今天给大家是分级基金下折的相关问答，为大家进行下折相关知识最后的查漏补缺，之后将不会整版地提供分级基金下折的知识。

Q：下折对B份额有什么影响？可以参与吗？

A：不建议投资者参与下折。

首先，下折后B份额折前的高溢价将消失大部分，这或将给投资者带来近乎于腰斩的巨额损失。若注意观察可发现，下折前分级基金B份额的溢价通常是极高的。如7月8日宣布将下折的分级基金停牌日前一天溢价如下图：

图片截取自博览财经诺亚方舟数据分析终端

其次，是关于杠杆的变化：

下折通常发生在大幅下跌之后，折后分级B份额从折前的高杠杆率跌回较低的初始杠杆， B份额持有者回本需要指数达到比下跌前更高的涨幅。比如折算前，B份额持有者回到下跌前价值只要指数回到下跌前的点位即可，但是基金折算后，指数可能还要再涨一倍才能使B份额投资者的资产回到下跌前。

具体来讲，原理是这样的：

分级基金在最初成立之时是2倍杠杆，这称作初始杠杆。之后随着B类价格的波动，杠杆会随时发生变化，此时的实际杠杆称作价格杠杆，其计算公式如下：

价格杠杆= 母基金总净值/B份额总市值=(母基金份数×母基金净值)/(B份额份数×B份额价格)=(母基金净值/B份额价格)×初始杠杆

从公式可看出，当B份额上涨的时候，价格杠杆将会变小，相而当B份额下跌的时候，价格杠杆就会变大，而下折，则是在B份额杠杆最大的时候突然折算，是杠杆折回原点！

再举例说的形象一点：

李磊找韩梅梅按照1:1融资100万炒股（B份额），因为李磊炒股的200万中有100万是韩梅梅的，所以当股市下跌的时候，为了确保不会损失到韩梅梅的钱，于是他们定了个规矩（下折）：当李磊的净资产下跌到25万的时候，韩梅梅优先抽出75万本金加利息，剩下的25万再通过1:1的方式配给李磊。这个时候，李磊想要回本那就难上加难了。我们算一笔账，李磊从200万炒到125万（下折前），资产下跌37.5%，如果要从50炒到125（下折后），那么资产需要涨150%。

Q：为啥已公告下折的分级B和一般的分级B看起来没区别？

A：有人说上折、下折的基金市价上应该有很大一个变动才对啊，为啥我看不到？

事实上，就拿7月8日下折的带路B举例，7月8日公司公告触发折算，7月9日带路B继续交易，7月10日该基折算日停牌。

所以，7月9日还没到折算日，大家当日看不到市价折算为1元的这个变动。

Q：是分级基金B份额净值一旦跌破0.25就会发生下折吗？

A：是的，不要有任何侥幸心理。通常下折停牌前两天晚上就会有下折公告，下折前一天早上会停牌1小时，这一天复牌后是最后的出逃机会。

Q：怎么预防买入即将触发下折的分级B？

A：随时注意分级基金B份额净值，接近0.25就要小心了，低于0.25更要回避！

图片截取自博览财经诺亚方舟数据分析终端

Q：已经买了昨天下折的基金该怎么办呢？

A：只能等待下折后复牌，再择机卖出。或买入相应分级基金的A份额对冲亏损。

Q：分级基金B份额下折会产生较大损失，那么折算前通常有机会卖出吗？必须要买A份额合并赎回吗？

A：目前市场人们对下折危险认识不足，所以若市场转好，折算停牌日的前一天分级B份额不一定会跌停，将有出逃机会。可等到快收盘，若实在无法赎回，再买A份额对冲风险。

7月8日宣布将下折的分级基金停牌日前一天涨幅如下图：

图片截取自博览财经诺亚方舟数据分析终端

Q： 分级A份额约定收益不同，和B份额折算带来的损失有关吗？

A：这里举两个下折产品的例子，让大家直接感受下折时“+3%”产品与“+4%”产品在遭遇下折时损失的差异。

（我们以A份额下折后首次打开跌停日的的收盘价计算。两者在同一天打开跌停，故基本可排除市场的系统性因素影响。）

可以看到，进入A端下折期权价值实现过程后，“+3%”产品高铁A持有者总收益4.8%，而“+4%”产品1000A持有者总收益4.5%。

因而，在遭遇下折时，合约利息越高的A份额收益越低，相应的B份额持有者损失越小。但差距事实上并不十分明显，若已持有的投资者实际操作中并无调仓需要。

Q：已经买了昨天下折的基金该怎么办呢？

A：只能等待下折后复牌，再择机卖出。或买入相应分级基金的A份额对冲亏损。

Q：假如b溢价太多，是否就在折前卖点不参与上折？

A：差不多是这个意思，但是还要参考其他一些问题，比如你对于指数的走势等，反正太多溢价很有可能亏。

Q：下折附近，分级B投资要注意哪些细节？

A：在下折附近，投资分级B要“三规避”：（1）规避整体溢价率过高的分级B；（2）分级A折价率高、分级B溢价率过高的分级B；（3）规避母基金短期存在下行风险的分级B。

Q：所有接近下折的分级基金B份额都不能碰吗？

A：这里建议投资者不要碰，但是不排除特殊情况：

1.由于下折对B份额投资者最大的损失在于其溢价的消失，因而若接近下折的B份额是折价的，参与下折风险也并不大。并且，由于下折后，其杠杆较之由于未下折而价格较低的同类产品将较低，波动将低于同类，相对风险反而较小。

2.由于接近下折的分级B份额杠杆较高，若大盘强势反弹，接近下折产品反而会出现较强走势，这种时候技术较好的短线投资者反而可考虑。

Q：我由于手中有分级B份额要下折而买了A份额，买A之后是分拆好还是赎回好？

A：1，净值不变的情况下，选择买A合并，下折后分拆或是赎回损失结果一样，但分拆耗时更长。

2， 如果这期间指数大幅上涨，出现溢价现象，显然分拆更划算。

3， 如对后势不看好，则可选择在上涨中卖出A、B，或赎回母基金基（如果跟指涨、B份额下跌，也采用赎回）。如看好后势，则选择在B份额价格超过其净值的前一天分拆。

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马刚

由于不能按照净值单独赎回，分级基金的两类子基金总是折价或溢价交易，但两者的折溢价率如何确定，一直不容易理解。目前市场基本上达成这样的共识：由于A本质上的债券属性，它的隐含收益率受同风险等级的长期信用债到期收益率制约，隐含收益率决定了它的折溢价率；由于配对转换条款所导致的套利机制，A端折溢价又决定了B端的折溢价。

在折溢价方面，AB份额一般是跷跷板关系，即一个折价，另一个必然溢价，否则，套利机会产生。因此，一只分级基金，可以分为A折价、B溢价以及A溢价、B折价两种情况。这两种类型的基金在分别可能遭遇下折和上折的情况下，就有4种组合需要讨论。但实际上，需要面对的问题有8个：A折价时下折，A折价时上折，A溢价时下折，A溢价时上折；B折价时下折，B折价时上折，B溢价时下折，B溢价时上折。

一、A份额下折时

下折条款是为了保护A端的约定收益率，使其不致于因B的净值“跌到0”而违约。目前各基金比较通行的条款是将B端净值调整为1，然后份额缩减，由于基金合同约定了份额配比，A的份额也要同比例缩减，即将其转为母基金。

折价时，净值高于交易价格的部分，可以兑现，因此对于折价的A份额来说，下折属于利好，可以兑现净值的绝大部分，而提前买入则有套利空间。需要注意的是，下折完成复牌后，A的折价率会回归常态，不会按照1元净值交易，会有一个较大幅度的下跌，类似于新基上市或定期折算的表现。

而对于溢价的A份额来说，下折时市价高于净值的部分则成为损失，因此，对这类基金下折是利空。

在下折时，无论是折价还是溢价，由于巨大的短期获利或止损的需要，其隐含收益率都会短期大幅偏离平均水平，从而对B端的折溢价产生影响。

二、A份额上折时

目前绝大部分的上折条款只折算B份额，不折算母基金和A份额，而B份额的折算，是把高于1元的净值转换成母基金，折算完成后，B份额份额数不会减小，因而A份额也不会减小，因此，无论是折价还是溢价，上折对A份额几乎没有影响。B份额因折算产生的折溢价率变化，能传导到A的力量也很弱。

三、B份额下折时

B份额下折，即把净值调整为1，同时份额缩减。一般下折阈值为0.25元，因而份额需要缩减四分之三，同时A份额按照配比缩减。在下折即将来临时，B的价格变化，一方面与投资者对市场的预期有关，但主要是受A的折溢价率变化影响，是被动的。

具体来说，当A折价时，B溢价，下折时，由于利好于A，A会上涨，这时折价率会降低，一直到下折时刻，折价率接近消失(但不会完全消失)。受其影响，B的溢价率会相应降低。因此，此时B份额将会遭受双重打击，净值下跌与溢价率降低。这个过程主要发生在大盘开始破位，临近随时下折时。

但当A份额上升空间不大时，B份额的溢价率开始稳定。这时B份额若下折不成，则会成为抢反弹利器；若下折，则在折算完成复牌后，溢价率会随A的折价率上升而上升，会有一定幅度的上涨。

与此相反，当A溢价，B折价，下折时，溢价会逐步减小，直至接近消失，B折价率会逐步减小，体现在交易价格方面，就是对净值缩减的抵抗效应。若在某个时点上，交易价格出现了小于下折阈值的时刻，则买入持有，会有套利机会。目前折价B下折，市场尚无相关案例。

四、B份额上折时

与A份额在下折时的效应类似，上折使得高出1元的净值部分转为母基金，因而折价B上折时有套利机会，而溢价的则有损失。

(作者单位：齐鲁证券研究所)

分级基金其实很多人在交易，但真正把这个金融产品理解透的人极少。很多人都是粗浅的觉得杠杆基涨的时候多涨点，跌的时候多跌点，内中原理神马的太复杂没去想。搞不清概念平时倒也无所谓，但当分级基金每次触发结算时，都会有不明因果的小伙伴遭遇重大损失。我以前也一直想过把这块科普一下，但几次提笔犹豫，不是我懒，而是发现这货当真复杂，要把这么复杂的金融产品用轻松愉快的文字给一个金融小白讲明白，有点难。昨晚受领稿酬，即便知难也得一试。

让我想想从哪开始讲起呢，分级基金分为A类份额和B类份额，为了容易理解，我们就说是哥哥和弟弟好了。兄弟两各有100万，哥哥是那种自以为股神附体恨不得7*24小时开盘的赌徒，弟弟是那种亏5块钱就难过的拉不出屎的怂货，有一天哥哥和弟弟说，把你的100万借给我去赌，赌赢了赌亏了都算我的，我保证你的本金安全，另外每年给你5万利息，弟弟同意了，于是哥哥拿着200万去赌了。弟弟就是A类份额，哥哥就是B类份额，兄弟两关于借钱的约定就是分级基金最核心的条款。

我这么一解释是不是觉得分级基金也不是那么复杂？不急，如果把今次文章看作是和姑娘滚床单，这才刚把手套摘下来而已。

哥哥拿着200万全仓买入股票，一年涨了30%，赚了60万，除了5万给弟弟的利息，剩下的55万就是自己的利润，因为哥哥真正的本金只有100万，所以这一年的收益率其实高达55%！这比股票本身30%的涨幅多多了，所以哥哥在人们嘴里有了另一个俗名，叫做杠杆基。说到这里一定有小伙伴会问，那亏了呢？弟弟的本金怎么保证？亏了哥哥全包啊，如果200万一年跌了30%，这亏掉的60万依然要加上给弟弟5万的利息，相当于哥哥亏了65%。

至于弟弟的本金怎么保证，这里就要讲一下折算。

弟弟当初借哥哥钱的时候提了一个要求，帐户他要每天看一眼，一旦200万的帐户亏到125万，这时归哥哥所有的资金实际上只剩25万，弟弟为了安全起见要把属于自己的100万抽回75万，借给哥哥的资金只剩25万。于是125万的帐户变成50万，兄弟两各占一半，这个过程就是折算。

接下来是一个更复杂的问题，为什么折算时会有巨大的风险和机会？要把这个问题讲明白，我们必须先在这条线上先停一下，讲一下另一条线。就像和姑娘滚床单，脱掉姑娘衣服就行了吗，你还得脱自己的衣服呐！

我们上面讲的所有内容都是针对基金的净值，交易过分级基金的人都知道，净值和交易价格是有差距的，B类份额有溢价，A类份额有折价。我估计金融小白看到上面那句话肯定又晕了，所以我还是把哥哥和弟弟都叫回来，我换一个更容易理解的提问方式，你们觉得哥哥和弟弟对于股民来说，谁更受欢迎？......还要想一下？当然是哥哥啊！这他妈不废话吗，满足于弟弟那点屁利息的人能是股民吗？分级基金这个东西之所以被发明出来，是因为有相当一部分的股民想做兄弟两里的哥哥，至于弟弟，市面有那么多保本理财产品，相比之下毫无竞争力。

于是就出现了一个情况，哥哥被人哄抢，交易价格出现虚高溢价，比如哥哥的净值只有80万，但市面上交易价格是90万，多了10万，弟弟净值90万，市价只有80万。看到这里一定又有小伙伴惊呼，这中间的差价可以套利啊！嘿，当基金公司都是傻瓜吗，人早有对策，当你想要申购或者赎回基金的时候，必须1个哥哥配1个弟弟，捆绑买卖，而由于市场的作用，哥哥的溢价和弟弟的折价就像翘翘板的两边，保证你占不到便宜。比如创业板etf（159915）和创业板分级基金（150153+150152）都是跟踪创业板指（399006），它们净值关系一定是〖1份创业板A+1份创业板b=2份创业板ETF〗

看到这里是不是觉得脑子有点累了？我告诉你们，其实我脑子也挺累，因为我在写的时候要不断的提醒自己，我是一个金融小白，我是一个金融小白，因为一旦抛弃这个立场，介绍分级基金的文字马上就会披上让人难以阅读理解的薄雾。

ok，现在回到前面那条线，接着讲最最最最最重要的折算。

折算行情是分级基金最激动人心的时刻，哥哥的交易价格会疯狂暴跌，弟弟的交易价格则会大幅上涨，要理解这里面的源动力需要把上面的知识都串起来。我们前面说过，哥哥之所以会被人哄抢，有溢价，是因为他具备杠杆的功能，所以当他的杠杆变大的时候，溢价会变大，而当他的杠杆变小时，溢价会快速缩水。看到这里最关键的来了，有小伙伴会纳闷，哥哥借钱的杠杆有变化吗？

当然有，这就是分级基金最刺激的数字魔术。

在不计算利息的前提下

一开始200万的时候，哥哥本金100万，借100万，杠杆是2倍；

当亏到150万的时候，哥哥本金50万，借100万，杠杆是3倍；

当亏到125万的时候，哥哥本金25万，借100万，杠杆是5倍！

看到了吗，在触发折算的前夕，哥哥的实际杠杆是惊人的5倍！以一搏五！

而当触发折算后弟弟把75万抽走，125变成50万，兄弟两各25万，哥哥的杠杆变回2倍。

一下子从5倍杠杆跌成2倍，哥哥对于赌徒们的吸引力将会大幅下降，原先的高溢价会瞬间崩塌，所以杠杆基在折算行情时价格会发生雪崩，特别惨。

另外由于弟弟把75万抽走了，这个时候即便大盘反弹了，哥哥手里剩下的50万也无力回天。跌的时候是200万满仓跌，涨的时候50万满仓涨，所以你们会发现折算后的哥哥，就像是受过刑的阉人，再也不复折算前的龙精虎猛。

哥哥的灾难也是弟弟的机会，因为哥哥的溢价和弟弟的折价是翘翘板的两端，哥哥因为被赌徒们抛弃，溢价下跌，弟弟的折价就会大幅上升。

我前段时间在微博上推荐过可以做空的银华稳进，就是文中说的弟弟，它的哥哥银华锐进是A股交易量最大的杠杆基，最近由于大盘大跌，哥哥马上就要被阉割，所以弟弟的价格一直涨，这就是A类份额做空的原理。

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财联社（记者 韩理 沈述红）讯，3月12日，深交所发布了《深圳证券交易所证券投资基金业务指南第1号——相关业务办理》（以下简称《基金业务指南第1号》）的通知。

此次发布的《基金业务指南第1号》，是在2020年6月23日发布的《深圳证券交易所基金业务办理指南》基础上修订的，而在此版本发布之后，原版本会同时废止。而此次修订的是为了进一步规范证券投资基金的代码简称申请、上市等工作程序，优化业务办理流程。

在整个修订版中，与原版本的不同之处主要体现在以下几个部分。

进一步明确基金建成命名规范

在修订前的版本中，并未对基金命名进行规范，而在修订后的版本中出现了明确规定，主要有两点：

1、基金简称原则上应参考基金名称，含义清晰、指向明确；简称中可增加对基金投资标的或投资风格的描述，相关描述应与实际投资相符、不存在歧义和误导，且基金管理人应对此提交说明文件（加盖公章），并对所申请的基金简称负责。

2、上交所上市基金正在使用或本所已分配的基金简称不重复分配，但已退市或已更名的基金，其原简称可再次使用。

取消《ETF业务数据交换工作备忘》

在修订后的版本中，上市申请材料中取消了《ETF业务数据交换工作备忘》，但是也要求基金管理人在基金上市前完成测试。

在修订前的版本中，《ETF 业务数据交换工作备忘》出现在“提交上市业务申请”的第二项杀上市申请材料”一项中，而在修订之后，已经被修改成《ETF业务联系人表》。

调整基金发行、上市流程提交材料时间

在修订前的版本中，基金上市时间（T 日为上市首日）确定后，基金管理人应在 T-7 交易日前，通过基金业务专区中的“基金上市—>基金上市”提交上市业务申请。而在修订之后，上市时间（T 日为上市首日）确定后，基金管理人应在 T-5 交易日前提交上市业务申请。

上市时间被缩短。天相投顾高级研究员杨佳星对记者表示，这其实是深交所鼓励基金公司将产品在深交所上市交易的举措。同时也能丰富投资者的购买基金的渠道，不仅可以在场外购买，也可以在场内交易，提高基金本身的流动性。

明确ETF份额折算办理流程

较此前的《深圳证券交易所证券投资基金业务办理指南》，如今的《基金业务指南第1号》中，明确了ETF份额折算的业务办理流程。

具体而言，在拟定《基金份额折算公告》时，基金管理人拟定基金份额折算公告，并提交基金托管人、深圳结算发行人业务部，应在R-6 日前（R 日为权益登记日、折算基准日）。同时公告应包含权益登记日、除权日及折算比例（若折算比例已确定）等内容，并获得托管人确认函与深圳结算发行人业务部意见。

如该 ETF 为通过中登申赎的跨市场 ETF，则公告需包含暂停 R 日场外申赎内容， 由基金管理人通过设置场外 PCF 清单参数进行处理。

在发起《基金份额折算公告》信息披露流程中，基金管理人应在R-5 日前提交材料，并通过基金业务专区中的“基金信息披露—>基金临时报告—> 收益分配事项”，发起信息披露流程，收益分配类型选择“折算”，填写基金折算参数， 确保申请表单的权益登记日、除权日及折算比例（若折算比例已确定）等参数与公告内容、向深圳结算提交的申请一致；提交的材料包括：折算公告、托管人确认函、深圳结算发行人业务部意见。

而如果为 ETF 期权标的，基金管理人需至少提前5个交易日，与深交所和深圳结算协商确定除权日，且期权行权日与行权日次一交易日不得作为份额折算的除权日；

另外，折算比例原则上应于刊登折算公告时确定，如有特殊情况未能确定，应在 R-1 日前确定，并于 R-1 日通过基金业务专区中的“基金信息披露—>基金临时报告—>收益分配事项”发起信息披露流程，收益分配类型选择“折算”，填写折算比例、权益登记日、除权日等参数，该信息在相关ETF产品权益登记日、折算基准日公告。经基金管理部核对后，基金管理人在符合中国证监会规定条件的媒体上刊登该公告。

在《基金业务指南第1号》里，也规定了发起《基金份额折算结果公告》的信息披露流程。

首先，在ETF权益登记日、折算基准日，基金管理人应于 9:30 前正式将基金份额折算比例和折算方法的申请发送深圳结算发行人业务部。

而在ETF权益登记日、折算基准日日终，基金管理人应通过基金业务专区中的“基金信息披露—>基金临时报告—> 基金折算/拆分”发起折算结果公告信息披露流程；提交的材料包括：基金折算结果公告、深圳结算发行人业务部意见。经基金管理部核对后，次日，基金管理人在符合中国证监会规定条件的媒体上刊登该公告。

值得一提的是，由于2020年年底，我国已经终止了分级基金业务。由此，该《基金业务指南第1号》也删除分级基金的相关业务办理流程与表述。

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