国内的销售额为7，500万美元，占不到布里斯托尔一迈尔斯公司总收入53亿美元的1.5%。 斯特林公司生产拜尔牌阿斯匹林。它在被伊斯特曼·柯达公司买下之前所做的阿斯匹林生意对投资者来说就更有利一些。阿斯匹林占其总收入的6.5%，但盈利数却占其总盈利的近15%。所以阿斯匹林是斯特林公司最能赚钱的产品。

第一步我首先确定某一行业中一个公司和其它公司所比较的相对规模。第二步就要看看它属于六大类型公司的哪一类。这六大类型是：发展缓慢型、稳健适中型、发展迅速型、周期起伏型、资产隐蔽型、可能复苏型。

我最乐意投资的企业是：规模小、活力强、年增长率在 20-25%之间的企业。你如果能明智地进行选择，在这些企业里会发现涨十倍、四十倍，甚至二百倍的股票。只要一张小小的股票明细表在手，其中一两家这样的企业就会让你发大财。 发展迅速型企业并不一定非属于发展迅速型行业。事实上我倒宁愿它不属于发展迅速型的行业。这一点我在第八章中还会谈到。企业所需要的只是在发展缓慢型行业中有一席扩展的余地。啤酒业属发展缓慢型行业，但安休斯一布希牌啤酒却通过抢夺市场、吸引其它牌子的啤酒消费者转而饮用安休斯一布希牌而成为发展迅速型企业。旅馆业年增长率只有2%，但马里契特旅馆公司却在过去10年里占据了较大的市场地盘，年增长率为20%。 这样的企业还有快餐业的塔克贝尔快餐馆、百货业的沃尔超级商场、服装零售业的盖普公司等。这些生意兴隆的企业在一个地方经营成功，然后就四处开花，一个商场接一个商场、一个城市接一个城市地重复其成功的经验。由于新市场不断地开拓出来，企业的收入也随之剧增，其股票也就一涨再涨了。 当然，在发展迅速型企业投资有很大的风险，尤其是那些热情有余、资金不足的年轻企业。一旦资金不足的公司有了麻烦，通常就会出现破产的结局。再说，华尔街对精疲力尽、将变为缓慢型企业的发展迅速型企业从来不会心慈手软。一旦出现了这种情况，其股票也就跌下来了。 我已经提烈电器业，特别是阳光地带的电器业，是怎样从发展迅速型变成发展缓慢型行业的。60年代，塑料是高发展行业。人们对塑料兴趣甚浓，所以当达斯廷·霍夫曼在电影《毕业生》听到人们低声说“塑料”一词时，这个词竞立即名声大振。道式化学公司开始生产塑料，发展突飞猛进，几年里成为发展迅速型企业并因而大受欢迎。后来，生产速度降低，道氏化学公司成了稳健型化工企业，发展平稳，生产也呈现出周期起伏的迹象。 制铝业和地毯业在60年代还都是高发展行业。但当这些行业成年之后，属于这些行业的公司也都成了和国民生产总值同步上升的企业，其股票也就疲软了。 所以，小型发展迅速型企业的风险是倒闭，而大型发展迅速型企业的风险是生意开始不景气时会迅速贬值。当发展迅速型企业的规模过于庞大时，就会面临格里佛到了小人国同样的命运，根本没有施展身手的余地。 但是，只要发展迅速型企业仍在迅速发展，其股票就大有赚头。我寻找的是资产负债表情况良好、获利幸盈的公司。决窍就在于要发现这些企业何时停止发展以及其发展成本究竟占了多大的比重。

可能复苏型的企业是经历过惨败、萧条并且很难支撑到底的公司。它们不属发展缓慢型，因为其生产毫无增长可言。它们也不属于可以复兴的周期起伏型，它们可能会成为一堆死灰。克莱斯勒就是这种公司。实际上克碗勒曾是周期起伏型企业，但它不景气的时间太长，人们认为它无力东山再起。管理失当的周期起伏型企业常常会陷入克莱斯勒巧样的困境。即便不那么严重，也会遇到福特公司同样的麻烦。 佩恩中央公司的破产是华尔街经历白最严重的打击之一。这家公司名声显赫、历史悠久、基础牢固，它的破产就象乔治·华盛顿大桥会倒塌一样令人震惊、令人不可思鬯。整整一代投资人的信心都动摇了——但是，在这场危机中仍冬存在着机会。佩恩中央公司的确演了一场死灰复燃的好戏。 可能复苏型股票会很快回升。克莱斯勒、福释、佩恩中央公司、通用公共设备和其它许多家同类企业的情况证实了这一点。在做可能复苏型股票生意时，最有利的一点就是,所有种类的股票中，可能复苏型股票的跌涨和一般市场行情关联最小。 我因买进克莱斯勒的股票赚了不少钱。我在1982年初买进时为6美元一股（不计后来分股后股价），两年内眼看营涨了5 倍，5年里涨了15倍。我曾～度把我所有资金的5%投人克莱斯勒。我买进的其它股票也在看涨，但没有一种象克莱斯勒对我产生如此大的影响。因为它一上涨，我整个资金的5%这个大数额也在上升。要知道，我买克莱斯勒股票时，还不是它最便宜的时候呢！ 有些更大胆的克莱斯勒购股人买进时只有1.50美元一般，后来价码上升了32倍。不管怎么说，克莱斯勒是叫人心满意足地赚了钱。洛克希德公司也一样，1973年，洛克希德股票的卖价为1美元一股，即使在1977每政府帮其渡过难关后，股价也只有4美元。可在1986年却卖到60美元一股。不过，我没有抓住洛克希德这一机会。 以绝对价值讲，我最大的赚头来自克莱斯勒和佩恩中央公司的死灰复燃。这两家大公司的股票我买人了不少，足以对我的全部资金产生重大的影响。 除了记忆中的一些公司外，很难写下一份未能复苏企业的名单。因为在《史坦德普尔手册》、股市分析图集、股票经济人档案等参考资料中，这些公司已不复存在，人们也听不到它们的名字了。我本可以列出一个长长的单子，写进我本不该买进其股票的未能复苏的公司。可一想到这些，我就感到头痛，只好作罢。 尽管如此，偶然的重大成功会使可能复苏型企业振裔人心，并使人们大有赚头。 可能复苏型企业叉可分为几种不同的类型。我在不同时期分别在这几种类型中投过资。一种可称之为受援则生、无援则亡型，如克莱斯勒和洛克希德。其成败与否全依赖政府贷款。一种可称之为难以预料型，如康·爱迪生公司。谁能预料该公司股票 1974年前从10美元下降到3一美元，因此让你在公用事业股票上赔了大钱。但谁又能预料该公司股票到1987年从3芙元涨到52 美元，因此使你赚了大钱。 还有一种可能复苏型企业可称之为预料之外小事故型，如三里岛。这只不过小事故，比人们想象的要轻得多。通常小事故中蕴含着大机会。我做通用公共事业公司——三里岛的老板的股票赚了不少钱。人人都可因此赚钱。只不过要耐心、要跟踪新闻报道、还要在读新闻时不被激情冲昏了头脑。 1979年核装置发！！最初事故之后，形势终于稳定下来。 1985年通用公共事业么_j宣布准备开动一个同样的核反应堆。这个反应堆在事故后关闭了多年，但并未受到损害。新的核电一开工的消息无疑是该公司股票看涨的好兆头。继而出现了更好的兆头：其它公共公司同意分担三里岛清理工作的费用。在三里岛平静下来、一切好兆头都出现之后，你仍有近7年的时间去买进其股票。1980年，三里岛股票跌到3詈美元的低谷。但到1985 年，你仍可以花15美元买进，坐等它涨到1988年10月的38美元一股。 当结果不明时，我就先不插手做出事故的公司的股票生意。联合碳化物公司在印度博帕尔工厂的事故就是一例。有毒气体的泄漏使成千人死亡。受害人家庭对联合碳化物公司的索赔数字仍不清楚。我还曾买进约翰斯一曼维尔公司的股票，后来又在小有损失的情况下抛了出去。因为我意识到这家公司的债务情况同样无法预测。 另有一种可称之为在破产企业里经营良好的子公司型，如 R玩具公司。R玩具公司自动脱离了其经营欠佳的母公司—— 州际百货公司，结果R玩具公司的股价上涨了57倍。 再有一种可称之为改组而使股东最大获利型企业。如佩恩中央公司。华尔街现在似乎很赞成企业改组。提出改组方案的厂长经理大受股东们欢迎。改组就是公司甩掉本不该收容下来的无利润子公司。起先买下这些子公司的举动也曾太受欢迎，这一做法被称为扩大生产品种。我却把它称为增大失败可能。 以下我还会谈到这种增加失败可能性的举动，而且多为针砭之言。这种做法的唯一好处是，由于盲目扩大而身处困境的公司可以通过改组变成复苏型企业。比如：固特异公司正在复苏，它退出了石油行业，卖掉了一些不景气的子公司、重新集中生产它的拳头产品：轮胎。默克公司摆脱了加尔根及其它一些小公司的束缚，再度全力以赴地生产其凭处方配制的药品。该公司现已有四种新药处在临床试验阶段，两种已经通过粮食和药物管理局的批准而投人生产，公司收A也在上升。

资产隐蔽型企业指的是这样的公司：你知道它确有资产，但华尔街大部分人都没有注意到它的资产。华尔街分析人员为数甚多，投资人云集，都在了解情况、打探消息，看起来似乎没有华尔街嗅不到的资产。但请你相信我，的确有他们注意不到的资产。占有近水楼台优势的人尽可从买卖资产隐蔽型企业股票上大展鸿图。 这种资产可能只是一笔现金，有时也可能是房地产。我已提到，沙石滩公司是个极有潜力的资产隐蔽型企业。现在解释～下原因：1976年末，其股价为每股l4圭美元，共有卖出股份1- 70万股。也就是说，整个公司价值仅为2，500万美元。过了不到3 年的时间（1979年5月），二十世纪福克斯影片公司以7，200 万美元买下了沙石滩公司，这样，股价就涨到42圭美元一股。故事还没结束，二十世纪福克斯公司买下沙石滩公司后的第二天，就把该公司的砾石场以3，000万美元的价格卖出。而砾石场只是沙石滩公司诸项资产中的一项。换句话说，仅砾石场这一项资产的价格就超出了1976年投资者买下整个公司所需的资金。所以，砾石场周围的地产、．德尔，蒙特森秫和蒙特雷半岛的2，700 公顷土地、300年长成的树木、一家旅馆、两个高尔夫球场等就成了白送上门的财富。 如果说沙石滩公司属于难识真面目的股票，那么，纽霍尔土地农业公司的股票上涨20倍却是在纽约股票市场上有目共睹的事情。该公司有两大资产：一是濒临旧金山湾的考埃尔农庄，一是规模更大、价值更高的纽霍尔农庄。后者地处洛杉矶北，距市中心只有三十英里。纽霍尔农庄是个规划有序的社区，里面有一个游乐场、一个大型工业办公楼区，目前还正在建设一个大型，商业中心~。 每天都有成千上万加州消费者驱车驶过纽霍尔农庄。保险业的估价人员、抵押银行的金融家、房地产商，只要涉及纽霍尔土地农业公司各种各样的业务活动，都知道纽霍尔公司的资产范围和加利福尼亚州地产的普遍增值。有多少人早就在纽霍尔农庄周围买下了房子，比华尔街的分析人员提前许多年就看清了地产的大幅度增值？又有多少人考虑或研究过这家公司的股票？须知其股票在70年代涨了20倍，到了80年代还涨了四倍。如果我住在加利福尼亚，我绝不会错过这一良机。至少，我希望我不会错过这么大的赚头。 有一次我参观佛罗里达的一个小小的牲畜公司。这家公司叫艾利克，就在离佛罗里达大沼泽边上的拉贝尔小城不远的地方。我在那里看到的只有不成材的松树、矮小的棕榈丛，几只吃草的母牛、还有二十个艾利克公司的雇工，他们在于活，极力装出忙忙碌碌的样子。看上去实在是一副萧条的景象。但是，别忘了当时你可以用仅20美元一股的价格买下艾利克公司，10年之后，仅那块地皮就可涨到200乡美元一股。有个叫小本·希尔·格里芬的精明家伙不断地买进艾利克公司的股票，同时又静等着华尔街注意到艾利克的真正价值。那家伙现在一定发了大财。 许多公开售股的铁路企业，如伯灵顿一北方公司、联合太平洋铁路公司、圣菲南太平洋铁路公司等都占有大量地产。这要追溯到19世纪，当时政府把半个美国几乎是白白送给了铁路大亨们。这些公司现在仍有开采石油和天然气、开发矿产以及砍伐木材的权利。 在金属和石油业、报业、电视台、专利药品，甚至有时在公司的亏损中，都会有隐蔽的资产。佩恩中央公司正是如此。佩恩中央公司破产后，仍有巨额税收损失结转，也就是说当它再开始盈利后仍不用交税。当时的公司税率为50%，所以佩恩中央公司一复苏，就占有50%的优势。 事实上，佩恩中央公司是最佳资产隐蔽型企业。该公司具备一切有利条件：税收损失结转、现金、佛罗里达的大片土地、其它地方的地产、西弗吉尼亚的煤炭、曼哈顿的空间权利等。任何与佩恩打交道的人都会发现这是值得买进的股票。佩恩的股票现已涨了8倍。

现在，我正在买进自由公司的股票。这是一家保险公司，其电视系统的资产价值超过了我买进的股票价值。如果你发现电视系统资产实值30美元一股，而股票市场上的卖出价也是30美元一股。那么，你就该掏出袖珍计算器，用30减30。得出的差就是你在保险业投资的成本：30-30 -0。 我希望当初能多买进一些电信公司的股票，这家有线电视公司的股票1977年为12美分一股，10年后上升到31美元，也就说涨了250倍。我仅在这家美国最大的有线电视公司里占有很少的股份，因为我没有意识到其资产的真正价值。当初，它的收入状况不佳，债务也令人担忧。因此，依传统的观点来看，有线电视并不是吸引人的买卖，但是，有线电视的资产（就是收看有线电视的用户）远远大于这些不利因素。所有跟有线电视业有关的人都该认识到这一点，我原本也该认识到这一点。 可惜得很，我却从未在有线电视业中迈过大的步子。麦哲伦公司的莫里斯·史密斯不断地劝我，时时地敲打着我的桌子，提醒我多买进一些，可我还是没这么干。他无疑是正确的，主要原因如下： 1 5年前，每个有线电视用户可以使享有有线电视转播权的公司赚200美元；10年前，这一数字涨到400美元；5年前，又涨到l，000美元；而现在已高达2，200美元。这一行业里的人都知道这些数字，所以这并非是绝对秘密的信息。于是，数以百万计的电信公司有线电视用户成了该公司的巨大资产。 回想一下，我之所以错过了这一良机，是由于有线电视 1986年才在我住的城市里开始使用，到1987年我自己才用上有线电视。这样一来，我对这一行业的价值就缺乏第一手的一般性认识。当然，别人会告诉我，正象别人会给你介绍对象一样。但是，除非你亲眼见到事实，别人的劝说都没有多大效果。 如果我注意到我的小女儿贝思是多么喜欢迪斯尼节目，安妮是多么盼望观看尼克尔迪恩的表演，我的大女儿玛丽是多么欣赏通俗音乐，卡罗兰是多么喜欢老贝顿·戴维斯的节目，我自己是多么爱好CNN的新闻和有线电视上的体育节目，我也许会意识到有线电视已成为象自来水和电一样的家家必装物品。

所以，个人经验在分析企业及其走势方面确有极其重大的作用。 资产与机会处处皆是。当然，要抓住机会，首先就要适当地了解拥有资产的公司。不过，一旦有了这种了解，你所需要的便只是耐心了。从高峰到低谷 公司并非一成不变地属于某一类型。我多年观察股票行情，发现数以百计的公司开业时属于一种类型，最终又转而符合男一种类型。发展迅速型企业就象一个人的生命，’有一段时间兴旺昌盛，然后就精疲力尽。这类企业不可能无限期地维持两位数的增长率，迟早会耗尽精力，变成一位数悠悠哉哉发展的稳健适中型企业。我发现，这种情况在地毯、塑料、计算器、唱机传动装置、’保健、计算机等行业中都有表现。无论是道氏化学公司，还是坦帕电器公司，这10年还处在发展高峰，下10年就跌进了经营的低谷。斯托普商店从发展缓慢型企业转而成为发展迅速型企业，实属罕见的反常现象。 微型尖端设备及得克萨斯仪器公司一度是发展迅速型企业中的佼佼者，现在却被认为是周期起伏型企业。周期起伏型企业如遇上重大资金困难就会崩溃，再开业时就会成为可能复苏型企业。克莱斯勒公司曾是传统的周期起伏型企业，后来虽然几乎破产，但又成了可能复苏型企业，最后果然复苏，二度成为周期起伏型企业。LTV公司曾是周期起伏型钢铁企业，现在变成了可能复苏型。 生意兴隆的增值型公司不明智地买进了子公司，结果产品不受欢迎，使自己变成了可能复苏型企业。象假日旅店这种发展迅速型企业已明显地降低了发展速度，股价也下跌。但会有精明的投资人注意到它拥有这么多的不动产，无疑是一个巨大的资产隐蔽型企业。看看象联邦联盟商店这种零售商店的情况吧。它的下属商店多建在最佳地段，又拥有许多商业中心，于是，人们仅仅为其资产也应买下了这家企业。麦克唐纳快餐店是典型的发展迅速型企业。但是，它有无数分店，还通过联营形式不断买入新的分店，，这就使它成为不动产方面未来的资产隐蔽型大户。 佩恩中央公司这类企业可同时兼有两种类型。迪斯尼公司在其经营生涯中占全了所有的种类：许多年前，它具有发展迅速型的活力；这使它发展成为颇具规模，财力雄厚的稳健适中型企业；后来，其不动产、旧电影和动画片中隐蔽的资产价值增大。到了80年代中期，迪斯尼公司又跌入低谷。当时你可以把它作为可能复苏型企业而买进它的股票。 国际镍合金公司（1976年改名为伊克公司）起初是家发展型企业，后来成为周期起伏型，最终进入可能复苏型之列。这是道一琼斯平均指数上的一家老牌公司，我当麦哲伦公司年轻的股票行情分析员时，最初的成功之一就是对这家公司的行情作了正确的分析。1970年1 2月，我写了一份以477美元一股的价格抛出伊克公司股票的建议书。当时，那些墨守成规的人对我冷眼相待。我的理由是镍的消费量已经减少，产镍企业的生产力却在增加，再说伊克公司的劳动力又很昂贵。我终于说服了麦哲伦公司，抛出了原有的大量股票。当时，为了找到手头大批现款的买主，我们甚至同意以稍稍低于原价的价格售出。 镍合金公司的股票竟然维持到了第二年的4月，并仍卖到哇美元一股。我开始担心自己的分析是否有误了。我周围是一群股市行情分析经理，少说也和我一样焦虑不安。终于，市场反映出真实情况，镍合金公司股票到1971年跌至25美元、1978 年跌至14美元、1982年跌至8美元。17年之前，我作为一个年轻的行情分析员提出了抛出伊克公司股票的建议。不过，17年后，我又以成熟的公司经理身份为麦哲伦公司买进了已成为可能复苏型企业的伊克公司的大宗股票。

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