股票研究(股票研究策略)

2023-06-22 19:55分类：ARBR 阅读：

不进行研究的投资，就像打扑克从不看牌一样，必然失败。

彼得·林奇

我们也看到国内投资人的反应和海外投资人的反应有明显的差异，这种差异我们也能从市场结构或者投资人结构的角度部分解释，例如海外市场风险平价策略用得更多，所以会加剧短期市场的波动或流动性的冲击。

任何偶然或一时的成功都不具备持久的普遍的意义，最重要是要依靠高超的技术功力，持续、稳定、长久地获取属于自己的利润。

A股主要指数中，全A（除金融石油石化）市盈率最新历史分位值为28.20%；上证指数、沪深 300 指数市盈率历史分位值为14.40%和12.00%；创业板指市盈率历史分位值为12.20%；中小100指数市盈率历史分位值为14.10%，趋近历史中位数水平；科创50指数市盈率历史分位值为6.80%，处于历史分位较底

全部A股估值均有不同程度的下降，其中大盘降幅在1.3%左右，中小创降幅稍大，在3%左右。

2月17日，全部A股的市盈率从18.00倍下降到17.76倍，市净率从1.70倍下降到1.68倍，万得全A(除金融,石油石化)的市盈率从29.38倍下降到28.98倍，市净率从2.46倍下降到2.42倍。此外，沪深300、中证500、中小100、创业板指的市盈率分别为11.79倍、24.00倍、24.35倍和40.79倍，市净率分别为1.38倍、1.78倍、3.41倍和5.14倍。

港股、美股及A股重要指数估位置：

港股重要指数市盈率均回升至历史中位数附近，恒生指数、恒生大型股指数及恒生中国企业指数市盈率最新历史分位值分别为20.30%，24.30%和28.30%；恒生中型股指数、恒生小型股指数市盈率最新历史分位值分别为16.30%和42.30%；恒生香港35指数估值市盈率历史分位值为70.00%，略高于2006年以来中位数；恒生科技指数市盈率仍低于2006年以来中位数，历史分位值为37.30%。

美股重要指数中，标普500指数市盈率高于1993年以来中位数,最新历史分位值为85.70%；道琼斯工业平均指数市盈率高于1993年以来中位数，历史分位值为71.80%；纳斯达克综合指数市盈率回升至1993年以来中位数附近,历史分位值为49.00%。

A股主要指数中，大盘指数市盈率趋近于历史中位数水平，中小创指数市盈率处于历史低位。全A（除金融石油石化）市盈率最新历史分位值为45.10%；上证指数、沪深 300 指数市盈率历史分位值为31.90%和28.20%；创业板指市盈率历史分位值为21.80%；中小100指数市盈率历史分位值为11.30%；科创50指数市盈率历史分位值为21.80%，处于历史分位较底水平。

大小盘和成长价值风格切换：中小板相对大盘估值变动幅度不大，成长股相对价值股估值变动幅度不大。

上周中小100和沪深300的市盈率比值从2.10倍下降到2.07倍，市净率比值从2.50倍下降到2.46倍。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从3.35倍下降到3.31倍，中盘成长和中盘价值的市盈率比值从2.01倍下降到1.98倍，小盘成长和小盘价值的市盈率比值从1.55倍下降到1.53倍。

行业风格切换：除消费类行业，各风格行业估值均有不同程度的下降，其中成长类降幅最大，为-3.1%，其次是金融类估值较上周下降1.8%。

截至上周五，金融板块市盈率7.00倍，比2011年以来的中位数（下同）低1.38倍标准差；市净率0.66倍，比2011年以来的中位数（下同）低1.99倍标准差。周期板块市盈率16.86倍，比中位数低0.47倍标准差；市净率1.89倍，比中位数高0.01倍标准差。消费板块市盈率36.43倍，比中位数高0.87倍标准差；市净率3.96倍，比中位数高0.54倍标准差。成长板块市盈率44.85倍，比中位数低0.59倍标准差；市净率3.76倍，比中位数低0.16倍标准差。稳定板块市盈率16.71倍，比中位数高0.73倍标准差；市净率1.23倍，比中位数低0.45倍标准差。

细分行业估值:

从市盈率来看，相较于上月，从2月初至上周五，大部分行业低于历史中位数，以汽车、社会服务、农林牧渔、商贸零售、食品饮料等行业为首的9个行业估值高于历史中位数，医药生物、石油石化、通信、电子、交通运输等22个行业估值低于历史中位数。从市净率来看，大部分行业低于历史中位数，仅美容护理、食品饮料、电力设备、汽车、商贸零售、国防军工等7个行业估值高于历史中位数，银行、房地产、医药生物、环保、石油石化等24个行业估值低于历史中位数。

风险溢价：

2月以来，货币市场质押式回购，1天、7天和14天利率的均值分别为2.05、2.26和2.38，和前一个月相比分别上升55.39bp、上升13.44bp和上升7.28bp。2月以来,10年期国债利率均值为2.90，和前一个月相比上升1.31bp， 1年期和2年期国债利率分别上升4.27bp、4.94bp，5年期国债利率上升0.11bp。

数据截至上周五，全部A股整体市盈率的倒数为5.63，减去十年期国债到期收益率，计算风险溢价为2.74%；万得全A(除金融,石油石化)整体市盈率的倒数为3.45，计算风险溢价为0.56%。市场风险溢价自21年起持续攀升，22年4月和10月超过正一倍标准差，分别达到1.12%和1.25%的阶段性高点，之后有所回落，当前风险溢价重回上涨通道，略低于历史均值正一倍标准差。

风险提示：国内疫情反复，经济修复不及预期，市场波动性加剧，全球通胀加剧，地缘政治风险等。

1. 指数估值变化

2. 市场风格切换

2.1 大小盘和成长价值

2.2 行业风格切换

2.3 细分行业估值

从市盈率来看，相较于上月，从2月初至上周五，大部分行业低于历史中位数。以汽车、社会服务、农林牧渔、商贸零售、食品饮料等行业为首的9个行业估值高于历史中位数，医药生物、石油石化、通信、电子、交通运输等22个行业估值低于历史中位数。从市净率来看，大部分行业低于历史中位数，仅美容护理、食品饮料、电力设备、汽车、商贸零售、国防军工等7个行业估值高于历史中位数，银行、房地产、医药生物、环保、石油石化等24个行业估值低于历史中位数。

3. 市场风险溢价

4. 风险提示

国内疫情反复，经济修复不及预期，市场波动性加剧，全球通胀加剧，地缘政治风险等。

证券研究报告：

《A股的估值、风格与风险跟踪——投资策略周报（2022.02.13--2023.02.19）》

对外发布时间：

2023年02月21日

报告发布机构：

长城证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

汪毅 S1070512120003

长城证券研究院市场策略研究团队：

汪毅，李烨，王小琳

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